（来源：宏观与商品）

晚上好！本周申万期货核心研报推送：

国内宏观：

当前国内宏观经济呈现“温和复苏、结构分化、内需偏弱、政策托底”的格局。物价端，4月CPI同比上涨1.2%、核心CPI同比上涨1.2%，温和回升但力度有限，服务消费改善对冲食品价格拖累；PPI同比上涨2.8%、环比上涨1.7%，受国际大宗商品与工业需求回暖拉动，结束长期通缩、修复超预期，上下游利润格局边际改善。金融端，社融存量同比增长7.8%、M2同比增长8.6%，总量保持宽松但4月新增社融与信贷明显走弱，居民贷款持续收缩、企业信贷靠票据与中长期项目支撑，资金在金融体系沉淀特征明显。整体看，经济动能弱修复、内生动力不足，物价与金融数据均指向“稳增长靠政策、复苏看内需”，后续仍需在提振消费、稳定地产、疏通信贷传导上持续发力，推动宽松资金向实体有效转化。

股指：

本周股指冲高回落，半导体、AI 算力、存储芯片等硬科技赛道仍然是资金关注重点，截至5月14日本周融资规模增加91.54亿元。我们认为本轮科技的上涨并不仅仅是对未来持续向好预期带来的估值驱动，同时有强劲业绩上涨带来的基本面支撑，在业绩持续向好下科技股估值有望得到重塑。

国债：

本周国债期货价格小幅上涨，央行公开市场逆回购净回笼505亿元，开展3000亿元买断式逆回购操作，表明支持性货币政策立场的态度，Shibor处于低位，市场资金面保持宽松，货币基金天弘余额宝7日年化收益率跌破1%关口，提升机构对国债配置需求。美国4月CPI同比上涨3.8%，创近三年新高，PPI同比上涨6%，创2022年12月以来最高水平，美伊在霍尔木兹海峡继续僵持，核问题与制裁分歧难解，谈判陷入僵局，美债收益率回升，关注进展情况。国内4月外贸进出口增速均超预期，顺差维持高位，外需韧性强劲，CPI同比上涨1.2%，PPI同比上涨2.8%，均高于预期，主要受国际大宗商品、能源及化工原料涨价带动。4月M2同比增速8.6%，较3月小幅抬升，社融存量和M1同比略有回落，总体金融环境流动性充足，但需求端修复偏弱。一季度货币政策执行报告表示下阶段要继续实施好适度宽松的货币政策，增强政策前瞻性灵活性针对性。在资金面宽松的背景下，预计国债期货价格将继续企稳回升。

原油：

当前国际原油期货价格核心驱动因素以中东地缘冲突、全球供需缺口、美伊谈判进展与宏观流动性预期为主，地缘风险溢价占据主导。第一，中东局势持续紧张，霍尔木兹海峡通行受限，全球约 20% 海运原油贸易受阻，伊朗及海湾国家产能与出口下滑，形成 300 万 —500 万桶 / 日结构性供应缺口，构成油价核心支撑。第二，OPEC + 维持减产、全球炼厂加工受限，叠加夏季需求旺季来临，IEA 与 OPEC 均预测 2026 年全球石油需求稳步增长，供需缺口持续扩大。第三，美伊谈判进展反复，谈判结果直接影响海峡通航与中东产能恢复节奏，成为短期油价波动关键开关。第四，美联储货币政策预期、美元强弱与全球经济景气度，通过风险偏好与需求预期影响油价走势，共同驱动原油价格高位震荡。

铜：

精矿供应持续紧张状态，印尼Grasberg矿山全面复产推迟，境外湿法铜开工可能受硫酸制约。国家统计局等数据显示，风电新增装机同比增加，光电新增装机同比下降，汽车产销和地产同比下降，家电同比增加。国内库存周度下降，符合旺季需求特征。铜价总体可能宽幅区间偏强波动。关注美伊谈判、美元、冶炼产量和下游需求等变化。

聚烯烃（PE、PP）：

聚烯烃（PE、PP）：本周聚烯烃震荡，拉丝聚丙烯偏强

1、本周现货方面，线性主流价格8300-9800。拉丝主流成交价9450-9850。本周聚烯烃标品（LL、PP）生产比例，线性聚乙烯29.43%（前值本29.81%），拉丝聚丙烯生产比例18.83%（前值24.1%）。

2、本周PE美金市场，线性美金价1050-1150美元/吨。PP美金市场价格，保税区拉丝美金主流报盘在1220-1280美元/吨。

3、上周PE检修损16.99万吨，环比增加1.27万吨。上周PP检修损失27.78万吨，环比下降0.4万吨。本周石化库存80.5万吨。

4、本周聚烯烃震荡，拉丝聚丙烯偏强，LLDPE偏弱。供给端，线性排产环比下降0.38%，拉丝PP排产环比下降5.27%。需求端，塑编开机率43%，环比持平。农膜开机率20%，环比下降1%。基本面角度，本周供给端，线性PE基本维持和拉丝PP排产下降明显。下游多数行业开工率均下行，石化库存本周小幅下降。现货价格下跌为主。本周中美会晤，未来前景广阔。中东美伊之间本周暂无消息，油价仍在高位。中周期角度，油价重心上移现实；化工品价格趋势虽然波动，不过跟随原油的价格重心上移也较为确定。短期，聚烯烃盘面在5月进入需求的收尾期。因此对于聚烯烃而言，下周关注中美会晤之后，国际原油价格的走势，以及对于聚烯烃两者的联动影响。

玻璃纯碱：

玻璃纯碱：本周玻璃和纯碱期货弱势延续

1、本周现货方面，轻碱主流终端价格在1070-1250元/吨，国内重碱华北地区1150-1280元/吨，华中地区1070-1250元/吨，华东地区1110-1520元/吨，华南地区1290-1370元/吨。平板玻璃，沙河地区12.28-12.39元/平方米，湖北市场48.5-52.5元/重箱。山东地区，54.0-62.0元/重箱。

2、纯碱行业本周行业开工率80%，环比下降6%。

3、浮法玻璃周度日融量，14.7635万吨，环比增加900吨/日。

4、库存方面，本周浮法玻璃库存6892万重箱，环比下降148万重箱（卓创）。本周纯碱生产企业库存175.14万吨，环比增加0.14万吨。（卓创）

5、本周玻璃和纯碱期货弱势延续。基本面角度，本周玻璃的日融量有所反弹，库存小幅下降。短期角度，库存有待消化的压力依然存在。中长期角度，今年2季度的玻璃供需消化有限，留给了夏季一定的压力。伴随着中美会晤，后续市场或更加聚焦于消费的提振。继续关注当下的房地产终端消费改善能否助力玻璃产业消化存量。纯碱本周继续弱势，行业开工率80%，开工率下降。主要受到库存回升的压力，考虑未来下游需求仍有压力，已经回升的纯碱库存的去库压力或进一步兑现在现货的估值上。同时，利润情况联碱法好于氨碱法。总体纯碱供需偏宽的格局未变，也意味着未来供需消化的压力依然长期存在。

+报告信息

研究报告：《申万期货周度核心观点--20260515》

对外发布时间：2026年05月18日

报告发布机构：申银万国期货有限公司

申银万国期货有限公司

收集人：黄莹

从业资格号：F03148260

交易咨询号：Z0022869

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