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　　来源：南财社
　　干外卖的代价，真的是太痛了！
　　5月12日晚，京东发布了2026年一季度业绩：营收3157亿，同比增长了4.9%；归母净利润只有51亿，相较去年同期的109亿，暴跌了53.21%，直接腰斩！

　　卖得更多，利润却更少了，钱去哪儿了？答案毫无疑问：都被外卖给烧掉了。
　　耐人寻味的是，京东港股却走出逆势行情：开盘大涨6%，截止收盘，股价报128.200港元，涨幅高达8.28%。

　　这究竟咋回事？
　　01
　　京东一季度净利润腰斩，
　　新业务收入环比少了近63亿，经营亏损率飙升至164.9%
　　具体来看，京东业务主要来自三大板块：京东零售、京东物流以及新业务。
　　京东零售收入2685.88亿元，同比微增了1.80%，依旧是京东的基本盘，是整个集团营收最大的板块；
　　京东物流则收入大增605.81亿元，同比增长28.99%，是涌现的增长点；
　　而新业务，收入62.79亿元，同比增长9.14%。

　　不过需要知道的事，京东物流因为去年第四季度并购了原本新业务中的本地即时配送业务，并转向服务第三方商家。因为把外卖等即时配送的收入也并入了，这也导致新业务收入骤减。
　　去年第四季度，新业务收入为141亿，而一季度减少至62.79亿，环比下滑55.5%。

　　亏损的收窄却没赶上营收的减少，经营亏损率也因此飙升。
　　报告期内，新业务的经营亏损达到103.52亿，虽然环比上一年四季度亏损大幅收窄，少亏了44.49亿，但明显没有营收减少的金额多，也因此，一季度新业务的经营亏损率飙升至164.9%，环比去年第四季度的104.97%，飙升了近60个百分点。

　　不过京东管理层却态度积极。
　　京东集团首席财务官单甦表示，得益于京东零售稳健发展，京东一季度营收、净利润环比均出现增长势头。其中，京东外卖的带动下新业务亏损环比大幅收窄，京东外卖也实现自成立以来幅度最大的环比减亏，一季度外卖业务所产生的佣金和广告收入环比增长接近两倍。
　　也正是基于外卖减亏、业务拐点将至的预期，资本市场给出正向反馈。
　　02
　　做外卖的代价，太痛了
　　入局外卖一整年亏掉近557亿
　　回顾京东去年一季度正式宣布做外卖以来，净利润就没有好看过。
　　去年一季度以来，京东的净利润增速就一路下滑，2025年中期直接由正转负。这完全都是外卖所在的新业务给带崩的。

　　不过这也是意料之中的，外卖行业前期投入大，开拓新业务，少不了阵痛期。但是京东的阵痛，真的是太痛了。
　　具体来看，2025年第一季度，京东的新业务亏损还只是13.27亿，这主要是因为，这时京东才刚开始搞外卖一个月，基本上还没怎么开始烧钱。
　　但在二季度，外卖大战打起，京东开始加大烧钱，新业务就猛亏147.77亿。
　　之后，外卖大战补贴滑坡和战火缩减似乎并没有减轻京东新业务的亏损力度。三季度，新业务又亏157.36亿；四季度再亏148.01亿。
　　去年一年下来，京东新业务就亏了466亿。
　　今年一季度，新业务再亏103.52亿。
　　到如今，京东入局外卖一整年，新业务一共亏掉近557亿。
　　不过外卖也给京东带来了新的增长动能。2025年一季度以来，京东持续实现营收两位数增长，全年更是增长12.97%，这也是时隔三年后，京东营收增速再度重回两位数。京东营收也正式站上万亿台阶。

　　不过到了2026年一季度，外卖带来的动能也明显放缓。京东的营收增速，又降到5%以下。
　　03
　　“幽灵外卖”大案罚款落地
　　6.7万涉案店铺中，京东占4.3万家
　　此外，京东外卖因“幽灵外卖”大案的天价罚金落地，也让净利润进一步承压。

　　4月17日，市场监管总局就“幽灵外卖”系列案，对7大电商平台开出了35.97亿天价罚单，京东就名列其中。
　　虽然舆论的焦点大多都被拼多多的暴力抗法给抢走了，但其实，京东也是其中被罚的“大头”：
　　涉案的6.7万余家“幽灵外卖”店铺中，仅京东就占4.3万家，占比超64%。
　　就连当时新华社曝出的“幽灵外卖”店铺截图，都是京东外卖的店铺。这也是“幽灵外卖”大案最初的导火索。

　　而这也暴露出京东在去年外卖大战中，一心抢占市场份额，忽视了对平台自身监管。
　　不过好在，京东绝大部分违规店铺未产生实际交易，社会危害程度小，涉案违法所得较少（仅0.77亿），并且在调查期间配合度较高，主动下架违规店铺、停止转单合作，并且刚涉足外卖，此前也并无前科，所以最终被罚没6.35亿，远低于拼多多，但也和淘宝系三家平台合计被罚金额差不多了（饿了么/闪购、淘宝、天猫合计被罚6.37亿）。
　　但这个罚金给京东净利润带来的压力，也要比拼多多、淘宝大得多。
　　对于京东这个万亿级营收体量的巨头来说，这点罚金应该不算什么。但在如今京东大搞外卖，净利润持续下滑的背景下，就单季度来看，对京东净利润还是有一定压力的。
　　一季度京东归母净利润一共51.01亿，而此案被罚6.35亿，占净利润的12.45%。
　　04
　　5.55现金流“压力山大”
　　京东干外卖后，持续下滑的净利润，总让外界忍不住发出拷问：刘强东后悔了吗？
　　刘强东后不后悔不知道，京东管理层倒是信心十足。财报后电话会议中，京东管理层表示，京东的外卖业务最终一定会实现盈利。
　　但问题是，这个过程，到底有多久？
　　当前京东多项费用齐齐增长。研发端砸下68.66亿，加大在AI、供应链技术的投入；新业务仍是个“吞金兽”，持续烧钱，短期还看到盈利希望。

　　全靠主业零售赚钱支撑，但在如今国补退坡下，零售核心的电子产品及家用电器，销售额同比下滑了8.4%。而上年四季度，该品类销售额也下滑了12%。这样导致销售费用率从3.5%跳到了4.9%。

　　与此同时，京东一季度还回购了6.31亿美元的股票。这是2024年8月启动的50亿美元回购计划的一部分，执行期至2027年。
　　但一季度京东经营性现金流金额只有5.55亿，现金流偏弱的情况下，压力着实是有些大了。

责任编辑：杨红卜

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