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（来源：李超宏观研究与资产配置）

5月15日美伊谈判再现风波，通胀预期支撑下美国10债、30债纷纷涨破重要心理关口，同期欧、日、英主要经济体国债同样大幅上行。

美伊冲突之后，全球经济金融暂时“风平浪静”得益于各国能源补贴和石油储备两大“安全垫”缓冲。但如果封锁持续，霍尔木兹后遗症可能导致金融风险大增，一是印太多国财政赤字超预期走阔，国债、汇率风险上行；二是海湾、印太汇率干预压力大增，干预过程中可能带来美元及美元资产抛售并维稳本币汇率；三是能源短缺可能从供给侧限制性政策和需求侧挤出消费、投资两个方面放缓经济增长。

我们认为霍尔木兹“后遗症”可能带来两方面影响：

一是K型分化加剧冲击传统经济，可能导致上游价格向CPI端的传导不及预期，导致全球央行加息不及预期（或降息大于预期）；潜在的金融隐患和利率上行风险也可能使得全球央行的数量型宽松（扩表）大于预期。

二是当前全球经济K型分化加速，高景气度的科技定价较为充分，但对“安全”定价不足。

中美贸易摩擦超预期恶化。海外经济超预期下滑，若海外经济因风险事件出现大萧条，则外需大幅回落会大幅冲击我国出口。

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