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经济增长
1、①2026年4月，中国官方制造业PMI为50.3%，比上月下降0.1个百分点。从企业规模看，大型企业PMI为50.2%，比上月下降1.4个百分点，仍高于临界点；中、小型企业PMI分别为50.5%和50.1%，比上月上升1.5个和0.8个百分点，均高于临界点。从分类指数看，构成制造业PMI的5个分类指数中，生产指数和新订单指数均高于临界点，原材料库存指数、从业人员指数和供应商配送时间指数均低于临界点。2026年4月，非制造业商务活动指数为49.4%，比上月下降0.7个百分点。分行业看，建筑业商务活动指数为48.0%，比上月下降1.3个百分点；服务业商务活动指数为49.6%，比上月下降0.6个百分点。
2、②按美元计价，2026 年 4 月我国出口 3594.4 亿美元，同比增长 14.1%；进口 2746.2 亿美元，同比增长 25.3%；贸易顺差 848.2 亿美元。
3、③截至2026年4月末，我国外汇储备规模为34105亿美元，较3月末上升684亿美元，升幅为2.05%。4月末黄金储备为7464万盎司，较3月末增加26万盎司。
4、④一季度，全国规模以上工业企业利润同比增长15.5%，较1—2月份加快0.3个百分点。从营业收入扣减营业成本计算的毛利润角度看，一季度规模以上工业企业毛利润增长7.9%，较1—2月份加快1.0个百分点。3月份，全国规模以上工业企业利润增长15.8%，较1—2月份加快0.6个百分点。
5、⑤经文化和旅游部数据中心测算，“五一”假期，全国国内出游3.25亿人次，同比增长3.6%；国内出游总花费1854.92亿元，同比增长2.9%。
点评：2026 年 4 月制造业PMI继续处于扩张区间，生产运行保持稳定，外需改善信号相对突出，对行业形成较有力支撑。非制造业景气有所收敛，服务与建筑板块修复节奏偏缓，内需修复仍有提升空间。4 月外贸景气持续向好，整体运行向好。出口受益于全球需求回暖、产业订单释放，回暖势头较显著，外贸基本盘韧性稳固。进口保持良好修复态势，大宗商品及高端品类需求平稳向好，折射国内产业运转与升级需求持续释放。
①国家统计局
②中华人民共和国海关总署
③国家外汇管理局
④国家统计局
⑤中华人民共和国文化和旅游部
宏观政策
1. ⑥4月28日，中共中央政治局召开会议，分析研究当前经济形势和经济工作。会议强调，要用好用足宏观政策。持续优化财政支出结构，兜牢基层“三保”底线。增强货币政策前瞻性灵活性针对性，保持流动性充裕。保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。做好宏观政策取向一致性评估。会议指出，要深入挖掘内需潜力。扩大优质商品和服务供给，推动消费升级。深入实施服务业扩能提质行动。加强水网、新型电网、算力网、新一代通信网、城市地下管网、物流网等规划建设。推动条件成熟的重大工程项目开工。同时要努力稳定房地产市场，扎实推进城市更新。有序化解地方政府债务风险，着力解决拖欠企业账款问题。推动中小金融机构改革，稳定和增强资本市场信心。
2. ⑦4月30日，央行、发改委和财政部三部门联合印发《关于扩大科技创新和技术改造贷款投放进一步支持设备更新的通知》。《通知》聚焦金融服务科技创新和设备更新的重要环节，全链条优化政策举措。扩大支持科技创新和设备更新的范围，将研发投入水平较高的民营中小企业纳入再贷款政策支持领域，将技术改造和设备更新贷款支持范围扩展至电子信息、人工智能、设施农业、消费商业设施等14个领域。
3. ⑧5月6日，中国人民银行将以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展3000亿元买断式逆回购操作，期限为3个月（91天），到期日为2026年8月5日（遇节假日顺延）。5月将有8000亿元3个月买断式逆回购到期，此次操作将净回笼5000亿元。这是央行连续3个月净回笼3月期买断式逆回购。
4. ⑨5月6日，财政部发行2026年超长期特别国债（三期），这是今年首次发行的50年期品种，发行规模为450亿元。截至目前，今年20年期、30年期、50年期3种期限品种的超长期特别国债首期均已发行，年内累计发行规模达1640亿元。
5. ⑩4月，中期借贷便利（MLF）净投放-2000亿元，抵押补充贷款（PSL）净投放-2000亿元，其他结构性货币政策工具净投放3667亿元。公开市场业务方面，4月，公开市场国债买卖净投放400亿元，中央国库现金管理净投放1300亿元，7天期逆回购净投放-3316亿元，其他期限逆回购净投放-4000亿元。
6. ⑪5月8日，国家能源局会同国家发展改革委、工业和信息化部、国家数据局对外发布了《关于促进人工智能与能源双向赋能的行动方案》，以能源支撑人工智能发展、人工智能赋能能源转型为主线，聚焦保障算力设施安全可靠的能源供给、推动算力设施绿色低碳转型、促进算力电力高效经济协同、开放能源领域人工智能高价值应用场景、挖掘能源领域数据价值、强化能源领域人工智能模型创新等方面部署了29项重点任务，着力促进能源、算力、场景、数据、模型等人工智能发展各要素高效协同。
7. ⑫国家网信办、国家发展改革委、工业和信息化部近日联合印发《智能体规范应用与创新发展实施意见》。明确智能体发展要坚持安全可控、规范有序、创新驱动、应用牵引的基本原则，并提出了4个方面举措：一是夯实发展基础，完善技术底座，构建标准协议。二是守牢安全底线，明确产品准则，防范安全风险，完善治理体系，强化行业自律。三是强化应用牵引，围绕科学研究、产业发展、提振消费、民生福祉、社会治理等方向，提出19个典型应用场景。四是建设创新生态，促进产业合作，强化应用推广。
⑥证券时报
⑦证券时报
⑧中国人民银行
⑨财会信报
⑩金融时报
⑪中国基金报
⑫财联社
海外：经济与政策
1. ⑬美国劳动力市场（5.8）：4月非农新增11.5万人（预期6.5万，前值上修至18.5万），失业率4.3%持平，时薪同比3.57%；劳动参与率降至61.8%（2021年10月以来最低），就业韧性仍存但结构性走弱。
2. ⑭美国通胀与消费（4.30-5.6）：3月核心PCE同比3.2%（符合预期），核心服务通胀黏性仍在；5月密歇根消费者信心初值48.2（历史新低），1年期通胀预期初值小幅回落至4.5%，高油价与地缘风险压制消费者信心。
3. ⑮美联储政策预期（CME FedWatch，5.8）：全年维持3.5%-3.75%利率不变概率超90%；2027年降息1次（9月）。
4. ⑯美联储主席候选人动向：当地时间4月29日，美国参议院银行委员会以微弱优势批准将沃什提名送交参议院全院表决；鉴于这一微弱优势，预计沃什提名将在随后的参议院全院表决中顺利过关，并有望主持美联储6月的政策会议。
5. ⑰美国贸易政策（5.2-5.8）：联邦法官裁定特朗普10%普征关税违反贸易法（豁免两家企业），政策未全面叫停；5月8日美方警告欧盟，若7月4日前未批准贸易协议，将上调欧盟汽车关税至25%，全球贸易摩擦风险再起。
6. ⑱中东局势（4.27-5.8）：4月27日伊朗外长访俄、5月6日访华，强化外交突围；5月5-6日伊朗无人机袭击阿联酋富查伊拉石油工业区与油轮；5月8日3艘美军驱逐舰在霍尔木兹海峡附近遭袭，美军中央司令部后称，美国海军拦截了伊朗发起的无端袭击，并对负责袭击美军的伊朗军事设施实施了定点打击。
7. ⑲美国总统特朗普计划于5月13日至15日访华，中方已于5月11日发布正式消息。这是中美两国元首继去年10月釜山之后再次面对面会晤，也是美国总统时隔9年再次访华。
⑬中新社
⑭华尔街见闻
⑮CME FedWatch
⑯新华网
⑰新浪财经
⑱央视新闻
⑲新华社
海外：金融市场表现
2026年4月27日—5月08日
核心格局：中东地缘风险逐步消退、美联储高利率预期强化、市场呈现“科技AI领涨、周期波动、美债利率上行、美元先强后弱”的极端分化格局。
1. 美债收益率：过去2周美债收益率有所上行，短端波动加剧、长端同步抬升。10年期美债收益率全周上行约5.6bp，收于4.360%；2年期美债收益率上行11.7bp，收于3.895%；30年期美债收益率上行3.5bp，收于4.946%。
2. 美元指数：4月27日地缘风险回升推动下美元指数高开于99.33，后随着美伊出现缓和传闻、避险情绪边际降温，美元指数震荡回落，截至5月8日收于97.9，整体呈现“高开低走、波动收敛”特征。
3. 美股：分化加剧、科技AI独立走强。中东地缘冲突与高利率预期压制周期板块，但AI业绩超预期与资金抱团推动科技成长股逆势大涨，三大指数走势分化：纳指、标普续创历史新高，道指震荡横盘。其中，纳指过去2周涨5.46%，收26247.08点；标普500涨3.14%，收7398.93点；道指涨0.90%，收49609.16点。板块方面，AI芯片硬科技领涨，费城半导体指数两周涨超10%，创年内新高，AI算力需求刚性、订单饱满；AI软件/应用落地预期升温；能源板块随油价高位宽幅震荡、波动剧烈；金融、工业周期板块受利率与地缘风险压制、小幅走弱，市场“科技独强、周期承压”特征分化。
权益市场
本周为业绩期结束第一周，大盘上行。指数表现方面，上证指数周五收于4179.95点，全周累计上涨1.65%，与前周（+0.79%）相比涨幅进一步扩大；深证成指走势好于上证指数，全周累计上涨3.02%；科创行业仍是景气度方向，创业板指收于3796.13点，全周+3.24%，继续刷新高点，科创50收于1640.46点，全周上涨4.42%，周中亦创下历史新高，表现较好。
市场成交与资金动向方面，沪深两市全周日均成交额在3.1万亿左右，较节前的2.61万亿显著放量，同时融资余额连续四周环比上升，表明市场风偏仍相对较好，杠杆资金保持适度乐观。本周ETF净流出700亿以上，规模量级环比变化不大，但总体表明主力资金入场仍相对谨慎。
行业与板块方面，周领涨板块：通信、电子、机械设备、计算机和建筑材料，而表现逊色的行业主要集中在能源及顺周期领域。全周来看，在风偏改善下，资金优先布局景气度确定性强的科创类标的，而随着外围局势的转好，防御类标的相对逊色。
资金面方面，截至5月7日，融资余额为27663.36亿元，环比增加708亿，连续四周净增长；公募发行新增31亿，环比下降，ETF净申购为-746亿，流出量级变化不显著，IPO/增发等融资16亿，产业资本减持12亿，交易费用估算190亿，周资金净流出225亿，流出规模较节前显著收窄。从资金面角度，业绩期结束，叠加中东局势进入和谈状态，中美首脑亦有会面预期，市场情绪总体较好，风偏改善。
市场拥挤度方面，截至周五收盘，上证交易拥挤度为43.80%，环比+1.95pct，深证成指及创业板指交易拥挤度有一定下降，环比分别为-2.02及-1.36pct。
商品市场
过去两周商品市场整体呈原油能化震荡冲高后大幅回落、贵金属避险走强、有色新能源分化、黑色震荡偏弱、农产品偏强震荡格局；南华商品指数先上后下，5月8日收于3074.42，两周累计小涨0.62%。
板块表现方面，中东地缘风险一度推升油价到前高附近，布伦特原油一度触及115.3美元/桶，WTI原油一度触及109.0美元/桶，后随着美伊缓和传闻等推动，油价快速回落。布伦特原油两周累计跌4.82%，收于100.25美元/桶；WTI原油收于94.81美元/桶，2周累计涨0.43%。能化板块总体走势跟随原油，同时内部分化加剧，南华能化指数4月24日-4月30日强势上涨，5月7日-5月8日连续大跌，两周累计微跌0.79%，从板块内部品种看，高硫燃油在基本面支撑下走势偏强，聚酯链走势偏弱。
-贵金属方面，受益于美元冲高回落，贵金属结束前期回调、反弹走强。伦敦金5月8日收于4690.99美元/盎司，两周累计涨2.19%；白银弹性更强，沪银周涨11.4%，表现优于黄金。
有色金属节前高位横盘为主，镍最强、铜锡横盘，节后总体反弹，铜锡领涨，铝震荡，镍偏弱。从过去2周累计涨跌情况看，沪锡涨9.89%，领涨有色，沪铜涨2.07%，沪镍涨0.98%，沪铝因地缘风险缓和和国内供应宽松、需求偏弱两周累计下跌1.69%。
新能源金属热度回升，碳酸锂受益于下游需求强劲、二季度去库预期与供应扰动，两周累计涨10.5%，成为商品市场亮点。
黑色系过去两周表现整体偏强，南华黑色指数累计涨1.75%，具体品种方面，成材端强于原料，其中螺纹节后偏强领涨，热卷涨幅略弱于螺纹，原料端则呈现铁矿强、双焦震荡的格局。
农产品冲高回落，南华农产品指数两周累计微跌0.42%。两周合计来看，油脂、软商品等均呈现前强后弱的走势，鸡蛋延续反弹，生猪在政策的加持下偏强震荡。
后市展望（5月9日—5月15日）
进入5月中旬，商品市场核心逻辑或将从地缘情绪驱动逐步转向供需基本面验证，关键变量包括美伊局势缓和进展、中美元首会晤、美联储利率预期、国内五一后需求修复力度、反内卷政策动向等。
大部分品种料或以震荡为主，能化板块跟随原油波动。贵金属以震荡为主，央行购金需求与美联储高利率并存，白银弹性相对较强、波动加剧；建议关注美元与美债收益率波动节奏。
有色金属方面，或总体高位震荡，建议关注部分品种的结构性机会，其中锡和铜上周与AI宏观叙事联动有所增强；镍受印尼政策与硫磺成本影响。铝可重点关注国内去库进度与成本支撑。
新能源金属建议继续关注碳酸锂，二季度去库预期或不变，5月下游排产景气度进一步提升，但价格已经接近20万大关，需关注政策干预可能及下游接受程度；黑色系短期或以震荡为主。农产品方面，油脂的厄尔尼诺预期偏炒作，供应或仍偏宽松。
衍生品
1.股指期货：
受五一假期期间海外市场风险偏好改善的影响，除IH外，其余三个期指品种同步放量并创出新高。尽管品种间的表现分化有所加剧，但领涨品种的期指基差与期权隐含波动率（IV）表现相对克制，短期股指多头趋势或将延续。
2.国债期货：
受风险资产大幅上涨以及央行公开市场操作（OMO）的影响，市场对债市的看多情绪受到一定压制。此外，央行此前也指出，当前观察流动性松紧应以资金利率为准。因此，节后国债期货的下跌更像是资金博弈短期结果。我们也观察到，主要博弈品种TL和T的持仓量显著下降，后续国债期货或重回震荡走势。
大类资产小组成员：
宏观与大类资产投研小组负责人：颜江伟
金融衍生品研究员、投资经理：王梦颖
宏观研究员：丁晓蕾
权益研究员：李伟峰、颜言
固收研究员：田逸乐
数据来源：
Wind、iFinD、南华基金
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