蓝鲸新闻5月11日讯5月11日，ST龙元（600491.SH）开盘再度跌停，报收于1.62元/股。这是自5月6日复牌被实施其他风险警示以来的连续第四个跌停。股价异动背后是这家老牌民营建筑龙头当前面临的至暗时刻：杭州国资入主终止、2025年巨亏25.86亿元、超12亿元债务逾期。

　　在“外部输血”通道关闭、流动性濒临枯竭的悬崖边，ST龙元正试图启动一场“自我造血”的战略大切换——主动处置涉及医疗卫生、综合开发等超400亿规模的PPP存量资产。公司近期公告拟授权经营层在2026年度处置不超过30亿元PPP项目资产，首批14个项目目标回收资金15亿至20亿元。这场“凿冰”行动，被视为公司化解当下困境的最后抓手。

　　三重利空压顶，加速战略切换

　　近期股价的剧烈波动，直接反映了资本市场对ST龙元基本面恶化的悲观预期。5月8日，ST龙元发布了关于股票交易异常波动的公告，对公司当下风险做了提示，主要涉及业绩亏损及部分债务逾期风险。

　　根据公告，ST龙元2025年归母净利润亏损25.86亿元，2026年一季度续亏1.29亿元；在偿债端，截至2025年末，公司短期借款与一年内到期的非流动负债合计约70.61亿元，但账面上的现金及现金等价物仅为5.77亿元，流动比率低至0.82，短期资金缺口巨大。截至2026年4月27日，公司已有12.06亿元债务逾期，且2026年度陆续到期的债务合计达37.02亿元。

　　而更为关键的是，根据本月初的公告，ST龙元正在筹划中的杭州国资入主事项宣布戛然而止，筹划数年的“控股股东股份转让+定增”方案宣告终结。定增的终止，直接宣告了依赖外部输血来化解危机的路径暂时行不通。在这一情况下，公司亟须寻找新的救市方案。

　　为了破解当前困局，公司董事会审议通过了《关于授权处置公司PPP资产的提示性议案》，拟授权经营层在2026年度处置不超过30亿元的PPP项目资产，首批涉及14个项目，目标回收资金高达15亿至20亿元。有投资者认为，这背后是公司当断则断，主动盘活沉没资本，打破僵局，促进发展，更好保护股东利益。公告明确指出：“公司累计投资运营的PPP项目资产超过400亿元，底层资产质量良好。”不过，虽然这些底层资产质量良好、对应政府付费或可行性缺口补助的项目，却因平均10-20年的长回款周期，变成了锁定现金流的“铁枷锁”。

　　放弃观望，授权经营层主动“凿冰”

　　在市场看来，这400亿，究竟是“金饭碗”还是“铁枷锁”？ 答案取决于一个变量——公司能否高效地将它们变现。如果不能，它就是沉没成本；如果能，它就是价值重估的起点。龙元建设选择了后者。

　　接近ST龙元的相关人士向记者表示，在外部输血无望的困境下，ST龙元的管理层不得不放弃观望，转向“自己造风”。公司推出的PPP资产处置方案，核心逻辑是以时间换空间，用部分未来收益换取当下生存权。

　　首批拟处置的14个项目（浙江5个、省外9个）总资产114.70亿元，净资产31.67亿元。尽管2025年账面微亏0.66亿元（主要受建设期融资成本摊销影响），但预计未来运营期可实现净利润约12亿元，底子扎实。交易路径包括项目公司股权转让、应收款收益权转让或质押融资，兼顾了回笼速度与运营能力保留。

　　为抓住稍纵即逝的交易窗口，董事会拟授权经营层2026年度处置不超过30亿元资产，简化审批流程，无需每笔交易都再经董事会和股东会审议。在定价上，公司设定了“不低于项目净资产70%”的折扣率底线，目标回收15亿—20亿元。

　　公告明确，回笼资金将优先用于补充流动性、优化债务结构和保障项目履约。长远看，这标志着公司战略从重资产投资向“EPC总承包为主”的轻资产模式回归，旨在修复信用、重启主业接单能力。

　　分析人士指出，凿开400亿PPP资产“冰山”的方案，为ST龙元提供了一条理论上可行的自救路径。若15亿—20亿元现金顺利回笼，将极大缓解短期债务压力，避免资金链硬性断裂。但风险依然存在：目前方案尚处筹划阶段，未签正式协议，交易对手方、具体折价率及实施进度均存不确定性。对于投资者而言，ST龙元能否真正跨越信用悬崖，不再取决于纸面规划，而在于后续每一笔资产处置的实质性落地。

（文章来源：蓝鲸财经）

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