金吾财讯 | 交银国际研报指，中芯国际(00981)1Q26营收25.1亿美元，环比增0.7%，毛利率20.1%，环比增0.9ppts，均好于该机构/市场的预期。其中晶圆代工业务综合价格环比升2.5%，该机构认为是主要驱动因素。管理层提到1Q26新增产能0.9万片，但由于部分手机客户撤单造成产能利用率环比下降2.6ppt。管理层指引2Q26营收环比上升14%-16%，指引毛利率为20%-22%，显著高于市场/该机构之前预期。管理层维持之前2026全年折旧同比上升30%的指引。

　　管理层对于全年经营情况较年初更加乐观，并提到全球AI热潮对于公司产品正面影响主要体现在：1）作为AI基础设施的支持电路（例如PMIC产品）供不应求；2）海外厂商产能转移到与AI相关的高利润率产品后产生虹吸效应，部分消费类产品回流到公司产线；3）AI产品的新应用，包括ToF（飞行时间传感器）、机器人、电动汽车需求上升；4）在整体供应紧张条件下国产厂商寻求国产解决方案。该机构认为，按平台分类，公司BCD平台、SLC NAND/NOR flash等利基型存储器及逻辑电路平台或至少在2026年处于高景气度，公司或继续逐步提升这些平台价格。管理层提到，尚未看见存储器供不应求出现明显松动迹象。该机构认为，AI驱动供应链供不应求或强于市场之前预期。另外，管理层提到中芯北方1Q26计入51%的利润。

　　该机构预测2Q26收入28.8亿美元，毛利率20.7%。该机构维持之前2026/2027/2028年底各增加4/5/5万片每月12英寸产能预测不变。但考虑到ASP上升趋势或延续，且幅度高于该机构之前预期，该机构上调公司2026/2027/2028年收入预测到114.8/136.6/155.1亿美元（前值106.9/123.6/140.6亿美元），上调毛利率到21.2%/24.0%/25.7%（前值20.2%/21.6%/23.5%）。该机构认为，虽然中芯国际对消费电子有较大敞口，但AI包括PMIC、存储器需求提升及对于价格的正面影响或强于对于消费产品的需求挤压，总体而言，对公司的正面影响或在2026/2027年进一步体现，维持买入。该机构上调目标价到95港元（原91港元），对应3.8倍2027年市净率（前值为3.8倍2026年市净率）。

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