文章来源：CFC金属研究
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作者 | 王彦青 中信建投期货研究发展部
期货交易咨询业务资格：证监许可〔2011〕1461 号
本报告完成时间 | 2026年5月17日
贵金属承压回落，主要受货币收紧担忧持续强化带来的美元美债走强压制。本周白银一度因商品属性强化而冲高，但回调时亦出现更为显著跌幅，最终整周跌超5%，黄金及铂钯亦下跌显著。
经济数据方面，虽然零售销售与劳动力市场表现总体稳定，但通胀表现超预期加剧货币收紧担忧。
货币政策方面，消息面总体清淡，美联储官员对利率路径言论谨慎，沃什上任主席程序通过美参议院批准。
地缘方面，美伊冲突总体趋于缓和，美国访华释放地缘稳定信号，一度给予贵金属支撑，但由于美伊谈判进展不佳，市场对霍尔木兹海峡封锁更长时间的担忧有所上升。
总体而言，霍尔木兹海峡长期封锁的担忧正在推升通胀预期，进而引发货币收紧担忧，美元与美债收益率走强给贵金属带来压力，推动贵金属整体回调。
操作策略：
操作上，黄金长线多单可持续持有，银铂钯暂观望。沪金2606参考区间980-1040元/克，沪银2606参考区间17500-20000元/千克，广铂2606参考区间480-530元/克，广钯2606参考区间330-380元/克。
不确定性风险：
贸易风险、地缘政治风险、欧美财政与货币政策变化
一
行情回顾
贵金属承压回落，主要受货币收紧担忧持续强化带来的美元美债走强压制。本周白银一度因商品属性强化而冲高，但回调时亦出现更为显著跌幅，最终整周跌超5%，黄金及铂钯亦下跌显著。
二
价格影响因素分析
1、宏观金融
贵金属冲高回落，各品种周线均由涨转跌，白银周内波动剧烈，冲高后大幅下挫，黄金铂钯亦跌幅显著。周初受地缘缓和信号与秘鲁能源危机法令引发的供给冲击担忧影响，金银铂钯同步上行。但周中美国CPI，PPI的超预期走强，美联储货币收紧担忧持续强化，美债收益率与美元持续走强，对贵金属整体形成较强压力。同时秘鲁能源危机法令带来的白银供应担忧暂未转化为现实，铂钯现货紧缺状况亦持续缓解，短期内银铂钯商品属性支撑走弱，助推银铂钯跌势。总体而言，贵金属周内走势的核心驱动由地缘信号的边际变化逐步转向为美元与美债收益率走向，而商品属性走弱与投机情绪退潮加剧了周末贵金属集体下行。
经济数据方面，虽然零售销售与劳动力市场表现总体稳定，但通胀表现超预期加剧货货币收紧担忧。美国4月CPI同比上涨3.8%，创下自2023年5月以来的最高水平。美国4月核心CPI同比上涨2.8%，创下自2025年9月以来的新高水平。4月生产者物价指数（PPI）环比大涨1.4%，创下四年多以来最大单月涨幅。消费方面，美国4月零售销售环比增长0.5%，预估为0.5%，前值为1.7%。美国劳工部报告称，截至5月9日当周，首次申领失业救济人数为21.1万人，较前值增加1.2万人，高于20.5万人的预期。货币政策方面，消息面总体清淡，美联储官员对利率路径言论谨慎，沃什上任主席程序通过美参议院批准。纽约联储主席威廉姆斯表示，目前货币政策处于良好状态，没有加息或者降息的理由。理事巴尔称当前美国经济尚未衰退只是增长乏力，并未决定在下次FOMC会议中态度。沃什于周内通过美国参议院批准上任联储主席，但跨党派支持率偏低，票选结果显露较大分歧。总体而言，在货币收紧担忧升温的背景下，当前联储的谨慎态度对贵金属支撑有限。
地缘方面，美伊冲突总体趋于缓和，美国访华释放地缘稳定信号，一度引导贵金属上行，但美伊局势僵持使得贵金属压力仍存。美伊方面，伊朗诉求聚焦于结束战事，双方对核问题解决方式尚有分歧，美国拒绝伊朗此前提出的结束战争方案，使得原油供给受限更长时间的担忧加剧。总体来看，伊朗局势的持续僵持正通过通胀担忧向货币政策预期传导，给贵金属带来压力。
总体而言，霍尔木兹海峡长期封锁的担忧正在推升通胀预期，进而引发货币收紧担忧，美元与美债收益率走强给贵金属带来压力，推动贵金属整体回调。
2、持仓分析
截止2026年5月15日，SPDR 黄金 ETF 持有量为1039.99吨，较上周周变化5.99吨，截止2026年5月12日，COMEX 黄金非商业多头净持仓为171622张，较上周增加8319张。
截止2026年5月15日，SLV 白银 ETF 持有量为15222.81吨，较上周周变化174.51吨，截止2026年5月12日，COMEX白银非商业多头净持仓为26111张，较上周增加2219张。
截止2026年5月12日，NYMEX铂金非商业多头净持仓为20712张，较上周增加2927张。截止2026年5月12日，NYMEX钯金非商业多头净持仓为-1915张，较上周减少439张。
策略
美国周末美国通胀数据超预期使得下半年联储降息概率持续走低，叠加联储官员的谨慎态度，最终反映在美元与美债收益率的再度走强上，贵金属短期仍面临压力。同时银铂钯短期内商品属性矛盾并不突出，短期内贵金属下方支撑有所削弱，但美国滞胀风险的潜在强化使得贵金属中长期支撑仍然稳固。
操作上，黄金长线多单可持续持有，银铂钯暂观望。沪金2606参考区间980-1040元/克，沪银2606参考区间17500-20000元/千克，广铂2606参考区间480-530元/克，广钯2606参考区间330-380元/克。
三
相关图表
作者姓名：王彦青
期货交易咨询从业信息：Z0014569
电话：023-81157292
责任编辑：朱赫楠
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