来源：郁言债市

据海关总署，2026年4月出口总值3594亿美元，同比增14.1%，远超预期的8.4%和前值2.5%；进口总值为2746亿美元，同比增25.3%，高于预期的20.0%，前值为27.8%。如何看待增速高企的进出口数据？

受今年春节较晚影响，1-2月出口同比增速较高，而3月出口同比增速较低。如将4月与一季度整体对比，4月进出口增速与一季度接近。4月出口同比14.1%，略低于一季度的14.7%。4月进口同比25.3%，一季度增速为22.7%。具体来看，

一是对美出口时隔11个月首次转正。4月对美出口同比提升37.4个点至11.1%，自25年4月征收对等关税以来首次恢复正增，对整体出口的拉动提升4.5个点至1.2pct。结合高频数据，对美发船数据口径为滚动15天总值，因而我们对比每个月15日和月末的数据来判断环比走势，4月15日和30日分别为53.9、47.7万标准箱，3月对应值分别为35.8、46.6万标准箱，对美发船数据在4月上半月环比加速。截至5月8日，对美发船数据为47.2万标准箱，仍维持较高水平，显著高于25年同期，指向5月对美出口数据或仍不弱。为消除25年的基数扰动，与24年同期各月对美出口相比，今年1-3月对美出口较24年同期低12.2%，4月则低12.1%，显示今年以来对美出口整体平稳。

对东盟、欧盟、非洲和拉美的出口增速也有所反弹。4月对东盟和非洲的出口同比分别为15.4%和17.6%，均高于整体出口增速，而对欧盟和拉丁美洲出口虽有所恢复，但同比为13.6%和13.7%，略低于整体的14.1%。这四大贸易伙伴合计拉动整体出口7.0pct。此外，对中国香港出口同比维持45.1%的高增速，出口的拉动效应为3.8pct。由于海湾国家4月细分出口数据还未公布，我们观察3月数据，对海湾国家出口增速相对1-2月大幅下降76.5个点至-57.4%，拖累整体出口2.5个百分点。

二是分产品来看，机电和高新技术产品拉动上升。4月机电产品对出口的拉动作用提升5.4个点至12.3pct，对应同比提升8.9个点至20.4%；高新技术产品同比提升7.8个点至39.3%，拉动出口9.3pct。细分产品来看，家用电器同比增速提升22.4个百分点，汽车零配件、集成电路、自动数据处理设备及其零部件等同比增10-20个点，合计拉动出口7.7pct。不过船舶出口增速大幅降低54.3%至-14.7%，拖累出口0.3pct。此外劳动密集型产品出口同比虽然恢复25.7个点，但仍维持负增，拖累出口0.6pct（同比-4.0%）。

三是进口也在机电和高新技术产品支撑下维持高增速。2026年4月美元计价进口金额同比增25.3%，较3月小幅放缓2.5个百分点，其中机电产品和高新技术产品对进口的拉动分别为13.1pct和12.9pct，较上月提升2.4-2.5个百分点。细分产品来看，自动数据处理设备进口增速大幅提升61.6个点至91.7%，拉动进口3.6pct；集成电路进口增速维持54.8%（拉动进口8.7pct）。两者对进口同比增速的贡献接近一半。

值得注意的是，原油进口金额同比明显提升，进口量下降，主要是中东地缘冲突带来的油价上涨推动。4月原油进口同比转为正增，较3月提升17.2个百分点，拉动进口1.5pct（环比+2.1个点）。拆分量价来看，原油进口金额提升主要受价格影响，价格同比提升41.4个点至43.1%，而进口数量同比降至20.0%（下降17.2个点）。此外成品油价格同比为45.3%，价格提升的效果被进口数量下降抵消（-49.3%），整体进口金额同比边际降至-24.9%。天然气受此影响相对较小，进口同比小幅增7.2个点至-14.1%，其中价格和数量分别边际+11.0个点、-2.3个点。

此外，大豆进口增速也有较大幅度提升。4月大豆进口提升30.4个百分点至50.3%，对应拉动效应提高0.5个点至0.6pct。其中主要是进口数量贡献，数量同比提升24.6个百分点至39.4%，而价格增速仅小幅增2.7个百分点至7.1%。

分国家来看，从韩国和东盟进口增速较高，是进口的主要拉动，均拉动整体进口4.4pct（合计8.8pct）。其中韩国进口同比为62.5%，较3月提升3.3个点；东盟进口同比提升11.0个点至29.2%。此外从中国台湾，澳大利亚、俄罗斯和拉丁美洲的进口也维持较高增速，同比为20-40%不等，合计拉动进口7.7pct。

整体来看，5月出口有望继续维持较高增速。一方面，全球制造业景气度仍然较高，4月全球制造业PMI达到52.6%，好于3月的51.3%，其中产出指数更是达到近五年高点。另一方面，当前仍处于为期150天的美国低关税窗口期（7月24日到期），叠加对美出口还面临25年4月对等关税带来的低基数，同时对美发船等高频数据指向5月对美贸易活动热度依然较高。

风险提示：基本面修复超预期；海外流动性收紧超预期。

注：文中报告依据兴业证券经济与金融研究院已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。

证券研究报告：《【兴业固收】出口大幅反弹，美国和高新技术产品推动》

对外发布时间：2026年5月10日

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刘郁   SAC执业证书编号：S0190526040009

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