整体业绩
2025年57家主营LED上市公司经营业绩微增。根据上市公司财报，2025年度，主营LED上市公司合计实现营收1943.55亿元，较去年同期微增6%；超六成企业保持营收正增长，行业整体仍有一定韧性。然而，在产业转型升级的持续推动下，企业间的分化急剧加剧，增长不再是“普惠式”，而是高度集中于具备技术、渠道或细分市场优势的企业。
从利润端来看，尽管总营收逼近2000亿元，但行业整体盈利能力并未同步提升。主营LED企业净利润达78.71亿元，同比下降9.87%。超六成企业实现了盈利，但公牛集团、中微公司、星宇车灯、欧普照明等头部少数企业占主营净利润的86%，而三安光电、华灿光电、木林森、英飞特等传统龙头合计亏损数十亿元，严重拖累板块表现。“增收不增利”成为普遍现象，行业平均净利润率进一步被压缩至低位。
图表1 2021年-2025年主营LED企业经营分析
CSA Research
2025年LED上市企业呈现出“毛利率继续探底，但净利率触底回升”的特征。根据上市企业财务信息显示，57家主营LED上市公司平均销售毛利率下降至23.71%，较上年下降4.96个百分点；行业销售净利率和营业利润率虽仍为负值，分别为-3.89%和-3.11%，但较上年同期均实现了30%以上的增长。一方面，行业价格竞争与成本压力尚未根本逆转，另一方面，企业通过主动控费、优化资产质量和调整业务结构，已开始从亏损泥潭中缓慢爬升。
分结构看，聚焦车用照明、特种照明、紫外LED等高端细分市场的企业，凭借差异化能力逆势成长；而出口导向型企业则普遍受到海外关税及汇率波动冲击，反观深耕新兴市场或高端场景的企业展现出较强的抗风险能力。
与此同时，缺乏技术实力和资金储备的中小型LED企业加速倒闭或停产，低效产能逐步退出市场。需要指出的是，部分企业亏损的大幅收窄，更多依赖于资产减值减少、费用控制、非经常性收益以及低基数效应，而非主营业务盈利能力的根本性逆转。
图表2 2021年-2024年各板块销售毛利率走势
数据来源：公开资料整理，CSA Research
芯片环节
2025年，国内LED芯片企业整体规模微增，A股上市公司相关业务总收入达163.46亿元，同比增长1.35%。在总量平稳的背后，行业正加速向高附加值领域转型。Mini/Micro LED、车载照明、植物照明、背光、直显等高技术壁垒市场，已成为企业利润增长的关键赛道。芯片企业分化明显，具备技术积累和高端产品布局的企业实现了利润的持续增长或扭亏；而仍在通用市场激烈竞争、产能爬坡与资产减值拖累下的企业则面临较大经营压力。
图表3 2025年主要LED芯片企业经营分析
CSA Research
行业龙头三安光电则陷入困境。2025年归母净利润由盈转亏至-3.53亿元，系2006年以来首次年度亏损，主要受资产减值损失5.26亿元等因素拖累。LED 芯片收入58.62亿元，同比下降2.90%，公司表示业务下滑主要系公司延伸产业链，将部分芯片直接生产成模组对外销售，调整业务分类所致。
兆驰股份LED产业链实现营收57.25亿元，同比增长7.41%，净利润8.71亿元，对公司整体利润贡献占比超过60%。子公司兆驰半导体营收28.2亿元，净利润7.4亿元，分别同比增长6.9%和28.1%。Mini RGB芯片单月出货量高达15000KK组，市占率超50%。在车用 LED 领域，应用于车头灯的垂直结构芯片、车载Mini LED 芯片、汽车照明芯片等产品均已实现量产。
京东方华灿2025年实现营收54.08亿元，同比增长31.07%，但归母净利润仍亏损4.38亿元，不过同比减亏约28%，LED芯片业务营收22.46亿元，同比增长11.41%。Micro LED MPD产品已实现客户端批量供应，但商业化变现尚需时日。
蔚蓝锂芯2025年实现营业收入81.13亿元，同比增长20.09%；归母净利润7.11亿元，同比增长45.66%。其中LED业务表现出色，营业收入约15.84亿元，淮安顺昌实现净利润约1.45亿元，毛利率达22.86%，同比提升3.48个百分点。2026 年度，公司将继续推动向高端 LED 应用市场转型的策略，低端正装芯片的占比下降到20%以内，持续研发投入倒装 LED 芯片和 CSP 封装产品升级，保持高端高色域背光、超高光效植物照明和户外照明应用的份额，进一步加大 LED 车载显示、汽车照明应用市场销售的增长，推动 Micro、Micro CPO、垂直芯片等技术的研发。
聚灿光电同样交出稳健成绩单，2025年实现营收31.27亿元，同比增长13.33%；归母净利润2.05亿元，同比增长4.82%，营收与净利润双双创下历史新高。LED 芯片产量 2,409 万片等公司已成功增加GaAs基红黄光LED业务，正式转型为全色系LED芯片供应商。
封装环节
根据上市公司财报数据，12家A股主要LED封装上市公司相关业务总收入达262.34亿元，同比增长7.50%；其中，主营LED上市企业相关业务整体营收209.92亿元，同比增长8.82%。超六成企业封装业务保持上升趋势，但行业整体净利润为-7.45亿元，木林森大规模计提资产减值准备成为拖累行业利润的主要因素。
图表4 2025年主要LED封装企业经营分析
CSA Research
从具体企业表现来看，木林森2025年封装业务收入76.31亿元，同比增长12.75%，但受海外并购子公司业绩未达预期影响，计提大额商誉减值准备，归母净利润亏损14.77亿元。不过，2026年第一季度公司完成对普瑞光电的收购，打通“芯片-封装-应用”全产业链，当季归母净利润同比大增193.26%，展现出较强的反转弹性。
兆驰股份LED产业链实现营收57.25亿元，净利润8.71亿元，对公司整体利润贡献占比超过60%。在车灯领域，公司通过提供“芯片-封装一体化ODM”服务，成功进入多家国际主流汽车供应链体系。在车载显示方面，公司Mini LED芯片及灯珠产品均已实现量产。
瑞丰光电则实现营收18.42亿元，同比增长19.24%，净利润6595万元，同比增长108.79%，核心驱动力来自车用LED及车载背光业务的快速增长。
国星光电2025年封装业务收入23.17亿元，同比下降7.62%，净利润亏损1299万元，为上市以来首次年度亏损，主力产品收入持续萎缩。
应用环节
2025年主营LED应用环节企业整体营收1014亿元，同比增长1.13%，保持平稳增长态势。从细分领域看，通用照明板块仍是应用环节的主力，全年营收达742.16亿元，但同比微降0.99%，面临市场需求疲软与价格竞争的双重压力；景观工程板块则表现亮眼，实现营收55.41亿元，同比增长35.57%，展现出较强的恢复性增长动能。
从盈利表现来看，应用环节整体净利润71.36亿元，同比增长17.17%。但细分领域之间的分化十分明显：通用照明净利润同比下降7.39%，盈利承压明显；显示环节实现整体扭亏为盈，全年净利润达6.09亿元，成为应用环节的重要利润增量来源；景观工程仍处于亏损状态，全年净利润为-3.58亿元，但亏损幅度同比收窄27.62%，改善趋势显著。
图表5 2025年主要LED应用端企业经营分析
CSA Research
1
通用照明
2025年通用照明行业整体承压，然而品牌壁垒深厚、渠道布局扎实、产品结构持续优化、新赛道布局领先的企业实现了利润正增长或毛利率逆势提升。
公牛集团2025年实现营收160.26亿元，净利润40.71亿元，ROE高达24.91%。智能电工照明业务虽受地产影响收入微降2.80%，但毛利率逆势升至46.29%。公司以“AI智能+健康照明”为核心，推出紫光护眼灯及MOSGPT智能开关，并推进渠道从“铺货”向“服务”转型。品牌与渠道优势构筑坚实壁垒，2026年将继续聚焦AI与健康照明，打造差异化竞争优势。
欧普照明2025年营收69.70亿元，同比下降1.8%，但归母净利润9.20亿元，同比增长1.9%。公司在行业下行期依然实现了净利润的正增长，核心驱动力来自智能照明渗透加速与费用管控优化。其第二代SDL智慧光谱技术、全屋智能解决方案等高端产品，强化品牌价值。
得邦照明正通过“内生增长（车载业务）+外延并购（浙江嘉利）”双轮驱动，加速从传统照明企业向“照明+汽车电子”双主业结构转型。2025年通用照明业务营收下降4.32%，但车载业务营收增长12.69%，有效对冲了传统业务下滑。2026年公司拟收购新三板公司浙江嘉利推动车灯业务协同，有望与现有车用照明业务形成协同效应，拓展客户资源。
星宇股份作为专业车灯企业，深度受益于汽车智能化趋势，车灯业务实现收入143.62亿元，同比增长15.18%，智能车灯方面，包括ADB、HD-ADB、DLP及ISD交互灯在内的智能车灯产品已成为公司核心增长点。2025年毛利率提升的主要动力来自高附加值产品（问界M9、极氪9X等）放量带来的产品结构优化，以及内部运营效率的持续改善。此外，星宇股份布局机器人业务，致力于打造第二增长曲线。
2
显示应用
2025年LED显示行业呈现“量稳价跌、盈利改善”特点。从主营上市公司表现看，六家企业显示应用环节主营LED企业营收216.46亿元，同比增长1.98%；净利润6.09亿元，同比增长171.74%，远超营收增速，表明行业正从“以价换量”转向“提质增效”。
海外市场正成为LED显示行业增长的核心引擎。2025年，艾比森海外收入达31.78亿元，占营收比重超76%，支撑其净利润翻倍增长；利亚德通过收购美国平达实现海外营收首超境内；奥拓电子海外新签订单大增72%。然而，内部分化加剧——艾比森、利亚德贡献了绝大部分利润增量，而洲明科技因海外收入占比及毛利率下滑、汇兑损失等因素净利润下降36.77%，联建光电仍处亏损。
图表6 2025年部分LED显示企业海外业务比重
CSA Research
艾比森，利润翻倍，海外与储能双轮驱动。2025年艾比森全年实现营收41.58亿元，同比增长13.53%；归母净利润2.52亿元，同比大增115.47%。业绩反转的核心驱动力来自三方面：一是海外市场持续深耕，海外收入31.78亿元，占比76%，毛利率高达34.08%，构成盈利基本盘；二是国内市场逆势突围，通过聚焦优质客户和优化渠道，国内营收同比增长34.02%；三是储能业务快速放量，营收6320万元，同比激增572.96%，开辟第二增长曲线。
利亚德，海外首超境内业务。2025年利亚德实现营收70.64亿元，同比微降1.20%；归母净利润3.07亿元，成功扭亏为盈。其中，海外显示业务营收32.67亿元，首次超过境内市场。公司通过收购美国平达（Planar），实现了“利亚德+Planar”双品牌协同运作。在规模扩张的同时，公司主动严控低毛利、高风险项目，优化订单结构，综合毛利率回升至31.41%，应收账款与存货实现“双降”，技术层面，公司推出无衬底Hi-Micro技术与“DPR双路并联冗余”技术，持续夯实Micro LED领域的技术护城河。全球化产能布局同步提速，沙特工厂加快建设，成为利亚德深耕中东市场的战略支点。
洲明科技，增收不增利，转型阵痛持续。2025年洲明科技实现营收80.93亿元，同比增长4.11%；但归母净利润仅6316万元，同比下降36.77%。其中，第四季度亏损扩大至6299万元。海外业务拖累整体营收，2025年公司海外营收47.01亿元，同比微降1.59%，占总营收比重下降至58.08%。而海外市场历来是洲明毛利率较高的业务板块，其收入占比下滑直接拉低了综合毛利率；资产减值侵蚀利润。2025年度公司计提各项资产减值准备共计2.36亿元，其中存货跌价准备1.17亿元、坏账准备8852万元。这已是连续多年的大额减值，反映出公司在应收账款管理和库存控制上仍存压力。
3
景观工程
2025年，景观照明行业在经历连续数年的低谷后呈现温和复苏态势。7家A股景观照明上市公司整体实现营收55.41亿元，同比增长35.57%；净利润虽仍亏损3.58亿元，但亏损幅度同比收窄28%。这一回暖主要得益于：一是部分企业通过跨界转型开辟新增长曲线；二是存量项目的应收账款催收有所进展；三是行业低效产能持续出清，竞争格局边际优化。罗曼股份通过跨界并购实现业绩反转，成为行业最大亮点；其余企业虽普遍减亏，但盈利拐点尚未到来，应收账款回款与业务转型仍是核心难题。
罗曼股份2025年实现营收18.86亿元，同比暴增174.18%；归母净利润5438.19万元，成功扭亏为盈。业绩反转的核心驱动力来自跨界并购武桐高新，布局AI算力业务，推动总营收激增。这标志着罗曼股份已从传统城市照明单一主业，成功转型为“城市照明+数智能源+数字文娱”三大板块协同发展的新格局。
配套环节
2025年，LED配套产业呈现“整体增长、内部分化”的鲜明特征。12家A股主要配套上市公司合计实现营收293.54亿元，同比增长15.15%；合计净利润19.31亿元，同比增长22.30%，超六成企业实现营收正增长。企业财务分化严重，一方面，设备龙头高歌猛进；另一方面部分电源、驱动芯片企业深陷亏损泥潭的剧烈分化。
中微公司2025年实现营业收入123.85亿元，同比增长36.62%；归母净利润21.11亿元，同比增长30.69%。公司在Micro-LED和其他显示领域的专用MOCVD设备开发上取得良好进展，多款新产品已进入客户端验证阶段。研发投入达37.44亿元，同比增长52.65%，构筑了难以逾越的技术护城河。
传统LED配套企业正加速向新能源、算力等多元化业务转型。新益昌从传统LED设备向半导体封装设备转型，加码研发致费用上升。叠加传统业务订单萎缩，应收账款坏账准备增加，陷入亏损；富满微向高功率器件模块（IPM）、无人机、人工智能、射频芯片等附加值领域拓展，新业务营收占比逐步提升，传统业务仍是基本盘，2025年公司仍在减亏；奥瑞德剥离不良资产，从蓝宝石跨界算力服务，成功扭亏为盈。
储能与新能源成为LED配套企业的第二增长曲线。 崧盛股份在LED驱动电源主业承压的同时，储能业务实现爆发式突破。2025年储能业务营收0.81亿元，同比增长近9倍，形成“数字电源+储能核心部件”双轮驱动格局，并拓展至商业航天、机器人、数据中心供电等领域；晨丰科技已形成“照明结构件+新能源电力”双主业格局，新能源业务营收占比突破20%，成为公司重要增长极。
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