研报摘要
2026.05.06-2026.05.15食品饮料板块涨跌幅-4.2%，在申万一级行业中排名第29，其中保健品板块涨跌幅排名靠前。当前食品饮料行业的基金整体持仓已处于历史较低分位，板块经历前期持续调整后，已进入底部区间。1Q26白酒业绩降幅收窄，大众品业绩触底恢复，部分子行业龙头企业表现强劲。板块中长期配置性价比凸显。
市场回顾
2026.05.06-2026.05.15食品饮料板块涨跌幅为-4.2%，在申万一级行业中排名第29。子板块中，保健品、软饮料涨跌幅排名靠前，分别为+3.0%、+1.2%，预加工食品、肉制品涨跌幅排名靠后，涨跌幅分别为-7.2%、-5.6%。截至5月15日，白酒板块估值（PE-TTM）为20.3X，食品饮料板块估值（PE-TTM）为21.0X。
行业数据
国家统计局公布数据显示，1-3月，白酒（折65度，商品量）产量累计95.2万千升，同比下降1.7%；啤酒产量累计905.4万千升，同比增长4.2%；葡萄酒产量累计2.1万千升，同比下降12.5%。
截至5月8日，国内生鲜乳价格3.02元/公斤，环比0.0%，同比-1.6%。
1-3月份，社会消费品零售总额127695亿元，同比增长2.4%。其中，餐饮收入同比增长4.2%，商品零售额同比增长2.2%。从已披露的通胀数据来看，4月CPI、核心CPI同比分别为1.2%、1.2%，4月受油价上行推动，PPI同比为2.8%。4月CPI及PPI剪刀差扩大至1.6%，PPI广谱性提升，对宏观经济影响积极。
主要观点
茅台小幅上调4款非标产品价格，价格随行就市动态调整。5月16日，i茅台官网公告对自营体系内四款非标产品的零售价进行上调。（1）具体来看，茅台15年由4199元/瓶调整为4279元/瓶，上涨80元；精品茅台由2299元/瓶调整为2359元/瓶，上涨60元；马茅珍享版由2499元/瓶调整为2699元/瓶，上涨200元；公斤茅台由2989元/瓶调整为3119元/瓶，上涨130元。（2）本次提价前，茅台已对多款非标产品实施大幅降价调整。此前茅台对非标产品的大幅降价，核心目的是缓解经销商压力、消化市场库存；而本次提价，是对前期降价后的市场反应进行充分消化，反映出市场供需的阶段性改善。（3）从价差维度来看，参考5月16日当日酒价数据，精品茅台批价为2360元/瓶、公斤茅台批价为3340元/瓶、茅台15年批价为4290元/瓶，提价后的自营零售价（分别为2359元/瓶、3119元/瓶、4279元/瓶）已与市场批价基本接轨，将进一步缩小自营零售价与批价之间的溢价空间，在本轮贵州茅台市场化改革中，推动价格随行就市、促进价量平衡、减少市场波动、防止价格炒作，是新任管理层重点推动的工作之一。作为行业头部品牌，贵州茅台此次调价充分体现了其通过市场化手段调节供需、优化价格体系的核心能力，也为引领白酒行业走出调整期、稳定行业整体预期注入了信心。
当前食品饮料行业的基金整体持仓已处于历史较低分位，板块经历前期持续调整后，已进入底部区间。从季报业绩来看，1Q26白酒降幅收窄，大众品业绩触底恢复，部分子行业龙头企业表现强劲。板块中长期配置性价比凸显。（1）在经济结构转型的大背景下，部分传统消费行业面临短期阵痛，不再享受量、价两端抬升的红利，板块业绩持续磨底。2025年食品饮料板块营收、归母净利增速分别为-7.4%、-18.3%，1Q26增速分别为+3.6%、+3.6%。从不同子板块季度业绩来看，白酒板块仍在持续剧烈出清，但1Q26受益春节提振，降幅收窄。大众品先行于白酒实现业绩修复，且大众品龙头率先于行业走出调整，展现出一定的经营韧性。近两年，食品饮料行业经历了消费场景转换、渠道结构重构、居民消费习惯变化等变量后，板块业绩演绎出下行、触底、恢复的节奏。2026年行业面临全面低基数，在业绩底、持仓底的背景下，考虑到机构有重新配置需求，板块有望迎来估值及业绩的修复或反转。（2）投资建议方面，建议关注两个方向：一是高分红且业绩稳健的龙头个股。本轮调整期，龙头企业市场份额持续提升，马太效应明显。在竞争格局稳定且现金流充裕的背景下，龙头企业提升分红率，彰显出一定的经营韧性及红利资产属性。第二，在行业未呈现贝塔趋势之前，把握结构性投资机会。重视可享受品类红利、渠道结构变革红利及可享受下沉市场人口红利的相关标的。
评级面临的主要风险
需求复苏不及预期，原材料价格波动，市场竞争加剧，食品安全事件。
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