金吾财讯|中信建投证券发布研报指，小米集团-W(01810.HK)短期手机毛利率预计得到较好控制，但出货量承压；汽车业务方面，新一代SU7锁单量持续爬升，截至5月6日上市48天内突破8万台。展望2026年，公司将以提升手机ASP为首要运营重点，汽车新品周期与产能爬坡形成催化。报告给予公司“买入”评级，目标价42.8港元。
报告指出，26Q1小米营收达989亿元(同比-11%)，调整后净利润60亿元(同比-44%)。手机业务毛利率预计环比提升至9.5%-10%，主要受益于前期存储备货、主动调整产品结构及4月起部分产品涨价；但受需求疲弱、去年国补高基数及主动收缩中低端机型影响，手机出货量降至3380万部(同比-19.1%)，ASP预计同比+7%至1300元以上。IoT收入预计同比下滑至249亿元(同比-23%)，毛利率保持25%；互联网收入稳定，达92亿元。
汽车业务方面，26Q1交付8万台，主要车型为YU7，为阶段性交付低谷；受购置税补贴兜底、电池成本上涨及交付减少影响，毛利率预计下滑至20%，汽车及新业务预计出现经营亏损。但新一代SU7订单快速回暖，锁单量自3月23日超3万台迅速攀升至5月6日超8万台，需求强劲。
盈利预测方面，报告预计小米2026/2027年收入为4779/6057亿元(同比+5%/+27%)，调整后净利润为307/402亿元(同比-22%/+31%)。估值基于核心主业26年20倍PE、汽车26年2.5倍PS，得出目标价42.8港元。报告同时提示风险包括存储价格上涨超预期、竞争对手加剧、IoT需求疲软、宏观经济下行及造车业务利润端压力等。
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