【报告导读】

1. 多款长青游戏流水新高，洛克王国世界上线表现良好。

2. 广告业务量价齐升，持续高速增长。

3. 混元3模型发布，AI领域持续布局。

核心观点

事件公司发布2026年第一季度业绩：2026Q1公司实现营业收入1964.58亿元，同比增长9.13%；归母净利润580.93亿元，同比增长21.48%，经调整净利润为679.05亿元，同比增长11.07%。

多款长青游戏流水新高，洛克王国世界上线表现良好2026Q1公司国内游戏业务和国外游戏业务收入分别为454亿元和188亿元，同比增长6%和13%。《三角洲行动》《王者荣耀》《和平精英》等长青游戏Q1流水创新高，新游《洛克王国：世界》首月DAU达1300万。Q1国内市场游戏流水同比增长10%，预计后续递延确认后将为公司持续贡献业绩。海外游戏业务增长的主要原因是《部落冲突：皇室战争》《无畏契约》《鸣潮》等游戏PC端的收入增长。

广告业务量价齐升，持续高速增长2026Q1公司广告业务收入382亿元，同比增长20%。AI广告推荐模型的升级和微信生态闭环营销能力的提升推动广告单价上行，叠加主要行业广告主投放增加，量价齐升推动公司Q1广告业务高速增长。

混元3模型发布，AI领域持续布局 公司4月发布混元3大模型，Open Router平台统计的调用量持续保持领先。模型目前已深度集成至内部产品，内部token调用量较混元2增长10倍。2026Q1公司资本开支达312亿元，同比上升18%，环比大幅增长84%。我们认为，公司在AI相关领域加速布局、快速响应，模型等技术端的持续迭代进步，公司在AI及细分领域有望长期保持竞争力。

风险提示

宏观经济不及预期的风险、市场竞争加剧的风险、广告市场需求不确定的风险、新游流水不及预期的风险、AI技术及应用发展不及预期的风险。

如需获取报告全文，请联系您的客户经理，谢谢！

本文摘自：中国银河证券2026年5月15日发布的研究报告《【银河传媒互联网】2026Q1业绩点评_腾讯控股（0700.HK）_长青游戏表现亮眼，持续加大AI投入》

分析师：岳铮、祁天睿

评级体系：

评级标准为报告发布日后的6到12个月行业指数（或公司股价）相对市场表现，其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准，北交所市场以北证50指数为基准，香港市场以恒生指数为基准。

行业评级

推荐：相对基准指数涨幅10%以上。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～10%之间。

回避：相对基准指数跌幅5%以上。

公司评级

推荐：相对基准指数涨幅20%以上。

谨慎推荐：相对基准指数涨幅在5%～20%之间。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～5%之间。

回避：相对基准指数跌幅5%以上。

法律申明：

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