$禾元生物-U(688765)

　　2025年，禾元生物实现营收4786万元，同比大增89.80%；归母净利润亏损1.57亿元，亏损幅度小幅扩大，扣非净利润同步亏损，经营活动现金流净额为-1.28亿元，现金消耗加剧。

分业务看：

　　医药制造业收入：4721万元，同比大增96.21%，主要由新产品奥福民上市贡献收入。但毛利率仅36.49%，同比大幅下降26.80个百分点。

　　分产品：药品收入2809万元，主要为奥福民销售贡献；非药品收入1912万元，同比下滑20.52%。

　　分地区：境内收入4105万元，同比大增259.26%；境外收入616万元，同比下滑51.22%。

　　整体来看，公司业绩拐点已现，奥福民的上市实现了收入的翻倍增长，但受产品初期成本较高、研发投入持续影响，毛利率大幅下滑，亏损进一步扩大。后续需重点关注奥福民的放量速度及规模效应带来的成本下降进度，这将是公司扭亏的关键。

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