专题：聚焦美股2026年第一季度财报
京东集团发布了2026年一季度业绩。2026年一季度，京东集团收入3157亿元（458亿美元）。一季度，京东集团非美国通用会计准则下（Non-GAAP）归母净利润74亿元（11亿美元）；京东零售经营利润率提升至5.6%，经营利润创历史新高。
详见：京东集团发布2026年一季度业绩：收入3157亿元，净利润74亿元
财报发布后，京东集团CEO许冉、CFO单甦出席了分析师电话会议，对财报进行了解读，并回答了分析师提问。
以下即为本次电话会议分析师问答环节实录：
瑞银集团分析师Kenneth Fong：我有两个问题，第一个是关于增长的。我们看到在第一季度，尽管面临高基数的压力，京东的零售业务仍然实现了超预期的增长；且在三月份大盘增长放缓的背景下，公司还是保持了稳健的表现。我的问题是，管理层是否观察到消费者行为的变化？尤其是在带电品类提价的环境中？对于后续几个季度的增长趋势，管理层如何展望？
我的第二个问题是关于利润率的。在宏观环境不确定的大背景下，行业竞争加剧、平台补贴增加，带电品类也在提价。综合考虑这些因素，管理层如何展望京东零售业务的利润率趋势？
许冉：我先回答第一个关于增长的问题。在刚刚过去的一季度大家可以看到，我们零售业务的表现还是很稳健的，收入的增速也在环比改善。虽然带电品类的增速受到“国补”高基数的影响，但我们也通过我们的供应链能力和平台心智进一步赢得了用户的信任、巩固了市场地位；日百品类的收入增速非常强劲，保持了双位数增长，并加速到15%；尤其是商超品类，实现了持续九个季度的双位数增长，也展现了京东在日百品类不断加强的用户心智。
3C和家电行业的产品价格影响方面。首先，受到全球存储成本上涨的影响，我们也看到从三月起，手机和电脑品类都出现了行业性的大幅涨价。此轮涨价的幅度大、覆盖面广，短期内确实会在一定程度上抑制部分的消费需求；同时，销售结构加速向中高端的机型和头部品牌集中。
越是在不确定的周期，京东的特殊价值就会越发凸显。我们也将发挥自营供应链的效率优势，为用户带来价格和服务上更好的体验；同时，也为品牌带来更高效、更确定性的销售业绩。另外，的确，对于相对高端和品牌类的商品，京东的优势也会更加明显。我们也有信心，我们的市场地位会进一步提升。
展望今年后面几个季度。在第二季度，的确，我们会面临“国补”更高基数的影响，再叠加涨价对手机、电脑品类的消费情绪影响，带电品类的销售预计还会阶段性承压。我们也将持续强化我们的用户心智，同时帮助品牌提供更确定性的销售。进入到下半年，我们对增速的回升会更有信心，尤其是在家电品类。随着基数回归常态化，加之我们在全渠道销售网络的建设也会进一步释放销售潜力。同时，我们对日百品类和广告收入的增长充满信心。
京东的增长驱动力正在变得更加多元化。我们也有信心在波动中实现全年的稳健增长。
单甦：在第一季度，京东零售业务的净利润取得了双位数的增长，利润率也稳健改善，达到了5.6%。
这主要得益于几个方面。第一是毛利率的改善。无论成熟的带电品类还是快速增长的日百品类，我们都在通过供应链能力带动行业效率的提升，为品牌带来溢价的同时，也实现了自身盈利能力的改善。毛利率均实现了同比提升。同时，营销效率也在提升，零售业务的市场费和费率已经连续三个季度同比优化。随着“京东外卖”、“京喜”等新业务有效带动整体的平台流量，我们也在更精准、更高效地配置营销资源，提升整体的投入效率。
最后，我们也非常重视研发的投入。在我们毛利率和营销效率提高的同时，我们也高度重视研发的投入，尤其是在AI方面。一季度的研发费用继续明显上涨。我们预计在未来一段时间内，研发费用将保持持续增长的态势。我们认为这些投入将逐步转化为运营红利，实现AI驱动的效率提升，并带动整体费用结构的改善。
展望未来。一季度的表现会进一步验证零售业务利润率长期稳步提升的能力。我们高个位数的长期利润率目标是坚定不变的。长期的利润驱动力包括自营能力，我们会不断加强自营供应链能力、发挥业务的规模优势，带动商品毛利率的持续、稳步提升。
截至第一季度，零售业务的毛利率已经连续16个季度实现同比提升，而且仍有提升的空间；第二是品类的提升，我们能看到包括商超等品类的利润率仍有较大的提升空间。此外，随着商品结构的优化，从长期来看，带电品类也有利润率提升的空间；第三是平台生态，我们会持续推进平台生态的健康发展，佣金和广告等高利润率的收入快速增长将带动利润率提升，我们在变现率上仍处于行业较低水平，还有很大的提升空间。
长期来看，京东作为以供应链为核心的中国最大的零售企业，我们有着最丰富的AI和自动化技术应用场景，具有巨大的可以持续提升体验、降低成本、提高效率的空间。
高盛分析师Ronald Keung：我的第一个问题有关国际业务。随着京东的Joybuy在欧洲六个国家落地，为了实现单量目标，管理层如何判断短期内的业务投入力度？如果展望未来三年，或者说从中长期来看，Joybuy的投入对京东新业务的整体亏损会有什么影响？管理层如何看待业务预期的ROI（投资回报率）？
我的第二个问题有关公司的AI智能体。从管理层的角度来看，不同的AI智能体是否可以带动消费者的购买决策？作为中国最大的自营电商零售商，京东会如何发挥自身特殊的整合优势？展望未来，现在市场上已经出现“智能体到智能体”的交互方式和潜在的相关合作，京东在这方面的有哪些进攻和防御的策略？
许冉：首先，关于Joybuy。Joybuy是在3月16日正式上线。依托京东的供应链优势和本地化运营，目前我们与全球的优质品牌合作，向欧洲用户提供具有价格竞争力的全品类商品供给。同时，依托我们在欧洲自建的物流网络，我们也将“211”（以每日两个11点为截单时间，承诺当日达或次日达）的物流配送时效引入了欧洲。
Joybuy在权威用户评价网站Trustpilot上面也保持着极高的用户评分。可以说，我们优质的商品与卓越的履约体系已经初步赢得了当地消费者的信任。
从投入上来看，我们会按照既定的战略去推进。随着业务规模的增长，整体的投入可能会随之逐步上涨；但同时，随着单量的增长，我们运营的规模效应也会逐步显现，单均的损益也会持续改善。所以，从整体上来看，我们在国际业务上的投入还是有纪律性的。
展望未来，国际业务是京东坚定不移的长期战略，我们也会逐步推进业务的布局和能力建设，也会在业务拓展的过程中继续遵守财务纪律，同时关注投入产出的效率，实现业务健康、可持续地增长。在能力建设上，我们也会围绕包括商品供应链、物流履约和技术系统这些供应链能力去投入，为欧洲的消费者提供更多有竞争力的商品供给和更好的体验，进一步确立Joybuy在欧洲市场的差异化优势。
从长期来看，这些投入也将转化为用户长期留存的确定性。伴随着规模效应逐步释放，这将会提升我们长期的ROI。我们也相信，凭借着京东最核心的供应链壁垒，包括高效的自营模式叠加我们物流履约的能力，京东在全球范围内同样具有重构行业效率和用户体验的潜力。
关于你第二个有关AI的问题。我们认为，首先无论技术如何演变，无论是AI智能体协助用户完成购买动作，还是用户自己完成，其实零售行业的底层逻辑并不会改变——它始终还是以“体验”、“成本效率”为核心，满足用户对产品、价格、服务的不断追求。这也是京东在过去20多年深耕供应链所构筑的核心“护城河”。我们会利用AI、机器人技术、自动化等新技术去持续提升用户的体验，同时降低我们自己的运营成本，并提升效率。
这里我举几个例子。
在用户端，或者说需求端，我们正在全面升级我们自研的AI智能体“京言”，帮助我们更加精准地识别、激发和匹配用户的需求，并在京东的App里为用户提供更加高效、便捷的购物体验。我们看到，在第一季度，“京言”的季度活跃用户数同比增长超过了200%，而用户的使用次数同比增长超过了300%。
在京东内部的工作流或者说平台能力上，我们的采销智能体可以协助采销部门分析前端市场的需求、洞察商机，继而寻找更加合适的商家和商品，完成日常商家和商品的管理、库存管理营销活动等经营动作，帮助采销部门更加高效地运营、决策。与此同时，我们也搭建了一系列的AI工具，帮助京东平台上的第三方商家提升运营效率，包括营销素材的生成、数字人JoyStreamer直播以及AI客服等等。
在物流的履约端，我们也正在广泛地应用AI和机器人技术，来持续提升机器人和自动化的覆盖率。目前，京东“狼族”系列的机器人已经覆盖物流的全链路，并且在全球范围内逐步实现了规模化应用，逐步产生降本增效的效果。
大家可以看到，京东正在通过AI智能体的应用来打通、升级我们一个又一个的工作环节，最终将整体的工作流逐步串联起来。其实这从本质上来说，也就是实现了“智能体到智能体”的工作形式。可以说，AI智能体取代了很多低效的中间环节，最终实现了运营效率的提升。
花旗银行分析师Alicia Yap：我的第一个问题是，随着外卖行业竞争格局的逐步改善，京东是否计划在该领域进行持续投入，以驱动新用户的获取和业务的交叉销售？我想请教管理层，京东外卖业务的目标是否还是实现盈利？此外，京东是否计划和友商同步实现盈亏平衡？还是说管理层会将京东的外卖业务视为一项长期的战略投资？并打算在可能较长的时间内维持小幅的亏损，或者是接近盈利平衡的状态？
我的第二个问题是，管理层如何看待商超行业未来的竞争格局？在大型的连锁超市、电商还有即时零售之间，管理层认为未来的市场份额将如何分配？在这些模式中，京东更倾向于布局哪种模式？哪种模式的压力前景会更好？此外，随着行业竞争格局的演变，管理层对此有哪些见解和思考？
单甦：首先，在第一季度，京东的外卖业务在保持规模健康的同时，也实现了自成立以来幅度最大的环比减亏，外卖业务的优异模型在明显改善。在外卖收入上，随着经营的改善以及广告系统的完善，一季度外卖业务所产生的佣金和广告收入环比增长接近两倍；同时，面对行业的补贴竞争，我们也始终保持理性，根据不同的用户群体、不同的地域，不断地提升精细化运营和营销的效率，并且通过供应链模式创新推进外卖业务的发展。此外，我们也在全面落实行业的监管要求，始终坚持合规经营，
同时，我们相信，京东的外卖业务最终一定会实现盈利的。但是，我想提醒一下大家，京东外卖不是一个独立的业务。我们在持续加快释放外卖业务的协同价值。
在用户带动方面，我们先看规模。外卖业务政治持续带动京东整体的流量和用户的健康增长。在第一季度，京东DAU（日活跃用户数）和季度购买用户数同比增长均超过20%；年活用户规模达到历史的新高，这也促进了我们整体广告收入的增长；从活跃度来看，外卖业务更好地满足了京东现有的高质量用户需求，带动了京东整体购物频次同比增长37%；在业务交叉上，外卖用户的跨品类购买行为在加强，尤其是在商超等日百品类以及京东秒送业务上；在供给上，外卖业务丰富了京东平台基于地理位置，包括餐饮、商超、日百等多品类商品和商家的供给，也可以更好地加强我们和品牌的合作关系；在履约上，我们正在打通、测试外卖履约和物流的协同效应，打造高效的“最后一公里配送”基础设施，提升京东即时配送的能力和效率，促进物流运营和管理的进一步协同和提升。
外卖和“即时零售”是京东重要的长期战略方向，我们会以长期的视角推动业务的健康发展。
许冉：我来回答你关于商超的问题。
首先，中国的商超业态具有巨大的市场规模，体量接近10万亿元的级别。但是，目前市场格局还是呈现“高度分散”的特征，这也就意味着，当前市场在效率和成本上面还有很大的优化空间。这也让我们看到，这个行业的线上渗透率也有广阔的提升空间：既有以“京东超市”为代表、深耕确定性体验的自营电商模式，也有偏重丰富度的平台电商模式；同时，这两年“即时零售”也在快速地发展。
这些模式并非简单的“此消彼长”，而是通过在效率、实效、丰富度的不同侧重，在更多维度上满足了用户在不同场景下的商超消费需求。
“京东超市”作为深耕供应链的B2C零售商，在商品的选择、供应链及仓储管理、成本价格以及用户体验上拥有巨大的优势。尽管行业竞争激烈，作为中国规模最大的超市，“京东超市”也展现出了极强的增长韧性，已经连续实现九个季度的收入双位数的稳健增长。盈利能力方面，我们也通过发挥规模的优势和供应链能力，持续提升了超市的盈利能力。
展望未来，“京东超市”在毛利率、履约费用率等方面都还有很大的提升空间。我们也将继续保持在稳健增长的同时，逐步提升我们的盈利能力。我们也很有信心，我们的规模优势会进一步释放出它的效果。我们相信，最终商超行业的竞争也会回归到“体验、成本、效率”的本质。“京东超市”凭借不断提升的自营供应链能力，可以为用户提供更好的商品、更低的价格，同时也能够帮助品牌持续带来确定性的增量销售。
总之，我们对京东超市长期健康增长充满信心，它也会成为京东未来几年重要的增长驱动力。
杰富瑞分析师Thomas Chong：我的第一个问题是，能否请管理层与我们分享一下公司在平台生态建设方面的进展？包括平台3P商家（第三方商家）的数量占比，以及未来几个季度的预期？
我的第二个问题是，能否请管理层与我们分享一下京东股东回馈方面的最新情况？
单甦：京东平台生态的核心始终是围绕“体验”、“成本”和“效率”的，即通过不同的模式为用户提供最优的产品价格和服务组合、满足多样化的体验需求。我们的生态建设取得了不错的进展，我在这里和大家分享一些数据。
在第一季度，我们的各项指标保持了快速的增长势头。在一季度，京东活跃商家数保持同比三位数的增速，我们引入了更多的优质品牌和产业带商家，为用户提供了更丰富的商品供给。同时，外卖业务也给我们带来了大量的品质餐饮商家，进一步拓宽了我们的服务领域。
我们也看到了用户的积极反馈。京东3P购买的用户数增速持续跑赢大盘，这也带动了3P订单量的快速增长。在一季度，3P商家的单量占比超过50%。
从财务结果来看，在第一季度，3P商家的GMV（商品交易总额）增速快于大盘。更重要的是，我们的佣金及广告收入已经连续六个季度实现了双位数的增长。这种高利润率收入占比的持续提升正在带动京东整体盈利能力的改善。
从长期来看，我们相信3P商家的GMV占比将会超过自营，平台生态也将成为支撑京东收入增长和利润扩张的重要驱动力。
股东回馈方面。在今年第一季度，公司回购了约4450万的普通股，差不多2230万的ADS（美国存托股），回购总额在6.3亿美金，相当于截至2025年12月31日流通股数的1.6%，剩余接近14亿美金会在明年八月到期。我们预期公司会按照节奏进行股份回购。同时，公司也在今年三月宣布了2025年年度的现金股利，资金已经按照计划在四月完成派发，合每ADS派息1美金。
展望未来，我们将继续坚定地通过分红和回购回馈股东。与此同时，我们也会持续关注业务规模、利润和现金流的长期健康增长趋势，通过不同的方式和股东分享京东业务的成功。（完）
责任编辑：刘明亮
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