文章来源：汇通财经
周一亚洲及欧洲交易时段，OCBC华侨银行外汇策略师克里斯托弗·黄表示，黄金与白银近期出现大幅回调，背后核心原因是美国国债收益率和美元指数快速上升，压制了贵金属避险需求。上周后半段，Gold黄金价格一度大跌近2.5%，跌向4500美元区域，而Silver白银跌幅更为剧烈，盘中一度暴跌约9%，最低跌破76美元附近。
美债收益率与美元同步走强，成为本轮贵金属回调核心压力来源。市场分析认为，国际原油价格持续上涨，重新强化全球通胀担忧，是近期市场逻辑发生变化的重要原因。由于霍尔木兹海峡运输风险仍然存在，国际能源市场供应紧张情绪持续升温。油价上涨推动市场重新计入“高利率长期化”预期，并进一步提升美国国债收益率。
与此同时，美元指数在避险需求和利率优势推动下持续上涨，也削弱了贵金属吸引力。对于黄金和白银而言，由于其本身属于无息资产，当市场利率上升时，投资者通常更倾向配置高收益美元资产，从而导致贵金属资金流出。高利率环境正在削弱黄金与白银的配置吸引力。
华侨银行指出，白银本轮跌幅明显大于黄金，主要原因在于此前白银上涨过程中包含较强“高贝塔风险交易”属性。此前，市场对于工业金属需求、新能源产业以及人工智能相关投资情绪升温，一度推动白银快速上涨。不过，当市场风险偏好降温后，白银波动性通常会明显高于黄金，因此在本轮回调中承受更大卖压。
与此同时，机构近期下调白银投资需求预期，也进一步削弱市场情绪。白银此前积累较大投机性涨幅，导致本轮回调更加剧烈。从黄金市场来看，当前市场正在重新评估避险逻辑。
虽然中东局势持续紧张理论上有利于黄金避险需求，但由于油价上涨推动通胀预期升温，市场反而更加担忧美联储可能继续维持高利率甚至进一步加息。因此，当前贵金属市场已经从“地缘避险交易”逐渐转向“高利率压制交易”。
华侨银行认为，如果未来美国国债收益率无法明显回落，或者国际油价与地缘风险继续推动市场重新计入鹰派利率预期，那么黄金与白银短线仍存在进一步下行风险。不过，如果霍尔木兹海峡运输逐步恢复正常，或者中东局势出现缓和迹象，则可能改善市场风险情绪，并对贵金属形成一定支撑。霍尔木兹海峡局势变化，成为当前市场关注核心变量之一。
从技术走势分析，黄金日线级别当前已经明显跌破短期均线支撑。此前强势上涨结构开始转向高位调整。OCBC指出，黄金目前运行于4540美元附近，日线RSI指标已经明显回落，显示此前强劲上涨动能正在减弱。当前黄金下方首个关键支撑位位于4452美元附近，该位置对应2026年高低点23.6%斐波那契回撤区域。而更重要中长期支撑，则位于4340美元附近的200日均线区域。上方来看，4670美元附近成为当前第一阻力区域，该位置同时对应21日均线与38.2%斐波那契回撤位。而4730美元与4850美元区域，则分别对应50日均线和50%斐波那契回撤压力。
从4小时走势观察，黄金短线已经形成明显下降通道结构。MACD指标持续运行于零轴下方，而RSI指标则接近弱势区域，说明市场空头情绪仍占主导。不过，由于当前黄金已经接近阶段性技术支撑区域，因此短线可能出现一定技术性修复反弹。但若美元和美债收益率继续维持强势，黄金反弹空间可能受到限制。
编辑总结：
当前黄金与白银市场正在受到“高利率预期”“美元走强”以及“能源推动型通胀担忧”三重压力。虽然地缘风险依然存在，但市场逻辑已经转向关注美联储未来政策路径以及美国国债收益率变化。与此同时，白银此前累积较高风险偏好交易，也导致本轮回调幅度明显超过黄金。短期来看，贵金属市场仍可能维持高波动走势，而美元、美债收益率以及霍尔木兹海峡局势变化，将继续主导市场方向。
责任编辑：朱赫楠
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