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华尔街见闻
美国4月CPI升温，市场对美联储长期维持高利率甚至再度加息的预期升温。12月加息25个基点的概率已升至30.6%。交易员快速重建美债空头仓位，“债券老手”Steven Barrow更是预言10年期美债收益率今年将突破5%，理由包括供应链压力、气候冲击及劳动力供给受限等供给侧通胀因素。
美国通胀数据再度走强，美债市场遭遇新一轮抛售。
据华尔街见闻，美国劳工部周二公布数据显示，4月CPI因油价和食品价格上涨而加速升温，市场对美联储长期维持高利率、甚至再度加息的预期升温。
据芝商所联邦利率观察工具，金融市场当前定价12月加息25个基点的概率已升至逾30%，较前一交易日的21.5%大幅跳升。
（12月加息25个基点概率升至30.6%）
交易员快速重建美债空头仓位，“债券老手”Standard Bank策略主管Steven Barrow更是预言，美国10年期国债收益率今年将突破5%，较目前水平高出逾50个基点，较彭博策略师年末预测均值高出80个基点以上。
摩根大通资产管理固定收益投资组合经理Kelsey Berro指出，市场目前定价的逻辑是：经济保持韧性，美联储能够在相当长时间内按兵不动。
空头快速重建，短端压力尤为突出
美债市场遭遇新一轮抛售。
周一，美债主要期限收益率均上涨约5个基点，5年期收益率进一步站稳4%上方，并触发空头仓位快速积累。
30年期国债收益率飙升回升至5.00%以上。
摩根大通截至5月11日发布的客户调查显示，美债市场看跌情绪正在上升，投资者的空头头寸升至 13 周以来的最高水平。花旗策略师David Bieber则表示：
空头情绪正随收益率上行而重新积聚，SOFR前端和收益率曲线腹部均在增加空头风险敞口。
Natixis北美利率策略主管John Briggs表示，战争仍在继续，通胀冲击的持续时间和严重程度仍然未知。他说
解决战争问题，我们就能计算出压力何时会减轻。但如果你不这样做，这种拖尾现象每天都在延长，这将使降息的可能性降低，并增加石油驱动的通胀蔓延到其他所有领域的风险。
加息预期重燃，期权市场加速对冲
有担保隔夜融资利率（SOFR）期权市场，交易员正积极寻求，对冲未来数周内更多加息预期被定价进去的风险。
作为与美联储政策预期高度挂钩的市场，周一交易时段，SOFR市场出现对2026年底前定价两次加息的看跌期权需求。
从目前的期权持仓结构来看，主要期限合约的分布呈现出明显的分化特征：
9月合约（看涨期权驱动）：
- 目前96.50行权价为全市场持仓集中度最高的点位。
- 在SOFR期权中，看涨期权代表市场对降息路径的定价显示此前的降息预期在9月合约中仍有较大体量的持仓保留。
12月合约（看跌期权驱动）：
- 96.0625行权价的持仓量近期出现增长。
- 在SOFR期权中，看跌期权代表对高利率环境或加息风险的防守，96.0625对应隐含利率约为3.9375%，反映出部分资金正在对冲年末通胀反弹或降息不及预期的风险。
摩根大通Berro指出：
市场在重新定价‘更长时间高通胀’这一现实方面已表现得相当高效，这在很大程度上是能源价格上涨的直接反映。
“债券老手”押注10年期破5%
在大多数策略师仍将10年期美债收益率年末目标集中在4%至4.5%区间之时，“债券老手”预测10年美债收益率今年破5%。
Standard Bank的Steven Barrow坚持其今年年初便已提出的预判，10年期收益率将突破5%，触及2007年以来从未被持续超越的关键心理门槛。
周三，10年期收益率报约4.462%，较美国和以色列对伊朗发动袭击前的3.94%已大幅上行。
Barrow表示，中东战争引发的全球能源市场扰动强化了他的判断，但并非这一预判的起点——“观点并非由战争主导，只是被战争强化了。”
Barrow列举了多项供给侧通胀驱动因素，包括全球供应链压力、气候变化的持续冲击以及移民政策收紧导致劳动力供给受限。
他认为美联储政策立场可能过于宽松，同时对政府在财政整顿方面的意愿持悲观态度。
Barrow本人承认，这一预测远离市场共识，并将其部分归因于独立工作的研究模式。他表示，大型研究团队内部在调整预测时往往需要经过冗长的辩论，容易形成“均值回归偏差”，导致预测趋于保守和平滑。
若10年期收益率真的突破5%，其影响将远不止于债券市场本身。Barrow指出，这一突破将加剧市场对美国债务可持续性的忧虑，推升全球企业借贷成本，并可能触发资金从股市向债市的轮动。
目前，10年期收益率在今年内始终未能有效突破4.5%，30年期国债则在5%附近时常吸引逆势买盘介入。Barrow对此并不认为是顶部信号：
市场能在4.5%附近维稳，过去没有持续站上5%，并不代表未来不能。
对于债券多头和部分政策制定者援引人工智能将大幅提升生产率、从而为宽松货币政策提供空间的论点，Barrow持明确怀疑态度。
他表示，经历了多轮被寄予厚望、最终“雷声大雨点小”的技术革命之后，他不愿对这一叙事过度定价。
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责任编辑：朱赫楠
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