5月13日，港股市场上演分化行情。当多数科技股震荡上行时，此前一路狂飙的毛记葵涌（01716.HK）突然暴跌，截至收盘跌幅为18.55%，收于7.86港元，市值报21.22亿港元。
但即便经历此次大跌，这家公司2026年年初至今的累计涨幅仍高达1303.57%，稳稳占据港股“年度妖股”头把交椅。
令人费解的是，这场资本狂欢的主角，只是一家业务日渐式微的香港本地小型传媒公司。它既没有AI、新能源的热门概念，也没有亮眼的业绩支撑。一个濒临边缘化的媒体小壳，究竟凭什么撬动了数十亿市值的暴涨？这场脱离基本面的疯狂行情，本质上是一场新实控人与监管规则的博弈，以及二级市场对“壳价值重估”的极致押注。
资源老兵1.2亿折价抄底，媒体壳启动价值重估
毛记葵涌的股价异动，始于3月12日的一则控股权变更公告。
当日，毛记葵涌发布联合公告称，马黎阳全资持有的骁骏传奇有限公司，已以每股0.6963港元的价格，从原控股股东Blackpaper Limited手中收购1.755亿股股份，占公司总股本的65%，总代价仅1.22亿港元。
要约价格较毛记葵涌停牌前收盘价1.21港元大幅折让42.45%，较前30个交易日平均收盘价也折让了13.98%。
按照正常市场逻辑，控股权以大幅折价转让，复牌后大概率要暴跌四成，直接跌到要约价附近。但这一次，毛记葵涌不跌反涨，甚至还迎来翻倍式暴涨。3月13日复牌当日，股价上涨37.19%，3月16日再飙升140.36%，短短两个交易日就已翻超两倍。
市场的关注点，在于买家的身份。马黎阳并非资本市场新手，而是A股上市公司ST京蓝（维权）（000711.SZ）的董事长以及鑫联环保科技股份有限公司董事长，其深耕含重金属固废资源化利用行业14年，拥有清华大学环境学院工程博士学位。鑫联环保是国内危废处理龙头企业，可年处理固危废上百万吨，主要产品为再生锌、铟等金属材料。
一位重金属资源回收的“老兵”，突然拿下一家香港本地传媒公司的控股权，资本市场立刻嗅到了完全不同的信号：毛记葵涌原有媒体业务将被边缘化，一次“壳资产”的价值重估游戏正式开始。
随后披露的全面要约进程，进一步印证了这一逻辑。4月23日，要约正式截止，骁骏传奇及一致行动人持股比例微升至65.1%。对二级市场投资者而言，毛记葵涌从此不再是一家媒体公司，而是一个被新实控人赋予了全新想象空间的“干净主板壳”。
而值得警惕的是，公开司法信息显示，马黎阳相关企业股权存在冻结记录，今年2-3月其名下股权已被北京市密云区人民法院两次冻结，涉及金额分别达9999万元（单位：人民币，下同）与1.76亿元，为这场资本故事平添了一层不确定性。
创始团队胜利“大逃亡”，监管红线倒逼迂回战术
控股权易主后的近两个月内，毛记葵涌完成了从里到外的彻底“清洗”，原创始团队实现了“无风险胜利退出”。
5月6日，毛记葵涌发布重磅董事变动公告：创始人姚家豪、陆家俊、梁海蕊3名执行董事集体辞任，同时梁廷育、何光宇2名独立非执行董事也全数退出。至此，原董事会成员全部离场，没有一人留任。取而代之的是程桃红、袁渊、袁帆三人，其中程桃红曾任ST京蓝总裁、鑫联环保副总裁，是马黎阳的核心副手；袁渊和袁帆则分别拥有证监会投行背景和资深律师经验，擅长资本运作与合规管理。
这场“高管地震”的干净程度在港股市场极为罕见。更关键的是，原创始团队的套现条件相当优厚：姚家豪和陆家俊（各持有Blackpaper Limited 50%股权）通过出售65%股权，一次性套现1.22亿港元，既没有任何锁定期限制，也没有签订任何业绩对赌协议。这意味着，他们在交易完成的那一刻，就已经彻底落袋为安，无需承担公司未来任何经营风险。
面对市场关于资产注入的强烈预期，马黎阳却表现得异常谨慎。近日，他在公开回应中首次明确表示，收购毛记葵涌是为了构建“A股+海外”双资本平台，A股平台ST京蓝将聚焦国内铟产业链与危废处理业务，港股平台则面向全球市场进行融资与项目布局。但与此同时，他在港交所公告中强调：“目前无意向毛记葵涌注入任何资产”，且两家上市公司在资产、财务、人员、业务上保持完全独立，不存在同业竞争。
这种看似矛盾的表态，实则是为了规避港交所严苛的反向收购监管红线。根据港交所《上市规则》，在上市公司控制权发生变更后的36个月内，如果新控股股东向上市公司注入资产，且该等资产收购的规模指标（资产、收益、利润及对价等）任何一项达到上市公司对应指标的100%或以上，即触及“明确测试”门槛，将被认定为“反向收购”，等同于重新IPO申请，需满足新上市的全部审核要求。
此外，即使未达100%的量化门槛，港交所仍可基于“原则为本测试”将相关交易认定为反收购行动。
对于急于搭建海外平台的马黎阳而言，这显然是难以接受的时间成本。
因此，资本市场普遍预判了他的迂回战术：第一步，利用毛记葵涌这个干净的主板壳进行定向增发融资，募集资金用于补充现金流；第二步，用融到的资金去收购海外的环保、资源类项目，逐步实现业务转型。这种“先融资、后收购”的模式，可以巧妙地规避反向收购规则，同时将资产注入的主动权掌握在自己手中。
786倍的市盈率：一场脱离基本面的情绪盛宴？
当资本为“双平台”叙事疯狂买单时，毛记葵涌的基本面却在恶化，股价与业绩之间已经出现了难以逾越的鸿沟。
翻开公司财报，公司主营业务依然是数码媒体服务、印刷媒体服务等传统媒体服务，这些业务在短视频和社交媒体的冲击下早已风光不再。2026财年上半年（截至2025年9月30日），公司实现营收4504.5万港元，同比仅微增0.9%；期间溢利及全面收入总额更是同比暴跌70.25%，仅剩139.1万港元。
富途牛牛数据显示，目前毛记葵涌的市盈率TTM高达786倍，而根据数据，目前港股传媒行业的市盈率TTM为3.78倍，毛记葵涌的估值水平显然已高得离谱。
支撑公司股价暴涨的，从来都不是业绩，而是市场对“壳运作”的无限想象。从3月12日收购公告发布至今，毛记葵涌没有任何实质性的业务进展，也没有任何关于转型的具体公告，但股价却一路上涨。这本质上是一场资本预期驱动下的情绪盛宴：投资者买入的不是一家传媒公司，而是一个“即将变身环保资源股”的期权。
5月13日的暴跌，或是这场情绪盛宴开始降温的信号。投资者应警惕，一旦市场预期发生变化，或者新实控人的资本运作进度不及预期，股价就可能出现下跌。
结语
毛记葵涌的资本故事，本质上是一场围绕“壳价值”的预期博弈。一个营收微薄、业绩不佳的传媒公司，因控股权易主而被市场赋予了“A+H双平台”的宏大叙事，年内股价暴涨超13倍，市盈率跃升至超700倍。
然而，暴涨背后是基本面与估值的严重背离。新实控人受制于港交所反收购规则——“控制权变更后36个月内注入资产达100%即触发反向收购”，短期内无法直接注资，只能走“融资+海外并购”的曲线路径。对投资者而言，这是一场高风险的筹码游戏：击鼓传花的盛宴能持续多久，最终仍需业绩来回答。
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