金吾财讯 | 华泰证券发布研报指，京东健康(06618)1Q26总收入195亿元，同比增长17.0%，符合华泰预期；经调整经营利润同比增长48.0%至19.4亿元，好于预期，主因广告业务延续超预期增长，叠加商品端毛利持续优化。尽管2Q26以来保健品行业需求受优思益等事件影响存在波动，但在行业合规化发展过程中，京东健康等合规程度较高的平台有望进一步整合市场份额，为长期利润释放奠定基础。凭借京东的高质量品牌心智及医药品类供应链深耕，公司有望维持医药品类线上首发的优选平台定位，持续推动医药品类线上化率提升。华泰维持“买入”评级，目标价67.4港元。
业务层面，华泰估算1Q26京东健康三大主要品类药品、保健、器械分别实现25+/15+/5%的同比增长，广告收入延续25+%的增长表现。药品与器械品类分别受流感错期、国补品类高基数压力影响。展望2Q26，华泰预计药品增长有望环比提速，保健品类在行业合规监管加强背景下或短期增速承压，器械品类或延续中个位数稳健增长。此外，1Q26京东健康首发超30款药品，AI京医深度融合医、检、诊、药闭环服务，1Q26 AI医生大为使用用户数已超2025年全年。
股东回报方面，京东健康推出两项举措：设立信托用于股份激励用途于市场购买公司股份，预计将有效抵消员工股权激励的稀释影响；董事会批准额度最高达10亿美金、有效期48个月、年度回购股份比例上限10%的回购计划。按截至2026年5月12日市值计算，回购计划总股东回报约5.3%，年化约1.3%。华泰认为公司稳健的经营现金流及充足的资金储备为长期股东回报奠定了较好基础。
盈利预测与估值方面，华泰调整2026/2027/2028年非IFRS净利润-0.1/+3.4/+3.5%至66.1/80.1/90.5亿元。给予2026年28x目标非IFRS PE估值（不变），较可比公司2026年均值14.0倍有所溢价，主要考虑公司凭借相对较高的流通效率在医药市场持续提高市占率，且公司在AI医疗领域具备先发优势。目标价67.4港元（前值：65.5港元），上调主因预计回购计划促使在外流通股数减少。截止2025年底，公司现金类资产合计695亿元人民币。
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