随着2026年A股上市险企一季报披露收官，中国人寿、中国平安、中国人保、中国太保、新华保险五大头部险企完整业绩画像浮出水面。

不同于往年行业齐涨齐跌的格局，今年一季度保险板块呈现负债端价值普涨、资产端收益承压、利润端结构性分化的鲜明特征。

寿险新业务价值全线飘红创下阶段性新高，成为行业基本面修复最核心信号；但受权益市场震荡、利率低位运行影响，投资收益拖累多家险企净利润表现，产寿险业务、渠道结构、资产配置逻辑也同步发生深层重构。

从规模驱动到价值优先，从粗放渠道扩张到结构精耕细作，从负债单边经营到资产负债深度联动，五大上市险企一季报的分化与共振，正勾勒出中国保险业新一轮转型周期的真实轮廓。

财经观察站 作者：旭日

新业务价值全线走强 寿险行业迈入修复周期

一季报最亮眼的共识性现象，莫过于五大上市险企寿险新业务价值实现全员正增长。

新业务价值作为衡量寿险保单长期盈利质量的核心指标，其集体高增，意味着历经多年深度调整后，寿险行业正式走出低迷，进入价值修复上行通道。

今年第一季度，中国人寿新业务价值以75.5%的同比增速领跑五大上市险企，成为本轮修复行情的标杆。该公司一季度总保费创下历史同期新高，长险新单保费同比增长29.9%，首年期交保费增长41.4%，十年期及以上长期期交占比稳步提升，业务结构持续优化。

其高增长核心逻辑在于产品结构快速迭代，浮动收益型业务首年期交保费占比已超九成，既压降负债刚性成本，适配低利率市场环境，又匹配居民资产配置需求，叠加个险、银保、团险多渠道发力，销售人力稳居行业首位，托起新业务价值爆发式增长。

其余四家险企紧随其后，保持两位数稳健增长。其中，新华保险实现新业务价值46.55亿元，同比增长24.7%；人保寿险新业务价值同比增长21%；平安寿险及健康险业务新业务价值155.74亿元，同比增长20.8%；太保寿险新业务价值63.72亿元，增速达到9.6%。

东吴证券非银金融首席分析师孙婷分析表示，上市险企新业务价值实现较快抬升，主要驱动力来自新单期交保费的放量增长。其中，中国人寿新业务价值率实现明显改善，主要得益于自身业务结构持续优化、负债端成本有效管控等多重因素支撑。

在当前市场环境下，保险产品预定利率仍显著高于银行存款利率，具备较强配置吸引力。基于这一基本面，孙婷对上市险企全年新单保费稳步扩容、业务结构持续向好保持乐观预期。

需要指出的是，新业务价值增速差异背后，是各家转型路径的分化。

今年一季度，新华保险呈现“期交对冲趸交”的典型特征，一季度长期险首年期交保费增长25.6%，十年期及以上期交保费更是翻倍增长，而银保渠道趸交收入大幅下滑超五成，标志着该公司告别依赖趸交冲规模的旧模式，向长期价值业务聚焦。

中国人保寿险转型成效突出，首年期交保费同比大增84.5%，增速位居同业前列，十年期及以上长期期交同样保持高增长，渠道结构优化成效凸显。

不过，规模高增并未完全同步带动价值率提升，行业转型的结构性矛盾凸显。

中国平安新业务价值稳步增长，但新业务价值率从28.3%下滑至23.5%；中国太保寿险新保期缴规模保费增长41.4%，新业务价值63.72亿元，同比增长9.6%，新业务价值增速滞后于规模增速。

“这一现象折射行业共性问题，当前新业务价值增长，更多依靠产品切换与规模扩张拉动，单位保费价值贡献仍待修复，行业价值内生增长能力仍处于培育阶段。”在业内人士看来。

利润端冰火两重天 投资收益成最大变量

与负债端集体向好形成反差的是，五大险企一季度归母净利润呈现“两增三降”的分化格局，资本市场波动下的投资收益，成为左右短期利润表现的核心变量，也暴露了险企资产端的共同压力。

净利润正增长阵营由中国太保、新华保险组成。中国太保一季度归母净利润100.41亿元，同比增长4.3%，营运利润同步稳健上行，经营韧性凸显。

尽管受资本市场拖累出现公允价值变动损失、投资收益率小幅下行，但依托产险承保端盈利改善、寿险队伍产能提升，整体盈利保持平稳。

今年一季度，新华保险归母净利润65.01亿元，同比增长10.5%，受益于业务结构优化、高价值业务占比提升，对冲了公允价值变动损益下滑带来的营收压力。

中国人寿、中国人保、中国平安净利润则同比承压下滑。

中国人寿一季度实现净利润195.05亿元，同比有所下降，主要受去年同期高基数及权益资产短期市值波动影响；中国人保归母净利润88.14亿元，同比下降31.4%。

对于净利润下降，中国人保表示，主要受资本市场影响，报告期投资端利润同比下降，净利润较去年同期有所下降。

今年一季度，中国平安归母净利润250.22亿元，同比下降7.4%；扣非后的归母净利润同比下跌21.0%至239.12亿元，主要受投资收益波动、非经常性损益变动影响，基本每股收益1.43元，同比下降7.1%。

从投资端表现来看，2026年一季度债券市场利率低位震荡，权益市场受外部环境冲击波动加剧，给险企资产配置带来普遍挑战。

各大险企普遍坚守长期价值投资理念，加大长久期利率债配置稳固固收底仓，同时优化权益持仓结构。其中，中国人保通过增配高股息股票，实现权益资产分红收益同比增长近四成，平滑市场波动；中国人寿总投资收益稳步落地，固收与权益均衡布局对冲风险。

但整体来看，行业投资收益率普遍承压。

中国平安综合投资收益率同比大幅下降1.1个百分点，创下阶段低位；中国太保净投资收益率、总投资收益率均小幅下行。

在利率中枢持续下行、高收益固收资产稀缺、权益市场波动加大的背景下，险企资产端盈利空间收窄，负债成本管控与投资收益平衡，成为行业长期经营的主要难题之一。

渠道与业务重构：告别粗放扩张 迈向精耕价值

值得一提的是，一季报背后，五大上市险企正在完成一场深刻的渠道变革与业务结构重塑，银保渠道去趸交、重期交，个险渠道提质增效、产能升级，产险渠道优化结构、严控成本，行业已经告别过去粗放式规模竞赛，转向质量与价值并重的发展模式。

寿险渠道方面，“报行合一”政策持续深化下，银保渠道逻辑已经重构。

曾经依赖趸交保费冲规模的模式全面退潮，取而代之的是长期期交业务的价值深耕。比如，新华保险、中国人保银保期交保费均实现30%以上高增长，趸交业务大幅收缩；中国太保银保渠道规模保费同比下降22%，主要受高基数、渠道调整及趸交收缩影响，短期规模承压，但长期价值转型方向明确。

个险渠道则聚焦“增量做优、存量做强”，推进队伍职业化、专业化、年轻化转型。其中，中国人寿销售人力规模稳居行业首位，绩优人力、优增人力持续扩容；中国太保寿险营销员队伍保持稳定，核心人力月人均首年保费同比增长43.3%，队伍产能显著提升，中高端客户占比持续抬升，客群结构进一步优化。

产险业务呈现“车险稳健、非车险分化，承保盈利改善”的特征。

中国人保财险综合成本率同比优化，承保利润创下新会计准则下单季新高，车险保费保持平稳，非车险中健康险、责任险实现稳健增长；中国太保产险综合成本率同比优化1个百分点，盈利质效提升，车险保费微增，非车险略有承压。

同时，新能源车险、健康险、个人非车险成为产险增长新亮点。比如，中国平安新能源车险保费同比增长16.1%，且承保盈利水平保持稳定；此外，中国平安非车险业务扩张迅速，实现原保险保费收入375.14亿元，同比高增19.5%，成为产险业务重要增长极。

行业内人士普遍认为，五大上市险企一季报勾勒出的行业图景，并非全面牛市式的复苏，而是结构性、阶段性的价值修复。新业务价值普涨印证负债端拐点已至，但价值率分化、投资收益承压、渠道转型阵痛、利差损隐忧等问题，仍决定保险业仍处在转型深水区。

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