中金发布研报称，中金维持阿里巴巴-W（09988）“跑赢行业”评级，维持H股目标价172港元及阿里（BABA.US）美股目标价178美元。阿里3月底止第四财季收入同比增长2.9%至2，434亿元人民币（下同）； 若剔除已处置业务影响，可比基准下收入同比增长达11%。期内，经调整EBITA同比下降84.4%至51亿元，低于市场预期，主因是该行在春节期间加大了对大模型投入及通义千问（Qwen）App的推广。
报告称，阿里云业务增长加快，受MaaS（模型即服务）带动，末财季云业务收入同比增长38%，其中外部客户收入增长40%。阿里云百炼MaaS平台目前的年度经常性收入（ARR）达80亿元，表现稳固，预计2026年底将达300亿元。中金预计，受代理需求及产品涨价推动，阿里6月底止2027财年第一财季云收入将同比增长42%，经调整EBITA利润率有望提升至11%。
电商业务方面，客户管理收入（CMR）在剔除会计准则调整后，在可比基准下同比增长约8%。虽然核心电商业务仍受消费疲软及监管环境压力，但淘天集团旗下快电商业务的单位经济效益（UE）正持续优化，预计2027财年季末月度UE可转正。该行下调阿里2027至2028财年收入预测3%至4%，但上调非公认会计准则净利润预测5%至9%。
责任编辑：卢昱君
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