（来源：国信证券北京分公司）

胡晓东

 国信证券北京望京证券营业部-综合理财二部部门总经理

胡晓东，中国人民大学金融学硕士、多次获得国信证券“全国百佳财富顾问”、国信证券“全国十佳投资顾问”、“财富管理功勋奖”等称号，有超过16年证券从业经历，推崇基本面选股与技术面选股相结合，对于根据市场风格变化在各类资产间均衡配置从而实现风险相对可控情况下实现收益最大化经验丰富。投资风格以稳健著称，经过多轮牛熊市的历练，形成了一套相对稳健的投资方法，能够长期为高净值客户提供有价值的投资资讯指导。擅于根据市场环境，针对不同风格、不同特点和风险偏好的客户提供有针对性的资产配置方案，涉及股票、基金、债券、固定收益类产品的组合策略等。证券投资咨询资格证书编号：S0980612070012

本期简单复盘3 月 24 日以来本轮反弹行情，以及 A 股年内整体盘面运行特征。

截至5 月 8 日，各大宽基指数年内表现如下：上证指数年内上涨 5.32%、深成指上涨 13.62%、沪深 300 上涨 5.23%、中证 500 上涨 16.46%、中证 1000 上涨 15.09%、中证 2000 上涨 15.92%、创业板指上涨 18.51%、科创 50 上涨 22.04%。

从指数分化特征能明显看出：创业板、科创50 走势显著更强，核心受益于人工智能这一时代级主线行情带动；而上证指数、沪深 300 表现相对平淡，主要受消费、金融、房地产等大权重板块持续拖累。

板块层面，年内市场呈现极致结构性分化格局，AI 硬科技贯穿全年成为绝对主线，机构资金抱团特征明显。AI 硬件、算力、半导体等赛道的机构持仓占比，从年初 42% 进一步抬升至近期 68%。伴随 AI 硬件产业链一季报业绩大幅爆发，市场定价逻辑已彻底转向业绩为王、确定性优先的硬核估值体系。

年内涨幅靠前板块及核心逻辑

1.通信（光模块/ 算力），年内累计涨幅 60%～65%

核心逻辑：全球AI 算力资本开支持续爆发，光模块行业订单饱满，龙头一季报业绩最高同比增幅达 260%，业绩强兑现支撑行情走高。

2.电子（半导体/ 先进封装 / 存储），年内涨幅 50%～55%

核心逻辑：AI 芯片刚需持续放量，国内自主可控与国产替代进程加速，HBM、存储芯片呈现量价齐升格局。

3.有色金属（贵金属+ 小金属 + 锂电上游），年内涨幅 70%～75%

核心逻辑：受益于AI 科技行情 + 能源金属周期双重驱动，行业供需格局转向紧平衡，涨价预期持续升温。

4.计算机（AI 服务器 / 算力租赁），年内涨幅约 40%

核心逻辑：全网算力需求刚性扩张，企业订单持续落地，行业业绩逐步进入集中兑现期。

5.电力设备（绿电/ 储能），年内涨幅 25%～30%

核心逻辑：政策明确算电协同发展方向，算力枢纽配套绿电硬性要求提升，叠加储能行业需求高景气共振走强。

年内跌幅靠前板块及核心逻辑

1.食品饮料（白酒及大众消费），年内平均跌幅- 8%～-15%

核心逻辑：国内内需复苏力度不及预期，板块整体估值仍偏高，成长弹性不足，资金持续流出转向高景气科技赛道。

2.房地产及建材产业链，年内跌幅-15%～-25%

核心逻辑：行业长周期下行趋势未改，新房销售疲软、库存压力偏大，政策以托底为主，难以逆转基本面弱势。

3.非银金融（券商/ 保险），年内跌幅 - 5%～-10%

核心逻辑：市场维持结构性慢牛特征，权重板块缺少持续拉升契机；部分标的虽业绩稳健，但缺乏估值修复催化，资金关注度偏低。

整体来看，今年A 股行情可总结为：指数震荡上行、板块极致分化；AI / 算力 / 半导体等硬科技持续抱团走牛，传统消费、地产、金融板块持续走弱被资金边缘化。

3 月 24 日以来本轮反弹行情复盘

3 月 23 日受中东地缘冲突升级、国际油价大幅飙升、全球风险偏好回落影响，市场恐慌情绪集中释放，沪指单日大跌 3.63%，超 5100 只个股同步下跌，市场戏称 “黑色星期一”，恐慌情绪一次性宣泄后，沪指最低下探至 3794 点，阶段性底部就此砸出。

3 月 24 日起，外部地缘风险逐步缓和，叠加国内政策释放资本市场维稳信号，市场情绪快速修复，随后开启震荡反弹格局至今。除上证指数外，其余主流宽基指数均已创下自去年 924 行情启动以来的阶段新高。

综合来看，当前市场是典型的强结构性行情：指数不断抬升、但内部分化极度严重。人工智能等高景气赛道走出强者恒强走势，即便过去一年多已有不小涨幅，年内依旧持续刷新新高；而已经调整多年的消费、地产产业链等板块，依旧弱势探底，不少个股再创阶段新低，甚至跌破去年924 行情的低点价格。

这种极致分化的盘面走势，也让我们有了一个思考：

“做短线，就去找明显是顶部的个股做短线，这样赚钱特别快。因为顶部之所以成为顶部，并不是大家不知道它贵，而是因为上涨足够确定。哪里像顶部，就去哪里做短线；哪里亏钱快，你就去哪里做长线。因为当亏钱成为市场一致共识的时候，往往就是长期底部正在形成。”

因此，中短线操作应尊重趋势、顺势而为；长线布局则要敬畏周期、逆向布局。

数据来源：wind

胡晓东

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国信证券股份有限公司

北京望京证券营业部综合理财二部部门总经理

胡晓东，中国人民大学金融学硕士、多次获得国信证券“全国百佳财富顾问”、国信证券“全国十佳投资顾问”、“财富管理功勋奖”等称号。有超过16年证券从业经历，推崇基本面选股与技术面选股相结合，对于根据市场风格变化在各类资产间均衡配置从而实现风险相对可控情况下实现收益最大化经验丰富。投资风格以稳健著称，经过多轮牛熊市的历练，形成了一套相对稳健的投资方法，能够长期为高净值客户提供有价值的投资资讯指导。擅于根据市场环境，针对不同风格、不同特点和风险偏好的客户提供有针对性的资产配置方案，涉及股票、基金、债券、固定收益类产品的组合策略等。证券投资咨询资格证书编号：S0980612070012

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