5月12日，快手（01024.HK）大幅跳空高开，一度冲高逾11%，随后涨幅收窄，截至发稿，公司涨4.75%，报54.05港元/股，市值2350亿港元。

据市场消息，快手正计划将旗下视频生成大模型业务——可灵AI分拆独立，并以200亿美元的估值寻求新一轮融资，本轮拟融资约20亿美元。据悉，快手正与腾讯（00700.HK）等潜在投资方展开商谈。

可灵AI商业化加速

可灵AI的商业化进展是此次估值故事的核心支撑。根据披露，2025年第四季度，可灵AI单季营收为3.4亿元人民币，12月单月收入突破2000万美元，对应的年化ARR为2.4亿美元；到2026年1月，管理层透露其ARR已超过3亿美元。

快手创始人兼 CEO程一笑表示，基于当前的增长势头和商业化进展，公司对可灵AI在2026年实现收入同比翻倍以上增长保持较强信心。

分析指出，随着可灵AI付费用户规模的快速扩张及海外市场的渗透，其商业化曲线呈现加速的态势。

为何分拆？

快手推动可灵分拆上市的核心动因，或源于估值重构的迫切需求。

智谱AI、MiniMax等大模型企业登陆港股后股价表现强劲，市值一度突破3000亿港元。而快手作为同时布局“短视频+视频大模型”双赛道的企业，整体估值也仅维持在2000多亿港元。这意味着，市场并未对其AI业务给予充分定价。分拆独立后，可灵的估值将更加透明，有望实现价值重估。

此外，资金压力也是不可忽视的现实考量。AI视频生成赛道竞争激烈，字节跳动的Seedance、阿里的HappyHorse持续加码。相比字节和阿里，快手现金储备并不占优。AI视频属于重资产赛道，算力投入巨大。即便强如字节，在Seedance 2.0上线后也难以完全满足算力需求。可灵AI如果长期依靠集团输血，将拖累快手的整体利润。

人才竞争同样激烈。字节为Seed团队单独设置了“豆包股”激励计划，而快手也在2025年底推出了可灵AI业务特别激励计划。若能独立融资，可灵将拥有更充足的资金用于研发投入和市场扩张，也有助于留住核心人才。

摩根士丹利就快手科技计划分拆旗下可灵AI独立上市发表报告，指出该交易将显著释放快手价值。摩根士丹利称，市场通常给予纯AI公司更高估值倍数，报道称可灵目标估值为200亿美元，明显高于该行此前对其60亿美元的估值。

若交易完成，考虑可灵估值，摩根士丹利测算快手股价应在68港元。目前快手市值不足290亿美元，而可灵Pre-IPO融资估值已达200亿美元，计划于2027年完成IPO。

不过，质疑声同样存在。一位关注AI赛道的投资人表示，可灵的付费用户主要集中在国内和部分海外市场，视频生成模型的复购率和客单价能否支撑如此高的ARR，仍需要更透明的数据验证。

截至发稿，快手、腾讯方面均未对分拆及融资传闻作出回应，这也为市场留下了悬念。

大厂分拆是“大势所趋”？

值得留意的是，这种“分拆独立、引入融资”的做法在互联网大厂中正形成一种趋势。百度旗下的昆仑芯已启动独立IPO进程，阿里巴巴的平头哥也有分拆上市规划，字节跳动的部分AI业务同样传出过类似资本运作消息。从这个角度看，可灵若走上相同路径，并不意外。

对于快手而言，可灵AI的故事才刚刚开始。资本市场的热烈反应，既是对其商业化进展的认可，也包含着对AI业务价值重估的期待。然而，在传闻与数据之间，投资者仍需保持一份清醒。

作者：飞鱼

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