（来源：诸海滨新三板）
作者丨分析师（证书编号）：诸海滨（S0790522080007）
摘要
生育率下行但消费升级结：聚焦辅食、卫生品细分赛道，关注北交所标的
受结婚率走低、生育观念转变、初婚初育年龄推迟等因素影响，我国育龄妇女规 模自 2016 年起持续回落，新生儿数量与出生率波动下行，深刻影响母婴行业发 展走向。我国母婴行业形成完整产业链，涵盖上游品牌供应商、线上线下多元销 售渠道及终端消费群体，尽管人口出生承压，但居民收入提升与育儿消费理念升 级，推动国内母婴市场稳居万亿规模并保持增长，服装鞋帽、奶粉、纸尿裤为核 心消费品类。辅食属于特殊膳食食品，自婴儿 6 月龄起补充，不仅关乎婴幼儿 营养供给，更影响生理发育、行为习惯养成及国民人口素质储备，是健康产业重 要组成。全球辅食市场稳步扩容，中国市场更是处于高速发展期，增速远超全球 平均，在精细化育儿需求驱动下，未来市场规模将持续攀升，消费也向有机、低 敏、高端精细化转型。同时，婴幼儿卫生用品行业技术迭代加快，芯体材料与制 造工艺不断革新，产品舒适度、透气性大幅优化。依托三孩及配套生育政策、完 整产业链优势、城镇化推进与大众健康意识提升，我国婴幼儿卫生用品市场空间 广阔。年轻父母育儿观念升级，带动产品消费频次、使用周期及品质需求提升， 进一步支撑行业规模稳步增长。北交所与母婴产业链相关的标的有三元基因（儿 科用药）、无锡晶海（氨基酸原料）、骑士乳业（奶粉乳业）、春光智能（药品及 食品包装设备）等。
本周消费服务周跌幅 4.23%，家用电器跌幅最
本周末北证 50 报收 1378.3 点，周涨跌幅为-4.04%。本周开源北交所五大行业均 有所下跌，其中，消费服务周涨跌幅为-4.23%，跌幅最大。本周开源北交所消费 服务的二级行业中，本周上涨；专业服务（-5.42%）、食品饮料（-5.19%）、商业 服务（-4.00%）、农林牧渔（-5.04%）、交通运输（-9.06%）、建筑装饰（-5.43%）、 家用电器（-0.06%）、家居用品（-3.68%）、环境治理（-2.07%）、动物保健（-4.99%）、 包装印刷（-2.37%）本周下跌。个股来看，本周 11.76%的消费服务标的市值有 所上涨，88.24%的标的市值下跌或不变。家用电器、家居用品、包装印刷等有 20%及以上的标的本周上涨。周涨跌幅居前的个股分别为：海菲曼（+5.69%）、 宏裕包材（+3.81%）、美之高（+3.12%）、康比特（+2.59%）、恒太照明（+1.44%）、 江天科技（+0.19%）、凯添燃气（-1.20%）、中航泰达（-1.85%）、新安洁（-2.29%）、 康农种业（-2.43%）。
北交所排队消费服务企业 22 家，英氏控股、孕婴世界母婴产业相关标的
北截至 2026 年 5 月 15 日，北交所排队企业共 138 家，其中与消费服务领域相关企 业共 22 家，2025 年营收规模均值 11.59 亿元，2025 年归母净利润规模均值 1.42 亿元。其中石羊农科、百利食品、菊乐股份的 2025 年归母净利润规模超过 2 亿 元；共 13 家 2025 年归母净利润规模超过 1 亿元。北交所排队与已过会企业中英 氏控股、孕婴世界为母婴产业相关标的；南方乳业、菊乐股份等为乳业相关标的。
风险提示
宏观经济环境变动风险、市场竞争风险、数据统计误差风险。
1
看点
1、消费能力提升+精细化育儿观念普及，辅食等细分赛道升级
近年来，受结婚率走低、生育观念转变、初婚初育年龄推迟等多方面因素影响， 我国育龄妇女规模自 2016 年以来见顶下滑，出生率及新生儿数量持续下降。2023 年新生人口数量为 902 万人，出生率 6.39‰；2024 年有小幅回升至 6.77‰，2025 年 下探至 5.63‰。出生率的变化将直接影响母婴市场发展，母婴行业改革增效是未来 发展的主要方向。
中国母婴行业产业链上游主要参与者为母婴商品品牌供应商，中游为各类销售 渠道，下游为终端消费者，构成了紧密联系的“人货场”关系。销售渠道可进一步 分为线下渠道及线上渠道。线下渠道主要包括母婴专卖店、商超、百货等，线上渠 道主要包括综合电商、垂直电商、母婴社区以及近些年越来越多的 O2O 电商。
尽管近年来我国人口出生率持续走低，但随着人均可支配收入的增加、母婴童 家庭消费能力的提升、消费理念的转变，中国母婴市场保持万亿级别规模并持续增 长。据华经产业研究院数据，2023 年我国母婴市场规模（消费规模）达到 40505 亿 元，同比增长 7.86%，预计未来仍保持稳定增长趋势。
从母婴品类构成来看，服装鞋帽、奶粉、纸尿裤是消费占比最大的三个母婴品 类，分别占母婴商品消费规模的 26.00%、22.70%及 12.10%；同时随着生活水平的提 高以及消费观念的改变，我国婴幼儿辅食规模迅速增长，辅食占母婴商品消费的比 例达 9.30%。
特殊膳食食品是为满足特殊的身体或生理状况和（或）满足疾病、紊乱等状态下的特殊膳食需求，专门加工或配方的食品，包括婴幼儿配方食品、婴幼儿辅助食 品、特殊医学用途配方食品和其他特殊膳食用食品等。
其中，婴幼儿辅助食品，简称“辅食”，是从婴儿满 6 月龄开始，添加给婴儿的 母乳之外的非乳类食物。辅食包括米粉、果蔬泥等半固体食物或细小颗粒状食物， 随着婴幼儿生长逐渐过渡到软饭、软面条（片）、切成小块的水果和蔬菜等固体食物。 婴幼儿是生理功能最脆弱的人群之一，辅食的添加不仅为婴幼儿提供营养，还与儿 童的生理发育、牙齿萌出、消化系统对食物的适应性、手眼口协调动作发育、良好 饮食习惯养成、对食物的感知、心理行为发展等密切相关。两岁以下儿童的喂养状 况将会直接影响婴幼儿的营养状况，从而影响儿童的生存能力及后续发育潜能，最 终关系到国家可持续发展后续优质人才的储备。因此，辅食的添加及辅食的质量对 儿童生长发育以及保障我国未来的人口素质具有重要作用。婴幼儿辅食产业是国家 健康产业的重要组成部分。
经过多年的发展，我国婴幼儿辅食行业的技术水平和研发能力得到了较大幅度 的提升，已崛起一批具有自主研发能力且规模较大的婴幼儿辅助食品制造企业。作 为全球新生人口数量最大的市场之一，我国婴幼儿辅食行业经过多年产业升级，已 拥有较高的技术研发水平，能够将食品工艺学、食品营养学等领域先进的技术和研 发成果应用于实际的生产经营中，以满足我国日益增长的各类婴幼儿辅食市场需求。
根据 CIC 灼识咨询的测算，全球婴幼儿辅食市场规模从 2019 年的 1,798.6 亿 元人民币增长至 2024 年的 2,257.1 亿元人民币，复合增长率约 4.6%；在全球消费 者付费意愿与育儿要求不断提升下，2029 年全球婴幼儿辅食市场规模有望增至 2,921.3 亿元人民币。
根据 CIC 灼识咨询出具的《全球及中国婴幼儿辅食行业蓝皮书》，中国婴幼儿 辅食市场处于早期的高速发展阶段，2024 年市场规模约 559.1 亿元人民币， 2019-2024 年复合年均增长率为 8.9%。在政策支持及家长对婴幼儿精细化养育的重 视下，未来 5 年中国婴幼儿辅食市场预计以 7.9%的复合年均增长率继续增长，2029 年市场规模有望达到 817.5 亿元人民币。
近年来，消费者对于辅食产品细节与婴幼儿个体差异的关注度有所提升。在营 养成分外，消费者对于制作方式、宝宝进食能力培养以及特异性需求方面要求增加， 开始尝试有机辅食、手指辅食、低敏辅食等产品，喂养习惯向高端化、精细化方向 发展。
婴幼儿卫生用品的产品结构一般由表层、传导层、吸收层以及底层构成，形成 吸收与存储液体的核心功能。其中吸收层的芯体作为婴幼儿卫生用品的核心结构， 成为技术创新重要投入部分。目前国内婴幼儿卫生用品芯体已发展至第四代的多层 预制芯体，显著提升了婴幼儿用品轻薄性、透气性、柔软度、平整性等特点；其余 层面则以材料创新以及复合工艺创新为主要发展方向，目标始终围绕增加舒适性以 及透气性，为婴儿提供更健康、更舒适的穿戴体验。
“三孩政策”的执行以及全国各地区鼓励生育相关政策和配套措施的逐步完善， 预计我国新生儿数量依然维持较为可观水平，未来国内婴幼儿卫生用品市场仍有较 大的发展空间。同时，国内企业产业链完整、制造效率高等优势较为明显，为婴幼 儿卫生用品行业的持续发展奠定了基础。随着我国城镇化的推进，大众卫生健康意 识提高，消费者对婴幼儿卫生用品的接受度也在提高，为婴幼儿卫生用品产业带来 更多的市场渗透机会。根据中国造纸协会生活用纸专业委员会的统计，2024 年度我 国婴幼儿卫生用品市场规模为 317.1 亿元。
随着新一代年轻父母收入水平的提高与对婴幼儿卫生用品使用观念的改变，消 费者对婴幼儿卫生用品产品的消费意愿提升、价格敏感度降低、消费品质升级。在 育儿新观念的作用下，婴幼儿卫生用品日均更换率增加，使用年龄延长，有望增加 人均使用片数，带动婴幼儿卫生用品市场规模稳步增长。
北交所与母婴产业链相关的标的有三元基因、无锡晶海、骑士乳业、春光智能 等。
2
行业
2、本周消费服务周跌幅 4.23%，家用电器跌幅最小
本周（2026 年 5 月 11 日至 2026 年 5 月 15 日收盘，下同），北证 50 报收 1378.3 点，周涨跌幅为-4.04%；沪深 300 报收 4859.59 点，周涨跌幅为-0.25%；创业板指报 收 3929.06 点，周涨跌幅为+3.50%；科创 50 报收 1696.26 点，周涨跌幅为+3.40%。
本周，开源北交所五大行业均有所下跌，消费服务跌幅最大，周涨跌幅为-4.23%。 此外，本周高端装备-1.74%、信息技术-2.96%、化工新材-0.64%、医药生物-3.63%。
本周开源北交所北交所消费服务二级行业全部下跌，家用电器（-0.06%）、环境 治理（-2.07%）、包装印刷（-2.37%）、家居用品（-3.68%）、商业服务（-4.00%）、动 物保健（-4.99%）、农林牧渔（-5.04%）、食品饮料（-5.19%）、专业服务（-5.42%）、 建筑装饰（-5.43%）、交通运输（-9.06%）。
个股情况来看，本周 11.76%的消费服务标的市值有所上涨，88.24%的标的市值 下跌或不变。
分二级行业来看，家用电器、家居用品、包装印刷等有 20%及以上的标的本周 上涨。
周涨跌幅靠前的个股为：海菲曼（+5.69%）、宏裕包材（+3.81%）、美之高（+3.12%）、 康比特（+2.59%）、恒太照明（+1.44%）、江天科技（+0.19%）、凯添燃气（-1.20%）、 中航泰达（-1.85%）、新安洁（-2.29%）、康农种业（-2.43%）。
3
汇总
3、北交所消费服务企业看点汇总
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排队企业
4、消费服务领域北交所排队企业
截至 2026 年 5 月 15 日，北交所排队企业共 138 家，其中与消费服务领域相关 企业共 22 家，2025 年营收规模均值 11.59 亿元，2025 年归母净利润规模均值 1.42 亿元。其中石羊农科、百利食品、菊乐股份的 2025 年归母净利润规模超过 2 亿元； 共 13 家 2025 年归母净利润规模超过 1 亿元。
北交所排队与已过会企业中英氏控股、孕婴世界为母婴产业相关标的；南方乳 业、菊乐股份等为乳业相关标的。
英氏控股是一家贯彻“健康中国”理念，以满足中国婴幼儿的营养照护需求为 核心，婴童食品及婴幼儿卫生用品两大业务板块协同发展的综合性、大型母婴产品 研发、生产及运营企业。公司是国内婴幼儿辅食行业的龙头企业。
公司经过长期的研究实践，构建和完善了“5 阶+五共+全渠道融合”的商业模 式，打造了企业的核心竞争力和长期竞争优势，实现了国内婴幼儿辅食行业市场份 额第一和业绩的可持续增长。
作为我国辅食分阶喂养的倡导者和先行者，公司长期致力于婴幼儿辅食添加的 科学性、合理性研究，独创的“科学 5 阶精准喂养体系”，从生理、营养和感知力发 育三个维度，以婴幼儿成长的重要生命体征信号为核心，以婴幼儿成长的五个关键 节点“坐”“咬”“爬”“站”“走”作为辅食分阶变化的标志，指导消费者科学育儿， 为万千中国家庭带来了更加精准、便捷、科学、高效的婴幼儿喂养解决方案。
业绩上，公司 2025 年实现营收 22.21 亿元，同比+12.47%；归母净利润 24181.21 万元，同比+14.82%；毛利率、净利率分别为 58.56%、10.86%。
孕婴世界是一家数智化创新型母婴连锁企业，主营业务为母婴商品销售以及为 上游品牌供应商、下游加盟商提供服务。公司采用“数智化+供应链+服务”三者有 机结合的加盟连锁模式，依托数智化中台，为上游品牌供应商提供高效的市场推广 服务，为下游加盟商提供其业务经营相关的各项服务，涵盖信息系统上线及运维、 会员管理、精准营销、品牌推广、经营诊断与指导、标准化培训、商标授权及门店 管理等。凭借该模式以及公司数智化竞争优势，公司持续优化供应链体系，共同助 力母婴门店经营者健康持续发展，带动公司母婴商品销售。
销售端，依托对下沉母婴市场的深度洞察以及数智化中台的战略部署，公司形 成了针对母婴门店经营痛点的数智化运营解决方案。近年来，公司把握行业整合发 展机遇，通过数智化赋能带店加盟客户的方式，稳步扩张经营区域，在深耕西南区 域的同时，成功开拓华中及华东市场，并积极布局西北等市场，逐步走向全国。
公司加盟门店数量自 2022 年初的 1,300 余家增长至 2024 年末的 2,200 余 家，2024 年门店终端销售规模超 30 亿元，门店数量及终端销售规模位于我国母婴 连锁行业前三。
公司在加盟门店主要经营品类上为加盟商搭建了品牌影响力与价格竞争力兼备 的供应链体系。报告期内，公司与飞鹤、伊利金领冠、合生元、海普诺凯、佳贝艾 特、好奇等母婴市场知名品牌建立了深度合作关系，保障相关品牌商品的稳定供应， 并凭借自身高效、分布广泛且充分下沉的销售渠道资源和数智化运营服务能力，持 续强化公司在供应端的规模议价优势、区域独家产品供应优势等。
业绩上，公司 2025 年实现营收 14.65 亿元，同比+46.17%；归母净利润 18700.98 万元，同比+55.55%；毛利率、净利率分别为 21.24%、12.76%。
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公告
宏观经济环境变动风险、市场竞争风险、数据统计误差风险
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风险提示
宏观经济环境变动风险、市场竞争风险、数据统计误差风险
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所获荣誉
👉2023-2025年新财富最佳北交所公司研究团队第一
👉2024年21世纪金牌分析师北交所研究第一名
👉2024年Wind金牌分析师最佳北交所研究机构
👉2016-2022年水晶球奖北交所最佳分析师公募榜/总榜 双第一
👉2016-2017年金牛奖新三板研究第一名
👉2015-2016年新财富最佳新三板研究第一名
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