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2026年上半年密集出现的问责案例，向市场传递出“造假者必被惩、懈怠者必担责”的明确信号。监管深化，不仅是对过往积弊的清理，更是推动良币驱逐劣币、构建高质量资本市场生态的重要基石。
2026年，*ST清越（维权）、元道通信、*ST云创等多家上市公司因财务造假触及重大违法强制退市红线。涉事保荐机构中信建投、广发证券、国新证券，均被纳入追责范围。随着“零容忍”监管理念的深化，针对券商的问责模式正从事后个别处罚向全链条、穿透式追责转变，深刻影响着资本市场各参与方。
造假案触发退市，中介机构同步被查
2026年曝出的多起上市公司财务造假案，普遍呈现涉案金额高、造假周期长、舞弊情节严重的特征。
*ST清越2021年至2023年上半年持续财务造假、虚增利润，上市前后违规行为连贯，被处以1.73亿元罚款，并同步启动重大违法强制退市程序。其科创板IPO保荐机构广发证券，联合审计机构及公司实控人，宣布拟共同出资设立先行赔付专项基金。
图片来源：巨潮资讯网在创业板，元道通信股份有限公司被查明在2019年至2022年间，通过虚构工作量确认单，累计虚增收入超6.56亿元，构成欺诈发行，被处以2.39亿元罚款。其独家保荐机构国新证券，因未勤勉尽责履行尽职调查义务，已被监管部门就其执业情况展开调查。
图片来源：中国证券监督管理委员会网站头部券商中信建投在2026年因多个保荐项目问题持续受到关注，呈现出从历史再融资项目到当前IPO项目，再到过往项目引发民事索赔的完整问责轨迹，凸显监管穿透核查的持续性与责任追溯的长期性。
早在2020年4月，北京证监局发布行政监管措施决定，认定中信建投保荐代表人王万里在“个别项目”中尽职调查不充分，对其采取认定为不适当人选一年的监管措施。据公开资料及财经媒体报道，彼时王万里负责的持续督导项目包括红相股份2019年公开发行可转债项目，结合红相股份后续被查实2017年至2022年连续财务造假的事实，市场普遍将此次保代处罚与该项目相关联。进入2026年，中信建投作为*ST云创的保荐机构，因后者涉嫌欺诈发行及持续信息披露违法违规，正被监管就履职勤勉尽责情况开展调查，成为监管对IPO环节“看门人”责任实施源头追责的典型案例。与此同时，更早的利源精制财务造假案引发投资者民事赔偿诉讼，时任保荐机构中信建投被列为被告之一，进一步显示中介机构执业责任风险具有长期性、延续性特征。
粗放模式难以为继，轻质控放大风险
券商投行合规问题集中爆发，行业长期以来重承揽、轻质控的发展模式是问题的核心所在。
注册制改革虽放宽上市准入门槛，但合规监管底线从未松动。仍将项目数量、承销收入作为核心考核指标的券商，极易弱化尽职调查义务，陷入“重承揽、轻质控”的路径依赖。在元道通信、*ST清越等案件中，保荐机构过度依赖发行人提供的材料，实地走访、客户函证、资金穿透核查等核心程序缺失，对异常财务数据缺乏敏感性，最终放任企业“带病闯关”。
内部质控与合规体系的失效，进一步放大了执业风险。因康美药业财务造假案，广发证券曾于2020年7月被暂停保荐资格6个月，被监管正式认定存在投行内控缺失、尽调流于形式等问题；2023年又因美尚生态造假案被罚，暴露出客户核查不严、函证程序缺位、对异常信息未保持合理怀疑等系统性短板。此次在*ST清越项目中再度失守，且违规情形与前案高度重合，说明其整改并未触及根本。无独有偶，中信建投在紫晶存储案中交纳约1.14亿元承诺金后，仍未补齐尽调短板，后续项目接连出现执业疏漏。部分券商内核审核流于形式，最终让长期存在的执业短板演变成重大风险事件。
图片来源：中国证券监督管理委员会网站“立体追责”，行业生态须塑造
上述案例并非孤立事件，其背后是监管理念与工具的系统性升级。当前，针对失职券商的问责，已形成一套逐渐清晰的“立体追责”体系。
一是“资格罚”趋严，穿透至个人。以往监管对保荐代表人多以出具警示函为主，如今“认定为不适当人选”的处罚日益增多。如王万里被禁业一年，*ST清越、元道通信项目的相关责任人员也面临严肃处理。这直接击穿了从业者的执业底线，倒逼其勤勉尽责。
图片来源：中国证券监督管理委员会北京监管局网站二是“经济罚”与“赔付责任”挂钩，强调利益回吐。监管不仅处以罚没款，更推动建立“先行赔付”机制。从紫晶存储案中介机构出资超10亿元赔付，到*ST清越案中保荐机构、会计师事务所与实控人拟共同设立专项基金，意味着券商收取的承销费不再是“无风险收入”，失职将面临远高于收入的赔付与罚款。
三是问责贯穿业务全链条。监管关注点从IPO环节延伸至再融资、持续督导等全业务链条。无论是*ST云创的IPO，还是红相股份的再融资，其保荐机构均被追溯问责，体现了“终身追责”的监管导向。
这套日益严格的“立体追责”体系，正在深刻重塑投行行业生态和资本市场投资环境。
对券商行业而言，核心竞争力正从“承揽能力”转向“风控能力”。券商必须将合规风控实质性地嵌入项目全流程。
对保荐代表人群体，“终身责任制”从原则变为现实。执业违规的成本急剧上升，可能面临禁业、巨额个人罚款乃至职业生涯终结的风险。这迫使从业者必须回归“看门人”的专业本源，压实调查核查的每一步程序。
对广大投资者，维权通道更为顺畅，保护机制趋于实质化。“先行赔付”机制的常态化运作，大幅降低了投资者的维权成本与时间，提高了获赔效率。这与集体诉讼机制相结合，使得法律赋予的投资者权利不再是“纸面福利”。
2026年上半年密集出现的问责案例，向市场传递出“造假者必被惩、懈怠者必担责”的明确信号。监管深化，不仅是对过往积弊的清理，更是推动良币驱逐劣币、构建高质量资本市场生态的重要基石。
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