金吾财讯|国盛证券发布研报指，泡泡玛特(09992)26Q1营收同比增长75%-80%，其中中国市场营收同比增长100%-105%，线上渠道(YOY+150%-155%)为核心驱动；海外市场增速阶段性回落，亚太/美洲/欧洲及其他地区营收同比增速分别为25%-30%/55%-60%/60%-65%，但正逐步过渡至稳态运营。重点IP方面，星星人现象级火爆(2025年收入20.56亿元，同比+1602%)，小野等IP在海外影响力提升。

　　业务布局上，拓展小家电(LABUBU冷藏箱已售罄)、甜品快闪店(覆盖21城)及LABUBU电影等新业态，有望形成收入补充。

　　基于26Q1运营情况，略微下调盈利预测，预计26-28年营收426/489/550亿元，归母净利润143/168/195亿元，对应当前PE12/11/9x。看好LABUBU、星星人等IP长线运营潜力及新业务驱动基本面改善，维持“买入”评级。

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