来源：@经济观察报微博

记者 郑晨烨

5月17日，长鑫科技更新了科创板IPO招股书，披露了最新业绩。2026年一季度，这家公司营收508亿元，归母净利润247.6亿元，去年同期亏损15.6亿元。该公司预计，2026年上半年归母净利润将达到500亿至570亿元。

作为参照，A股三家主要存储模组厂商佰维存储（688525.SH）、德明利（001309.SZ）、江波龙（301308.SZ），2026年一季度归母净利润合计约101亿元，长鑫科技同期是它们总和的2.4倍。

长鑫科技是中国唯一具备大规模DRAM量产能力的IDM（设计、制造一体化）企业。

该公司此次IPO拟募资295亿元。其中，75亿元用于晶圆制造量产线技术升级改造，130亿元用于DRAM技术升级，90亿元用于前瞻技术研发。

DRAM是存储芯片的核心品类，手机、电脑、服务器都离不开它。全球DRAM市场长期由三星、SK海力士、美光三家垄断，三者合计份额超过90%，中国公司在这个领域的存在感一度接近于零。

但现在不是了，根据Omdia的数据，长鑫科技2025年四季度的全球份额已升至7.67%，这一数字半年前还是3.97%，半年时间上升近一倍。

在全球存储行业因AI需求进入有史以来最强景气周期的当下，中国终于有了一家能在这条赛道上参与全球竞争，并且业绩在快速增长的公司。

对于一个投了上千亿元、亏了好几年的产业来说，这是一个等了很久的拐点。

主力产品价格暴涨

当前这一轮AI半导体红利的分配格局，到2026年一季度已经非常清晰了。

在三星电子的Q1财报电话会上，该公司披露半导体业务单季营业利润53.7万亿韩元，去年同期只有1.1万亿韩元，同比增长超过48倍。SK海力士同一季度营业利润37.6万亿韩元，营业利润率72%，净利率77%。

16个月前，SK海力士的市值还不到1000亿美元，现在已经逼近万亿美元，如果它和三星电子一起突破万亿美元市值，韩国将成为除美国之外首个拥有两家万亿美元市值公司的国家。

或者说，在这一轮半导体周期的上半场，算力芯片的红利归了英伟达，晶圆代工的红利归了台积电，存储的红利归了三星和海力士。中国公司在这一轮周期里拿到的利润，大部分集中在光模块、服务器组装等配套环节。

但现在，在存储芯片这个环节，长鑫科技正在横空出世。那么，长鑫科技的业绩为什么会出现如此力度的爆发呢？

DRAM的全称是动态随机存取存储器，手机运行APP、电脑打开网页、服务器跑AI大模型，背后都需要DRAM来做数据的临时存储和快速读写。它和CPU、GPU一起，构成了所有计算设备最核心的三类芯片。

AI大模型对DRAM的需求尤其大，模型参数越多、同时处理的请求越密集，需要的内存容量就越高。

在SK海力士2026年一季度财报电话会上，该公司管理层给出了一个判断：AI正在从大模型训练阶段快速过渡到推理和Agentic AI阶段，每个环节的数据量都在增长，对各类存储产品的需求也在同步上升。该公司管理层认为，这种结构性的需求增长将持续多年。

根据Omdia的数据，在全球DRAM市场，2025年三星电子占33.96%，SK海力士占34.48%，美光占23.41%，三家合计超过90%。

AI需求爆发之后，上述三大原厂做了一个选择，把先进产能集中投向了HBM——HBM全称高带宽内存，直接贴在AI服务器GPU芯片旁边，用来高速传输海量数据。这种芯片制造工艺复杂、良率要求高，但单价和利润也远超普通DRAM。

三大原厂在追逐HBM利润的同时，大幅压缩了常规DRAM的产能。比如，三星电子终结了持续24年的2D NAND（传统平面结构的闪存芯片，广泛应用于U盘、固态硬盘等）产线，把相关设施改造为DRAM后端工厂；SK海力士的DDR4生产比重在2024年四季度降到了20%。

也就是说，常规DRAM的供给在收缩，但需求在增长，于是价格就涨了起来。

根据知名市场研究机构Counterpoint Research数据，1GB消费级DDR4的平均合约价，在2025年一季度是1.8美元，到2026年一季度涨至11.4美元，一年时间涨了超过六倍。

根据TrendForce集邦咨询的数据，2026年一季度消费型DRAM价格累计上涨75%至80%，是近五年来单季最大涨幅。TrendForce预估，二季度DRAM合约价将再涨45%至50%，LPDDR4X平均售价预计至少季增70%至75%，LPDDR5X季增78%至83%。

TrendForce集邦咨询分析师许家源告诉经济观察报记者，2026年二季度至下半年，DDR5合约价格预计将逐季上涨，需求端主要由美系及中系云服务商（CSP）持续追加。

目前存储芯片的供给到底紧张到什么程度？

2026年2月，SK海力士管理层在一场投资者交流会议上表示，该公司DRAM和NAND库存只剩大约4周，没有任何客户的需求能被完全满足。SK海力士董事长崔泰源今年3月公开表示，全球内存芯片短缺可能持续到2030年。三星在2026年Q1财报电话会上透露，部分客户已经开始提出2027年的需求，公司正在与客户签署多年期供货协议，约束力度比以往任何时候都强。

在SK海力士的2026Q1财报电话会上，该公司管理层对当前市场做了一个总结：客户现在优先考虑的是先拿到货，价格已经不是第一位了。

三星电子管理层在财报电话会上亦提到了一个值得关注的信号——传统DRAM的利润率已经逼近HBM。原因是HBM通常按年度锁价，而传统DRAM按季度议价，在价格快速上涨的环境下，传统DRAM的价格涨得更快。

这意味着，DDR5、LPDDR5X这些传统DRAM品类，恰好是当前利润率最高的存储产品之一。而这些，正是长鑫科技的主力产品。

毛利率追平三星

根据招股书信息，长鑫科技在合肥、北京两地共拥有3座12英寸DRAM晶圆厂，终端客户包括阿里云、字节跳动、腾讯、联想、小米、传音、荣耀、OPPO、vivo等。

也就是说，中国主要的互联网公司和手机厂商，都在用长鑫科技的DRAM。另外，根据Omdia的数据，按产能规模，长鑫科技已是中国第一、全球第四的DRAM厂商。

事实上，长鑫科技走到今天这个位置，其过程远比上述数字所呈现出的要艰难得多。

2022年下半年至2023年上半年，全球DRAM行业经历了一轮深度下行周期，相关产品市场价格较此前高点跌幅达50%。

上述招股书信息亦显示，三星电子、SK海力士、美光在2023年均出现历史罕见的亏损和负毛利，长鑫科技同年净利润亦为亏损192亿元，并计提了近115亿元的存货跌价损失。在剔除已售存货的跌价准备转销影响之后，长鑫科技当年综合毛利率为-112.71%，产品的生产成本远高于售价。截至2025年末，长鑫科技未分配利润仍为-366.5亿元。

但在行业最差的年份里，长鑫科技做了一个选择——不缩产能，坚持扩产。该公司在招股书中的原话是：“通过坚定扩产策略保证了收入的增长及市场份额的扩大。”

这种底气和持续的研发投入有关。

2023年至2025年，长鑫科技累计研发投入206亿元，占同期营收的21.67%。2025年，长鑫科技的研发费率为15.52%，同期三星电子为11.31%，SK海力士为6.66%，美光为10.16%。也就是说，长鑫科技的研发投入远高于行业均值。

这样的研发投入强度对应的是长鑫科技的“跳代研发”策略——不是一代一代地追赶，而是跳着往前走。招股书显示，目前该公司已经完成了从第一代到第四代工艺技术平台的量产，产品从DDR4、LPDDR4X覆盖到DDR5、LPDDR5/5X。

2024年底，长鑫科技做了一个关键的产品切换：DDR4全面停产，产能转向DDR5和LPDDR5/5X。该公司最新的DDR5产品速率达到8000Mbps，单颗最大容量24Gb；LPDDR5X最高速率10667Mbps，较上一代提升66%。

回头来看，停产DDR4，全面切向DDR5，是一个押注——如果DDR5的市场需求起不来，这批产能就会面临尴尬。但AI需求恰好在这个时间点爆发，DDR5的需求被快速拉了起来。2025年，长鑫科技DDR系列产品收入同比增长515%。

所以，长鑫科技在2025年的营收曲线，不是匀速增长，而是逐季加速：一季度61亿元，二季度91亿元，三季度165亿元，四季度296亿元，四季度单季的营收接近前三个季度的总和。

2025年全年，长鑫科技实现营收617.99亿元，综合毛利率达40.99%。同期，三星电子半导体业务的综合毛利率为39.38%。

从-112.71%到40.99%，两年时间，这家中国DRAM公司的毛利率曲线完成了从谷底到与全球最大存储厂商比肩的跨越。

行业巨头正式出水

到了2026年一季度，这种加速还在继续。当季，长鑫科技实现营收508亿元，相当于2025年全年的82%；实现归母净利润247.6亿元，经营性现金流高达425.7亿元。

在招股书中，长鑫科技预计，公司在2026年上半年营收将达到1100亿至1200亿元，归母净利润为500亿至570亿元。

这个利润规模放在A股存储板块里是什么概念呢？

2026年一季度，A股三家主要存储模组厂商的业绩同样出现爆发式增长，其中佰维存储归母净利润为28.99亿元，德明利为33.46亿元，江波龙为38.62亿元，三家合计约101亿元。

长鑫科技同期归母净利润247.6亿元，是三家模组厂商净利润之和的2.4倍。

现阶段，沪深两市中市值较高的存储芯片概念股多为模组厂商，而模组厂商在产业链里做的是采购芯片、组装成内存条和固态硬盘再卖出去的生意。与此不同，长鑫科技则是自己设计晶圆、自己制造的IDM模式。

同一轮涨价周期里，产业链就像食物链，你在哪个位置，决定了你是吃肉还是喝汤。

目前，长鑫科技的全球份额还在快速增长——根据Omdia的数据，2025年二季度，其市场份额还是3.97%，四季度已经到了7.67%，半年时间市场份额上升了近一倍。

Omdia同时预测，全球DRAM市场规模将从2025年的1505亿美元增长到2030年的5710亿美元，年均复合增长率超过30%。

目前国内的存储产业链也在围绕长鑫科技加速聚集。

兆易创新（603986.SH）是长鑫科技的关联公司，两家公司董事长均为朱一明，兆易创新2026年预计从长鑫科技采购代工DRAM约57亿元人民币，2025年这个数字是11.8亿元。

兆易创新2026年一季度营收41.88亿元，同比增长119%，归母净利润14.61亿元，同比增长523%，毛利率57%。这也说明，围绕长鑫科技的国产存储生态，正在整体受益于这一轮繁荣周期。

长鑫科技此次IPO拟募资295亿元，这家公司同时也是科创板“预先审阅”制度的首单落地项目，从申请到受理的速度，体现了监管层对硬科技企业上市的支持态度。

根据招股书信息，在上述募资额度中，75亿元用于晶圆制造量产线技术升级改造，130亿元用于DRAM技术升级，90亿元用于前瞻技术研发。

对此，一位长期关注半导体行业的券商分析师告诉经济观察报记者，长鑫科技如果顺利登陆科创板，则意味着A股市场上第一次出现了一家真正处在AI半导体价值链上游、同时业绩体量又足够大的公司，市场资金大概率会集中涌入。

在她看来，和光模块、PCB领域里那些做产业链配套的公司相比，存储芯片是利润最集中的环节之一。按照长鑫科技自身的预计，仅2026年上半年营收就将达到1100亿至1200亿元，归母净利润500亿至570亿元，这个净利润体量在整个A股市场都属于头部水平，一旦顺利上市，长鑫科技大概率会成为科创板市值最大的公司。

在目前A股AI板块市值排在前列的公司中，中际旭创（300308.SZ）做光模块，工业富联（601138.SH）做服务器组装，胜宏科技（300476.SZ）做PCB，这些公司都在产业链的配套环节，负责数据传输、电路板制造或者把别人设计的芯片装进机箱。

这些公司受益于AI需求，业绩增速很快，但利润空间取决于上游芯片厂商的定价。长鑫科技的产业链位置和它们完全不同，它自己就是芯片的设计者和制造者。

从招股书信息来看，长鑫科技已快速成长为一家行业巨头——毛利率和三星站在同一条线上，客户名单覆盖了中国几乎所有主要的互联网和消费电子公司，全球份额在半年内上升了近一倍。

当然，这家公司也还有不小的差距要追赶：毕竟和三巨头90%以上的市场份额相比，7.67%的市场份额只是一个起点。

但无论如何，长鑫科技“带了一个好头”——证明了中国半导体公司也能站到行业价值链上游，参与核心环节的蛋糕分配。

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