受AWS营收创三年新高及定制芯片Trainium获2250亿美元订单承诺驱动，亚马逊股价自3月低点反弹36%，创2007年以来最佳月度表现。尽管华尔街一致看多并认为其25倍预期市盈率仍具估值优势，但公司2026年近2000亿美元的巨额资本开支引发了部分投资者对回报率及现金流承压的担忧。
亚马逊在人工智能领域的布局正加速兑现回报，带动公司股价从今年低点强势反弹，市值超过2.9万亿美元，距离全球最精英的"3万亿俱乐部"仅一步之遥。
自3月27日触底以来，亚马逊股价已累计上涨36%，成为标普500指数同期17%涨幅中第四大贡献来源，贡献占比达7.4%。4月份单月涨幅高达27%，创下2007年以来最佳月度表现。今年以来，亚马逊累计新增市值约4380亿美元。
这轮反弹的核心驱动力在于：亚马逊云计算业务AWS最新一季度营收增速创逾三年新高，印证AI需求持续旺盛；公司同时披露，旗下Trainium定制AI芯片已累积逾2250亿美元的收入承诺。华尔街信心随之快速攀升，彭博跟踪的83位分析师中，79位给予买入评级，买入占比居所有大盘股之首。
然而，质疑声音同样存在。亚马逊2026年资本开支预测接近2000亿美元，居标普500成分股之首，AI巨额投入能否转化为可观回报，仍是悬而未决的核心命题。
AWS领跑，芯片需求验证AI变现路径
亚马逊此番强势反弹，折射出投资者对其AI战略多元变现能力的信心显著提升。
AWS季度营收增速创逾三年新高，表明企业云需求在AI浪潮驱动下依然强劲。与此同时，Trainium定制AI芯片超过2250亿美元的收入承诺，不仅直接提振营收预期，更被市场解读为具有深远意义的战略信号。
Logan Capital Management创始合伙人Stephen Lee表示："AWS增长势头良好，其定制芯片的强劲需求不仅利好营收，更意味着亚马逊有望在计算成本上获得一定自主权，形成真实的价格优势。"Logan Capital持有亚马逊股票。
Stephen Lee进一步指出，亚马逊各业务板块之间存在强协同效应，AI能力的提升不仅有助于AWS，更将为电商物流和广告定向投放带来巨大优势。"它有望同时成为AI基础设施建设和AI应用落地的双重赢家，这种组合极具吸引力。"
华尔街一致看多，估值仍具折价空间
分析师普遍看多，叠加盈利预期上调，令亚马逊当前估值在历史坐标系中显现出相对低廉的特征。
彭博数据显示，过去一个月内，市场对亚马逊2026年每股盈利的一致预测上调了14%，营收预期同样上移。以预期市盈率衡量，亚马逊目前仅约25倍，较10年历史均值46倍折让显著。今年3月下旬，该倍数一度跌至2008年末以来的最低水平。
华尔街平均目标价为313美元，较当前股价隐含约16%的上行空间。
亚马逊重仓持有的Anthropic PBC据报道正在寻求新一轮融资，估值可能超过9000亿美元。今年2月，亚马逊还与OpenAI达成协议，承诺向其投资500亿美元，OpenAI则同步承诺未来八年在AWS上投入1000亿美元。Stephen Lee表示：
"我们对亚马逊AI战略正在奏效、并将在未来数年持续带来强劲增长的信心十足。"
资本开支高企，回报隐忧制约估值上行
并非所有投资者都对亚马逊前景持乐观态度，高额资本开支能否产生足够回报，是横亘在股价进一步上行面前的最大不确定性。
亚马逊2026年资本开支预测接近2000亿美元，位居标普500成分股之首，2027年这一数字预计将进一步膨胀至2260亿美元。
Facet首席投资官Tom Graff对此持审慎态度："围绕如此庞大的AI支出能获得怎样的回报，仍存在巨大的未知数。只要资本开支故事持续，估值倍数就可能面临天花板——届时亚马逊将不再享有过去作为强劲现金流生成器时的利润率水平。"
Graff坦言，尽管Facet持有亚马逊股票，但他本人对该股持怀疑态度，公司投资组合中亚马逊处于低配状态。"归根结底，我认为其跑输大市的情景多于跑赢的情景。太多事情必须同时走向正轨，在权衡风险与回报的框架下，这里的风险实在不小。"
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