海外方面， 4月CPI与核心CPI环比超预期，BLS（美国劳工统计局）技术调整使得住房分项“补涨”，油价上涨拉动运输价格，核心商品偏弱。4月通胀分项显示通胀扩散程度尚不高，预计美联储6月会议有望继续观望，目前市场的加息预期偏高，美债利率与美元均触及短期波动上限，油价带动流动性环境短期急剧紧缩后仍有望趋于缓和。
国内方面，4月M2同比增速回升，而社融同比增速回落，融资需求偏弱但流动性整体充裕；一方面来自油价推动，另一方面国内供需再平衡及中游价格传导好于预期。分品类看，石化产业链对PPI拉动明显，算力需求及“反内卷”行业产能调整亦对PPI加速上行有较大贡献；核心CPI回升至1.2%，印证总需求延续改善态势。
市场策略方面，债券方面，上周债市长端收益率先下后上，整体窄幅震荡。央行缩量续作逆回购，引导资金向中性偏松回归，下旬政府债供给放量叠加税期，预计资金面扰动或将加大。美伊冲突反复，油价高位震荡，但市场对地缘溢价的敏感度逐步下降，输入性通胀向中下游传导的节奏仍是基本面的重要关注点。利率下行较快阶段或已过，预计债市整体有望偏震荡，短端相对更有支撑，建议逆向博弈，关注若AI部分出现下行信号带来的交易性机会，重视高票息资产和长久期资产的配置价值。
A股方面，目前各情绪指标较一周前继续上行，虽没有完全到顶部区域，但处于极高的位置，因此全球利率冲击+访华事件落地，双重共振情绪提前出现波动。此外上周前三天的上涨出现了隐含波动率伴随大幅抬升的迹象，这也指向市场情绪可能出现变奏，市场短期需震荡整固。展望后市，在目前情绪周期顶部、短期脆弱性增加的情况下，市场阶段性的运行逻辑中宏观的影响权重会提升，接下来尤其需要注意外部流动性的问题。从结构来看，一是从短周期（滚动20日视角）来看，成长方向目前处于触顶回落的状态，短期风格间有弥合需求，成长方向需要阶段性震荡整固；二是从季度（滚动60日视角）来看，目前风格间分化程度尚未极致，成长后续仍有望有演绎空间。
港股方面，短期继续防御海外风险扰动，中期美元流动性缓和与国内基本面企稳支撑成长风格。
原油方面，地缘冲击叠加各国能源安全考量加剧，油价短期延续高中枢、高波动，警惕地缘冲突长期化反噬需求。
黄金方面，短期仍受流动性收紧压制，但已定价较充分，中期来看，地缘局势演变及避险需求变化，或影响黄金走势。
（风险提示：近期黄金波动较大，投资黄金基金需充分认识风险，结合自身风险承受能力审慎决策。同时可持续关注全球宏观经济走势，全球央行购金情况以及相关政策动态。）
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