金吾财讯 | 华泰证券发布研报指，首次覆盖周六福(06168)给予“买入”评级，目标价28.2港元，对应2026年12倍预测市盈率。研报认为，公司核心竞争力来源于高效运营的电商渠道、均衡布局的线下门店、丰富产品矩阵及稳定高效的供应链管理。展望未来，伴随Z世代消费崛起与“悦己消费”理念渗透，公司有望依托产品设计创新切入年轻客群实现增量突破。线上渠道2023-2025年收入复合增长率达40%，位居行业前列，有望重塑增长引擎。

　　研报预测，周六福2026-2028年归母净利润分别为9.09、10.13、11.33亿元人民币，同比分别增长18.0%、11.5%、11.9%。关键财务指标方面，公司2025年综合毛利率为27.5%，同比提升1.6个百分点，金价上涨、渠道优化和定价产品占比上升共同带动。线上业务毛利率较低的渠道增长更快，占总收入比重持续提升，预计2026-2028年毛利率分别为29.6%、29.7%、29.6%。

　　与市场观点不同之处：1）市场可能担忧黄金及线上业务占比提升导致毛利率下滑，研报认为这是公司主动布局高景气赛道的阶段性特征，通过产品创新提升品牌附加值可有效对冲利润率压力；2）市场对加盟模式可持续性存疑，尤其关注2024-2025年加盟门店净减少，研报指出此为行业在金价高涨背景下的共性问题，加盟网络展现较高忠诚度和健康度，2024年新开店中超70%由现有加盟商集团开设。

　　风险提示：行业竞争加剧、加盟商管理风险、原材料价格波动风险。

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