泡泡玛特于5月13日上午召开了2026年第一季度业绩电话会，这是首次增设的季度电话会。
管理层在会上披露了亮眼的一季度业绩，同时也坦诚面对海外市场的挑战和成本压力。作为潮玩行业的领头羊，泡泡玛特正在经历从高速增长到精细化运营的关键转型期。
亮眼增速背后的隐忧：海外失速与成本承压
据最新财报数据，今年第一季度，泡泡玛特整体收益同比增长75%-80%，中国区收益同比增长100%-105%。其中，线上渠道同比大幅增长150%至155%，成为重要增长引擎；线下同样保持了75%-80%的高增速。
中国市场增速相比2025年第一季度有所提升，但整体收益增速却不及去年同期的165%-170%，这之间的缺口主要来自海外市场。
在电话会中，管理层也主动谈及了增长放缓与利润挤压的隐忧。
首先是海外增速的显著换挡。 过去几年财报中，海外业务动辄475%-480%的"翻倍式"暴涨。而到了今年Q1，亚太市场同比增长降至25%-30%，欧洲60%-65%，美国55%-60%。
管理层坦言，由于缺乏像中国这样长达十年的文化沉淀和用户积累，流量回落导致销售回撤较大，这是当前海外业务面临的核心挑战。
从爆发期步入常态化运营，海外市场正经历不可避免的阵痛。
其次是宏观环境带来的成本压力。受国际环境影响，PVC、布料等原材料价格上涨。首席财务官杨镜冰算了一笔账：预计新发售商品成本上升3%-5%，整体毛利率下降约0.5个百分点。同时，国际油价上涨推高航运燃油附加费，进一步挤压海外业务利润。
收入增速放缓，成本底线承压，这意味着泡泡玛特过去靠规模效应覆盖一切的模式正在接受考验，精细化运营已不是可选项，而是必选项。
一边给Labubu拍电影，一边孵化下一个"新顶流"
除了外部环境与成本挑战，潮玩行业真正的"阿喀琉斯之踵"在于IP生命周期。在此次电话会上，管理层没有回避对核心IP的讨论。
2024年，LABUBU所在的THE MONSTERS系列狂揽141.6亿元营收，是当之无愧的"现金牛"。但任何IP都面临热度自然回落的周期律。
集团首席运营官司德表示，IP流量有涨有跌是正常现象，Labubu依然具备较高的商业价值。公司不再过度关注短期收益，而是着眼于IP的长期商业价值挖掘。
给LABUBU"续命"上，泡泡玛特在会上宣布下半场将推出两大全新产品线；至于外界一直期待的大电影，管理层表示，仍处于剧本创作阶段。此外，将携手世界杯等顶级赛事，突破潮玩圈层。
而在孵化新顶流上，管理层透露，"星星人"在中国和亚洲绝大部分国家成为除了Labubu之外最顶流的存在。这背后的潜台词或许是：单极依赖的风险正在被稀释，第二增长曲线已然成型。
跳出潮玩单一叙事：构建IP生态平台
如果仍把泡泡玛特定义为一家"卖盲盒的公司"，那就低估了它的野心。本次电话会上，管理层在电话会上清晰勾勒了一张全场景版图：
线下店型首次明确：确立200平米左右为主力店型，同时计划在米兰、伦敦、巴黎、纽约等核心城市开设大型旗舰店。
甜品店从快闪走向实体：自有甜品品牌POP BAKERY此前在全国20多个城市以快闪形式运营，如今正式确认：首家固定直营门店落户秦皇岛阿那亚，并首次增设茶饮区，打造一个集甜品与茶饮于一体的消费空间。
小家电"不打传统战"：LABUBU冰箱市场反响不错，但收入占比极低。泡泡玛特明确表示，家电业务仍处于早期探索阶段，不会加速发展，而是作为IP生活方式的自然延伸。
泡泡玛特乐园最新进度：今年4月30日，北京泡泡玛特乐园开放新区域，重点解决"面积小"和"可玩性差"的问题，并升级餐饮服务。管理层首次公开确认这一方向，强调新区域要让游客更沉浸地感受IP背后的故事。
主力店型、甜品、家电、乐园--这些看似分散的拼图，拼凑出的是泡泡玛特从"潮玩公司"向"IP生态平台"跃升的野心。
结语
5月13日盘中，泡泡玛特股价呈现震荡走势，最终收于160.9港元，跌幅1.23%，振幅达8.72%。
短期的股价波动，折射出资金面对海外增速回落与毛利承压的担忧与分歧。但拉长周期看，当一家公司不再执念于单一的"翻倍"叙事，而是坦诚面对挑战、深耕IP生态与精细化运营时，才是真正跨越周期的开始。
狂飙的时代过去了，深水区里的比拼，才刚刚拉开帷幕。
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