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导读      

珠池FoF视界是上海珠池资产管理有限公司从FoF投资的视角解读二级市场主流投资策略，主要内容包括本报告期内策略表现的总结及对下一报告期的研判。

针对后文涉及的名词现进行说明：

珠池核心池策略指数：入选珠池资产核心池的基金产品剔除重复产品后等权重计算得到的指数。

第一部分中性策略

1.1策略指数

数据截至 2026年4月底

1.2策略表现回顾及展望

本月市场大小盘反弹上涨，沪深300上涨8.03 %，中证500上涨9.61%，中证1000 上涨10.00%，中证2000上涨8.34%；整体风格上，成长优于价值，中盘强于大小盘，风偏受到战争缓和影响，明显抬升，科技抱团行情疯狂演绎。流动性较3月明显增加，超额环境一般，基差贴水小幅收敛。股票截面分化度底部抬升，时序波动率高位震荡。成长与动量因子成为主要收益来源，盈利因子近期月度上第一次回撤，市值因子负贡献。超越500股票数量较少，超越1000的数量较少；IC基差在4月预计影响收益-1.8%左右，IM-1.92%左右；

展望未来：主线抱团短期虽好，但拥挤度越来越高，未来不可避免波动率加大，对于宏观不确定性的定价可能在某个抱团瓦解的时刻开始发生。短期市场仍可为，但锐度会逐渐减弱，同时防一手日益积聚的风险，且行且珍惜。月底最后一周小盘的季报风险释放后，明显的开始走强，这个持续性大概率会维持一段时间。短期来看，超额可能因为指数的强势有所波动，但是未来1-2月超额大概率会逐渐的慢慢走好。

第二部分股票多头

2.1策略指数

数据截至 2026年4月底

2.2策略表现回顾及展望

四月，随着地缘冲突缓和，市场出现明显反弹，AI资产再创新高，领涨全球市场。其中上证50上涨5.6%；沪深300上涨8%；中证500上涨9.6%；创业板上涨15.5%，恒生指数上涨了4%，恒生科技指数上涨4.76%。申万一级行业绝大部分行业上涨，仅食品饮料、交运、银行等行业微跌。其中，电子、通信两个行业上涨超过20%，机械设备、建材两个行业涨幅超过10%。

上市公司的一季报已披露完毕。整体上看，全部A股的收入增长4.7%，利润增长6.6%。从结构上看，一季度利润正增长的公司占比为52%，利润下降的公司占比48%；科创板、创业板和主板的利润同比增速分别为207%、22%和5%。高景气的方向主要集中在AI领域，随着AI大模型技术持续迭代与Agent应用普及，算力需求推动相关公司业绩改善，当前算力产业链处于业绩兑现期，海外算力链表现较强。主要北美云厂商 2026 年Capex继续上修，光模块、PCB、服务器电源、算力租赁等直接受益。国产算力方面，DeepSeek V4 基于华为昇腾生态构建，智谱等大模型厂商完成对国产算力芯片的适配，2026Q1 部分芯片、服务器净利润同比已实现增长。

3月物价数据方面，CPI同比上涨1.0%，环比下降0.7%，春节因素消退后食品价格回落是环比下滑主因；PPI生产资料同比转正至+1.0%，环比上涨1.0%，有色、黑色、化工是主要拉动项，我们预计在中东局势和大宗商品价格支撑下PPI同比有望继续维持正区间。房地产仍处筑底修复阶段。4月TOP100房企操盘口径销售金额2592亿元，环比下降3.9%，同比下降8.9%，降幅较前期继续收窄；1-4月累计销售8178亿元，同比下降19.7%，降幅较1-3月收窄4.2个百分点。近4成百强房企4月单月实现销售正增长，楼市"银四"延续温和改善趋势，但从绝对规模看行业仍处低位运行，期待后续"红五月"进一步验证。

展望后市，短期市场仍在反弹修复中的强势市场里。在"大国竞争+能源安全+AI革命"的三重复合叙事下，科技制造+资源自主仍是2026年最核心的配置主线，但需从"估值修复"阶段进入"业绩兑现"阶段，对选股精细度要求更高。另外，经历过去三年去产能周期，叠加“反内卷”等政策推进，伴随PPI回升的持续确认，越来越多的顺周期行业有望受益于供需再平衡。

第三部分CTA策略

3.1策略指数

数据截至 2026年4月底

3.2策略表现回顾及展望

2026年4月美以伊冲突缓和，进入谈判拉锯阶段，市场对海峡通航计入约10-15美元风险溢价，通胀加剧衰退担忧缓解，权益资产风险偏好回归。其中碳酸锂上涨19%，IM、IC、IF分别上涨11%、11%、9%；原油下跌6%，LPG下跌3%。

沃什听证会释放出的信号偏向结构性紧缩，强调了在AI驱动生产力提升背景下，中性利率可能高于此前预期。市场一致预期BOJ将观察美联储5月信号后再做决定。日元空头投机仓位活跃，全球流动性在短期内保持相对稳定，尚未出现大规模的杠杆资金回流日本。霍尔木兹海峡目前维持极度受限通航状态。未来可能发展是谈判陷入长期拉锯，导致PX、PTA等高度依赖中东原料的重点化工品成本中枢持续上移，政治动荡导致的避险情绪将使能源价格维持高位波动。尿素成本显著抬升。结合NOAA最新公布的4月报告，2026年下半年转入“强厄尔尼诺”的概率已升至50%以上。化肥成本上涨与异常气候的叠加，正形成对大豆、玉米等农产品的双重供给侧挤压。市场确定性如预期增加，风偏修复，4月各类CTA策略中位数修复明显，多数策略突破前高。事件驱动行情减少，期货市场趋势环节得到改善。股指在芯片题材带领下上涨明显，但内部分化严重，如无其他题材接棒，超买风险在累积。

第四部分套利策略

4.1策略指数

数据截至 2026年4月底

4.2策略表现回顾及展望

截至2026年4月30日，股市换手率5.03%，4月两市成交金额日均2.33万亿元，最后一周日均成交额升至2.62万亿元，融资余额突破2.7万亿，交投活跃度显著提升。主要指数波动率震荡走低，沪深300、中证500、中证1000的近30日波动率分别为15.12%，21.87%，21.89%。股指和ETF期权隐含波动率同步走低，300股指期权隐含波动率19.55%，中证500ETF期权隐含波动率27.79%，中证1000股指期权隐含波动率28.71%。股指期货基差方面，4月中东地缘局势持续缓和，股指期货多个品种强势反弹，IH、IC、IM贴水持续收窄，反映了市场对行情的谨慎乐观。展望2026年5月，套利策略在震荡的市场中有一定交易机会。

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