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每经记者|张祎 每经编辑|董兴生
“中国整个大的基本面不错，上市公司的盈利能否给投资者提供比较理想的回报，是吸引投资者的重要因素。”
5月18日至19日，由清华大学主办、清华大学五道口金融学院承办的“2026清华五道口全球金融论坛”在成都举行。论坛举办首日，中银证券全球首席经济学家管涛接受了《每日经济新闻》等媒体记者的采访，就货币政策走向、汇率风险、外资流向等热点问题发表了自己的看法。
中银证券全球首席经济学家管涛 图片来源：每经记者 张祎 摄谈到中国资产对外资的吸引力，管涛强调，新“国九条”实施之后，监管部门更加注重提高上市公司质量，鼓励分红和回购，让投资者不再仅靠股价炒作赚取资本利得。“现在持有一些高分红率的股票同样能实现回报，在当前低利率环境下，这种分红具有相当的吸引力。”
管涛指出，这些年跨境人民币收付一直保持正增长，人民币在境内跨境收付比例已超过美元，成为第一大收付货币。按照官方的全口径统计，人民币国际支付已排在第三位，仅次于美元和欧元，真实支付份额应在7%以上。
但他同时强调，人民币国际化面临的核心瓶颈在于资本项目尚未完全开放。人民币很长一段时间实行非国际化政策，资本项目未完全开放，原来属于外围货币。“但过去20年人民币国际地位稳步提升，（人民币）是前三大跨境贸易融资货币、前三大国际支付货币、第五大外汇交易货币、第七大外汇储备货币、第一大境内跨境收付货币，应该属于次中心货币。”
管涛认为，最大的问题在于资本项目没有完全可兑换。他援引“十五五”规划中“积极扩大自主开放”的表述指出，其中一项是推进人民币国际化，另一项是提升资本项目开放水平。
对于制约人民币国际化的因素中制度障碍与市场障碍哪个更大，管涛表示，“市场的因素可能更多一些”。他指出，制度障碍方面，资本项目未完全开放导致持有人民币资产面临政策和流动性风险，风险溢价较高；市场障碍则体现在制度型开放中的“边境后开放”，国内规则、规制、管理、标准与国际接轨尚有差距。
据中国上市公司协会发布的境内股票市场上市公司2025年经营业绩报告，截至4月30日（不含公告延迟披露公司），我国境内股票市场共5516家上市公司去年合计实现营收73.01万亿元，同比增长1.2%；整体实现净利润5.40万亿元，同比增长2.6%，超七成上市公司实现盈利。
与此同时，新“国九条”实施以来，上市公司分红规模持续刷新历史纪录。上述报告显示，全市场3711家公司公布了2025年现金分红方案，合计分红2.43万亿元，较上年增加805亿元，平均股利支付率达37.7%。
基本面稳中有进，分红回报持续提升，这也为市场讨论“中国资产是否被低估”提供了现实注脚。管涛指出，近期市场上有一种说法，投资者虽对美元信用缺乏信心，却对美国企业抱有信心，因为后者有持续盈利能力，购买其股票能获得回报。“而中国整个大的基本面不错，上市公司的盈利能否给投资者提供比较理想的回报，才是吸引外资的关键因素。”
他进一步指出，新“国九条”实施之后，监管部门更加注重提高上市公司质量，鼓励分红和回购，让投资者不再仅靠股价炒作赚取资本利得。“现在持有一些高分红率的股票同样能实现回报，在当前低利率环境下，这种分红具有相当的吸引力。”
针对上市公司一季度普遍出现汇兑损失的现象，管涛直言：“这个现象在意料之中。”
他指出，市场上长期流行的“升值是好事、贬值是坏事”的说法值得商榷。中国是贸易顺差国，民间对外资产大于负债，是净债权国，人民币升值在宏观上有紧缩效应。从2015年到2024年的十年间，人民币升值年份上市公司是净汇兑损失，贬值年份才是净汇兑收益。
关于央行提出的“为实体经济营造稳定的汇率环境”，管涛认为，这汲取了2020年下半年的教训。当时，人民币汇率7个月涨近10%，企业将其与国际运费飙升、大宗商品涨价并称为出口“三座大山”。从监管层面看，一方面要坚持汇率由市场决定，另一方面要引导预期、防止双向超调。
他建议，企业要树立汇率风险中性意识，加强汇率套保，有能力的话争取用本币计价而不仅仅是本币结算。“如果既有出口也有进口，可以收外汇、付外汇进行自然对冲，既不结汇也不购汇，这也是一种风险对冲手段。”
责任编辑：刘万里 SF014
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