日前，一场原本被外界视为“跨界豪赌”的超级并购，如今迅速迎来了戏剧性反转。

本周二，美国老牌电商平台eBay正式拒绝了游戏零售商GameStop提出的560亿美元收购要约，并在公开回应中措辞强硬，直言该提议“既不可信，也不具吸引力”。

这份态度鲜明的拒绝函，由eBay董事会于周二正式发送给GameStop首席执行官Ryan Cohen。事实上，在收到这份未经邀请的收购提议之前，eBay“从未与GameStop进行过任何讨论，也未收到任何接洽”。

就在数日前，Ryan Cohen高调公布了这一收购计划。

按其构想，GameStop将以现金加股票的方式，以约560亿美元、即每股125美元的价格收购eBay。GameStop方面表示，公司已获得最高达200亿美元的债务融资支持，但对于剩余巨额资金的来源，则并未给出明确说明。

面对这场突如其来的“蛇吞象”式并购，eBay董事会显然并不买账。

在拒绝函中，eBay董事长Paul Pressler写道：

“我们已经综合考虑了以下因素：eBay独立发展的前景；你方融资方案存在的不确定性；该提议对eBay长期增长与盈利能力的影响；合并后实体的杠杆水平、运营风险及领导架构；上述因素对估值带来的影响；GameStop的公司治理及高管激励机制。”

他进一步表示：

“eBay是一家强大且具有韧性的企业，在过去几年中取得了显著成果。我们进一步明确了战略重点，强化了执行能力，优化了平台及卖家体验，并持续向股东返还资本。”

资本市场的反应同样耐人寻味。

消息释出后，当天美股市场中，eBay股价上涨2.1%，收于110.40美元；而GameStop股价则下跌3.5%，报22.37美元。截至周二，eBay股价今年以来已累计上涨24%，较12个月前上涨57%。

事实上，近年来这家老牌电商平台正在经历一轮颇具成效的“自我修复”。

在平台商品交易总额（GMV）从2020年的1000亿美元下降至2023年的732亿美元后，eBay开始主动调整战略方向，将资源集中投入所谓的“重点品类（focus categories）”，包括奢侈品、收藏品、汽配等高附加值领域。同时，公司于2024年初裁员约1000人，以进一步精简支出、优化组织效率。

与此同时，eBay还持续加码AI能力建设，推出多项面向卖家的智能化工具。例如，其自动化“Magical Listing（魔法刊登）”功能，已开始帮助卖家快速完成商品信息生成与发布。

从结果来看，这套改革策略正在推动eBay重新“回血”。此前公布的第一季度财报显示，其GMV同比增长14%，明显高于此前连续两个季度8%的增速。

也正因如此，Ryan Cohen对于eBay始终兴趣浓厚。

此前，在接受《华尔街日报》采访时，他曾公开表示，eBay“本应价值数千亿美元”。在他看来，通过进一步削减成本——每年削减20亿美元，并强化与Amazon的竞争能力，eBay完全有机会重新成为更具增长性的互联网平台。

但华尔街对此普遍持怀疑态度。

目前，GameStop市值仅约100亿美元，而eBay市值则接近500亿美元，双方体量差距悬殊。尤其是在上周接受CNBC采访时，Ryan Cohen虽然反复强调交易将采用“一半现金、一半股票”的方式完成，但始终未对融资结构作出更详细说明，这也进一步加剧了市场对于其执行能力的质疑。

而在不少分析人士看来，这场并购风波背后，其实也延续了Ryan Cohen一贯鲜明的个人风格。

作为北美零售界颇具争议性的“独特人物”，Ryan Cohen长期被视为极其擅长“制造市场叙事”和“资本炒作”的企业家。

2021年，自GameStop因“散户血战华尔街”等戏剧性舆论事件而意外爆火后，Cohen开始担任GameStop董事长、并于2023年接任CEO。在任内，他不断推动公司向数字化转型，一边大刀阔斧削减成本，一边强化线上销售业务。2025年初，GameStop甚至还开始购入比特币，再次引发市场热议。

对于收购eBay，Ryan Cohen还提出，希望借助GameStop遍布全美的线下门店网络，进一步提升eBay的综合业务运营能力。

不过，也有分析师指出，GameStop线下零售网络与eBay电商业务之间，是否存在足够的“收入协同效应（revenue synergies）”，依然存在巨大疑问，未必足以支撑如此庞大的并购逻辑。

与此同时，对于“每年削减20亿美元成本”的设想，业内人士也认为，这其实很可能早已是eBay管理层和董事会内部讨论过的方向。

但最终，eBay还是决定放弃单纯的战略收缩，而转向支持现任CEO Jamie Iannone推动重点品类扩张以及C2C/再电商（re-commerce）战略——而这些战略如今也已经成功推动eBay股价获得重新估值。

此外，来自GameStop内部的潜在阻力，同样不容忽视。

有分析师指出，如果Ryan Cohen未来推动股东就并购eBay进行投票，GameStop股东大概率不会支持这笔交易。

“eBay和GameStop间的拉锯不会就此结束，并预计Cohen将在短期内作出回应。”一位分析师表示。

（来源：亿邦动力）

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