【摘要】纯碱盘面连续两个交易日增仓下行，市场悲观情绪为何再度发酵？

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行情回顾

节后第一周，纯碱主力合约呈现先扬后抑走势。截至2026年5月8日夜盘收盘，纯碱2609合约报收1213元/吨，较前一交易日结算价下跌31元/吨，跌幅2.49%。盘面连续两个交易日增仓下行，市场悲观情绪为何再度发酵？

供应端：开工负荷攀升至年内高位，产量同比增幅显著

据Mysteel最新统计数据显示，截至5月8日当周，国内重质纯碱产能利用率录得88.91%，环比前一周提升1.78个百分点，同比亦高出0.26个百分点，行业开工负荷已逼近2025年四季度以来的运行区间上沿，前期检修装置陆续恢复后供给弹性充分释放。与之对应，周度重质纯碱产量攀升至43.11万吨，环比增加0.86万吨，增幅2.04%，同比大幅增加2.32万吨，增幅5.69%，以全年52周线性外推对应的年化产量已超过2240万吨，显著高于下游浮法玻璃与光伏玻璃的年需求量。节前两周周产量已维持在42.5万吨左右，节后第一周不仅未见季节性检修带来的环比减量，反而进一步上冲，显示夏季检修启动时点可能推迟，企业倾向于在当前利润尚可窗口期内抢产，短期供给端缺乏主动收缩动力，为后续累库提供了持续的上行能量。

需求端：产销率骤降，下游采购意愿急剧降温

据Mysteel最新统计数据显示，截至2026年5月8日当周，纯碱产销率录得94.12%，环比前一周骤降13.24个百分点，这一降幅在近半年周度数据中极为罕见，反映节后下游提货节奏显著放缓，产量中约5.88%的净增量未被消化而直接转为库存。虽然同比看仅收窄1.95个百分点，但环比断崖式下跌所揭示的边际恶化更为关键——下游玻璃企业的原料库存策略已从“逢低补库”转向“消耗存量、观望待跌”。分领域看，浮法玻璃受竣工端季节性走弱及房地产资金压力未解影响，五一后现货交投清淡，厂家出货放缓，主动压缩纯碱采购节奏，原料可用天数从三周降至两周左右；光伏玻璃则因终端电站装机受土地与并网瓶颈制约，组件企业排产增量不及预期，光伏玻璃库存连续三周攀升，部分二线企业已出现小幅减产，直接传导至对重质纯碱的刚需减量。

库存端：绝对水平升至90万吨上方，库存由降转增

据Mysteel最新统计数据显示，截至2026年5月8日，国内重质纯碱厂内库存为90.23万吨，环比增加0.47万吨，增幅0.52%；较去年同期增加3.01万吨，增幅3.45%。当前库存水平处于近三年同期高位，库存结构上，由于产量增加而产销率走弱，企业待发订单天数预计从节前的7—10天缩短至5—7天，部分中小碱厂已出现零星累库压力。累库趋势一旦确认，市场对后续库存中枢上移的预期将自我强化，考虑到6—7月梅雨及夏季高温淡季下游玻璃深加工开工率将进一步承压，若供给端不出现超预期检修，库存突破100万吨的概率较大。历史经验表明，重质纯碱库存与主力合约价格高度负相关，当前90万吨以上的库存水平下，若后续累至100—110万吨区间，1213元/吨的盘面或仍有下探空间。

后市展望

综上所述，当前重质纯碱市场呈现“高开工+高产量+低需求+高库存”的空头格局，产销率骤降13个百分点是行情恶化的关键转折信号，下游玻璃企业在自身经营压力与原料充裕双重考量下主动放缓采购，而供给端88.91%的开工率尚未达到企业被迫停产的历史阈值。交易层面看，纯碱2609合约1213元/吨较节前高点已下跌约5%，但估值并非做多理由，核心在于累库斜率：若未来两周产销率继续低于95%，库存可能以每周2—3万吨速度累积，届时盘面将考验1200元整数关口甚至存在跌破1178元/吨的可能。边际变量集中在两点：一是夏季检修启动时点与力度，若5月下旬至6月中旬涉及产能200万吨以上的检修超预期落地，可阶段性缓解供给压力；二是浮法玻璃与光伏玻璃的去库进度，若玻璃价格企稳修复企业利润，原料补库有望带动产销率边际回升。在上述变量兑现前，短期悲观情绪或仍有宣泄空间，若增仓下行趋势延续，不宜左侧抄底，反之若出现大幅减仓反弹则可视为空头阶段性止盈，但基本面反转信号尚未出现，耐心等待右侧信号是胜率更高的策略选择。

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制作时间：2026年5月11日

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