金吾财讯|申万宏源发布研报指，首次覆盖中国海外宏洋集团(00081)，并给予“买入”评级，目标价5.02元人民币。研报指出，中国海外宏洋集团作为中国海外发展(00688)的兄弟单位，共同使用“中海地产”品牌，资源协同，但开发侧重差异化。中国海外宏洋集团布局中国内地“弱二线+强三线”城市，锚定中高端产品开发，竞争差异化。随着头部房企战略转移、聚焦于核心城市，公司在下沉市场竞争中优势地位日趋显著。报告认为，随着核心城市有望率先止跌回稳，同时公司于2025年逆市积极拿地，这部分销售未来逐步进入结算，有望助推公司估值进一步提升。
财务方面，2025年公司营业收入368.7亿元，同比-19.7%；归母净利润3.1亿元，同比-68%；毛利率9%，较2024年+1pct，呈筑底回升态势。公司有息负债规模389.1亿元，同比-2%；整体融资成本3.4%，较上年-0.7pct，两项指标自2022年以来持续降低，财务保持稳健。公司信用及资产减值损失逐步减少，减值相对充分，后续减值减少有望助力业绩恢复。
业务亮点方面，公司2025年合约销售金额321.9亿元，同比-19.8%，优于布局城市整体平均降幅及TOP50房企降幅；2026年Q1合约销售金额同比+16.7%，领先行业。公司在33个布局城市中，21个城市销售金额位列当地前三，7个城市排名第一。新开盘项目实现50%平均去化率，其中2022年后拿地项目实现75%平均去化率、19%毛利率。公司2025年逆势拿地，土地权益比自2020年后持续下调后企稳回升至86%，未来营收有保障。
研报预测公司2026-2028年归母净利润分别为3.5、4.5、5.8亿元，同比+15.9%、+28.1%、+27.2%，毛利率逐步提升至9%、10%、10%。
风险提示：政策支持不及预期；销售回款不及预期；市场回暖不及预期。
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