因实控人变更停牌一周后，科创板“RNA诊断第一股”仁度生物复牌，把自己卖给了一家做骨科药、苦求上市而不得的南京药企。一纸控制权变更公告没能换来资本的掌声，复牌后，仁度生物股价却跌了5.42%。

　　就在同一天，广药集团掏出24亿元，将年亏超7亿的达安基因正式收入麾下。

　　再把时间拨回2024年10月，千亿市值的中国生物制药拿下了过敏诊断龙头浩欧博的控股权。

　　还在下行泥潭里挣扎的IVD，61家上市公司只有15家在过去一年实现营收正向增长。

　　行业凛冬里，药企却在携资入场。他们是“抄底者”还是“接盘侠”，又或者，是“救世主”？

从“风口”到“谷底”

　　5月14日，“RNA诊断第一股”仁度生物停牌一周后，公告控股股东及实控人居金良等7名股东，以约5.16亿元的总价向南京海鲸药业转让21.25%股份，公司实控人将由创始人居金良变更为海鲸药业实控人张现涛。同一天，达安基因发布进展公告，广药集团全资子公司广药资本正式签署股权收购协议，以24.18亿元的总对价收购达安基因合计26.63%的股份。

　　如果将时间轴拉长，早在24年，彼时中国生物制药就以“协议转让+部分要约”方式收购科创板上市公司浩欧博最多55%的股份，总对价约11.55亿元，成为“并购六条”发布后首单科创板公司被收购案例。

　　要理解药企入局的逻辑，需要先看清IVD行业正在经历什么。

　　2025年，对IVD行业而言，依然还没走出低谷。集采常态化、医保控费深化、新冠红利消退、竞争白热化，多重因素叠加之下，中小型IVD企业的生存空间被急剧压缩。“裁员、降薪、倒闭”是这个行业正在经历的真实洗牌。

　　数据显示，截至2026年4月30日，61家主营IVD业务的A股上市企业已全部披露2025年年报，总营收达1217.1亿元。但从增长面来看，仅15家企业实现营收同比正增长，多数企业仍在下滑通道中挣扎，行业马太效应加剧，业绩分化严重。

　　具体到被收购的仁度生物与达安基因，数据更加触目。

　　仁度生物2025年营收1.62亿元，同比下降8.69%，虽然归母净利润实现1008.74万元的扭亏为盈，但扣非净利润仍亏损1170.89万元，公司经营基本面并未实质性改善。公司核心技术RNA实时荧光恒温扩增检测(SAT)虽有独家专利优势，但因RNA分子不稳定、核心原料酶供应门槛高等原因，技术路径推广难度较大，市场空间受限。

　　达安基因2025年表现更为惨烈，营收7.58亿元，同比下降11.18%，净亏损高达7.44亿元，扣非净亏损7.72亿元，在40家同行上市公司中净利润排名垫底。公司整体毛利率从37.55%降至32.40%，远低于行业平均57.14%的水平。截至2025年末，应收账款仍高达7.46亿元，公司不得不持续加大催收回款力度。

　　面对IVD行业的寒冬，制药药企们却看到了机会。

　　海鲸药业是个耐人寻味的买家。这家成立于1991年的南京药企，产品聚焦骨健康领域，近年业绩稳步增长，2023年至2025年营收分别为6.25亿元、6.48亿元、7.30亿元，净利润分别为5951.83万元、1.04亿元、1.74亿元。公司自2022年11月起接受广发证券上市辅导，辅导期超过两年半，至今IPO无果。

　　2025年，海鲸药业曾试图通过10亿元定增方式控股科创板公司盟科药业，但因盟科药业主要股东持续反对而告吹。此次再度出击，以5.16亿元拿下仁度生物控股权，被视为其冲击A股的“B计划”。

　　但交易结构暴露了海鲸药业的财务压力。公司资产负债率已超53%，本次收购中不超过2.58亿元需通过银行并购贷款筹措。

　　值得注意的是，海鲸药业明确承诺未来12个月内无资产注入计划，但市场普遍认为这只是为后续资本运作预留时间和空间。有投资者评价：“这本质上是一笔‘类借壳’交易，海鲸药业要的是一个A股平台，仁度生物提供了一张船票。”

　　与海鲸药业借壳上市的“曲线救国”不同，广药集团对达安基因的收购是一次标准的产业整合。广药集团通过全资子公司广药资本，以15.1亿元受让广永科技100%股权(间接控制达安基因16.63%股份)，再以6.47元/股的价格协议受让达安基因10%股份(对价9.08亿元)，交易总对价24.18亿元，全部现金支付。

　　广药集团将此定义为面向“十五五”规划的产业布局关键一步，旨在通过控股达安基因，跻身国内体外诊断领域第一梯队，为“再造一个广药”的战略目标打造新引擎。交易完成后，广药集团旗下将拥有白云山、康美药业、南京医药和达安基因等多家上市公司，产业版图从制药向诊断延伸。

　　广药集团年营收规模超过700亿元，收购达安基因24.18亿元的对价对其而言并非重负。更重要的是，作为广州市属国资企业，广药集团接手同为广州国资背景的达安基因(原实际控制人为广州市人民政府)，本质上是一次地方国资体系内的资产优化重组。这种国资内部的产业整合，在政策合规性、审批效率上具备天然优势。

　　更早对IVD赛道出手的中国生物制药，走的是诊断与治疗的协同这条路。

　　中国生物制药入主浩欧博，带来的不仅是资金，也是其全产业链的赋能：在研发端加速100余项成熟产品及40余款在研管线转化；在市场端借助东南亚渠道推进产品出海；在诊疗端打造脱敏治疗一体化方案。浩欧博创始人团队留任管理IVD业务，公司被纳入中国生物制药合并报表。

　　这笔交易附带的三年业绩对赌更值得关注。浩欧博承诺2024至2026年度扣非归母净利润分别不低于4547万元、4774万元、5013万元。对赌首年有惊无险过关，然而2025年度浩欧博扣非净利润仅1472.07万元，与承诺的4774万元相差超过3300万元，完成率仅约30.8%。这意味着2026年度需完成不低于5013万元的目标，以2025年的实际业绩为基数，需要实现约240%的同比增长才能达标。

谁是真正的“救世主”？

　　如果将目光投向更广的维度，药企对IVD企业的收购并非个案，更像是趋势的开端。

　　华润系自2020年以18亿元收购迪瑞医疗28%股权成为控股股东以来，持续深化控制权。2025年至2026年间完成董事会和高管层的全面接管，华润系高管出任董事长、总经理等要职。IVD赛道已经成为大型药企和医疗集团争夺的战略高地。

　　在更宏观的层面，“并购六条”等政策正在为产业整合扫清障碍。政策鼓励上市公司通过并购重组做优做强，科创板公司作为收购标的的门槛也在降低。

　　这意味着，仁度生物、达安基因们大概率不会是最后一批被药企收购的IVD公司。IVD行业的洗牌远未结束，而手握现金、急需拓展业务边界的传统药企，正站在买方的有利位置上。

　　不过，药企真的是IVD的“救世主”吗？答案可能比简单回答“是”或“否”要复杂得多。

　　从资金维度看，药企确实在“救命”。对于营收持续下滑、扣非亏损、现金流承压的IVD企业而言，药企带来的资金注入是雪中送炭。仁度生物虽然2025年勉强扭亏，但扣非仍亏超千万，海鲸药业的入主至少保证了公司短期内不会陷入更严重的经营困境。达安基因更是如此，年亏损超7亿元，广药集团的国资背书和资金注入对于维持公司正常运转至关重要。

　　从产业协同看，不同买家带来的价值天差地别。中国生物制药对浩欧博的整合实现研发赋能、渠道共享、诊疗协同，形成了闭环。广药集团对达安基因则更多是战略布局层面的整合，IVD作为广药“4+4+X”产业格局中的“增长业务”，定位清晰。

　　而海鲸药业对仁度生物的交易，市场更多将其解读为一次资本运作——海鲸药业自身的业务聚焦骨健康，与RNA分子诊断几乎没有交集，“跨界”色彩浓厚。尽管海鲸药业公开表示旨在“引入具备丰富企业管理经验、成熟营销渠道及专业市场推广能力的优质实际控制人”，但市场对此仍有疑虑。

　　复牌首日的股价表现或许说明了市场的态度。仁度生物5月15日复牌报收55.01元/股，下跌5.42%，在公告控制权变更的“利好”下反而下跌。从行业规律看，IVD本质上是一个技术密集型、监管严格的行业，与仿制药、中成药等传统制药业务在研发体系、注册路径、销售模式上差异巨大。海鲸药业承诺12个月内不注入资产、不调整主营业务，但这恰恰让外界更加关注：一家做骨健康制剂的药企，要如何管理和赋能一家RNA分子诊断公司？

　　在IVD行业从野蛮生长走向成熟整合的转折点上，药企扮演了“整合者”的角色。

　　对于那些拥有独特技术但缺乏资金和渠道的中小型IVD企业而言，被头部IVD公司或大型药企收购可能是当前市场环境下为数不多的出路，即便这意味着失去独立性。但对于那些自身造血能力尚可、只是短期承压的企业，是否有必要在这个时点“卖身”，或许值得更慎重的考量。

　　而对跨界进入这个赛道的药企来说，“买下来”只是第一步，“管得好”“活得久”才是真正的考验。当并购贷款到期、业绩对赌兑现、整合效果显现时，谁在“拯救”谁，答案才会真正揭晓。

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