（来源：混沌天成研究）
有色早评 | 2026年5月19日
品种：铜、铝、锌、、锡、镍、不锈钢、碳酸锂
铜
铜价行情延续上周震荡偏弱，主要是对美债利率持续上升的压力开始显现；但美盘时间伴随特朗普“TACO”安抚市场，油价和美债利率下跌支撑宏观环境，铜价出现小幅回升。
宏观方面，日盘时间铜价仍延续受到高利率的抑制影响偏弱，但美盘时间，特朗普表示取消原定于明天（19日）的对伊军事打击计划，这一“TACO”再次带动宏观氛围维稳，铜价受此影响也显示出支撑。
从基本面来看，5月18日国内市场电解铜现货库存26.07万吨，较11日增0.44万吨，较14日增0.30万吨，随着周内铜价的抬升，下游开始谨慎观望，采购需求有所降低。虽然长期基本面受到供给扰动和需求叙事的强化，但是短期价格高位和宏观条件都受到压力。
整体而言，铜价开始对美债利率的持续高位产生反应，宏观条件的承压叠加上短期实际需求因高价小幅承压后，铜价缺乏向上驱动，短期可能维持震荡。
铝
铝 2026.5.19
一、市场观点
美伊双方谈判分歧巨大，中东战事存反复的风险，但特朗普称已推迟军事打击，与伊朗达成协议的几率很大，当前仍难言明朗。国内反内卷仍是主线，工业和信息化部等八部门印发《有色金属行业稳增长工作方案（2025—2026年）》，对于产能仍是以能耗和环保作为抓手，给出的产量整体增速指引为1.5%，需要看到实际的供需好转才能作为价格上行的驱动。
供给端，全球电解铝2026-2030年复合增速仅0.8%， 国内临近产能天花板，海外因电力供应压力引发欧美地区减产担忧，但从欧美铝厂的电力合同来看，2026年除了Mozal铝厂，其余减产概率较低，Mozal铝厂已于3月15日进入维护停产，减产兑现。国内辽宁忠旺拟5月底前逐步复产30万吨。越南陈洪泉冶金公司电解铝项目一期15万吨预计2026年7月2日投产，预期2026年贡献7.5万吨增量。斯洛伐克计划重启已封存的Slovalco铝厂，年产能20万吨，最快夏季恢复，安哥拉华通12万吨电解铝投产，海外供应开始兑现增加。国内电解铝冶炼利润高位运行，铝供应持稳上行，周度产量86.9万吨。中东电解铝供应受地缘冲击影响，已减产产能达206.8万吨，海外2026年供应增量下修147.5万吨。力拓旗下新西兰Tiwai Point电解铝厂约186名员工因劳资谈判未果，于5月4日至10日分时段停工，涉及产能33.5万吨。
需求端，国内铝锭+铝棒库存环比-2.4至166.1万吨，库存环比去库，随着内外铝价走扩，铝材出口利润增加，二季度出口加速，4月铝材出口验证环比增加，库存有望持续去库。国内终端需求光伏表现大幅不及预期，3月新增装机同比-56%，组件产量3月同比-26%。白色家电5月排产同比继续下滑，新能源汽车内销同比下滑，国内需求有待回暖。海外lme库存持续低位去库，注销仓单增多，海外铝供应持续紧张。
原料端，传几内亚限制铝土矿出口，2026 年铝土矿总出口量将限制在1.5亿吨以内，较2025年的1.83亿吨减少18%，暂未得到官方证实，如为真，进口矿矿价有望企稳上行。氧化铝周度供需依旧过剩，库存继续累库，基本面短期过剩压力持续上行。
整体来看，随着内外铝价走扩，铝材出口利润增加，二季度出口加速，4月铝材出口验证环比增加，库存有望持续去库。海外lme库存低位去库，铝供应持续紧张。宏观层面博弈美伊事态，双方谈判分歧巨大，中东战事存反复的风险，但特朗普称已推迟军事打击，与伊朗达成协议的几率很大，当前仍难言明朗。铝后续交易的会是实质缺口（验证需求），沪铝仍是等待出口传导的中线低多思路，持续跟踪国内库存压力是否减轻和出口传导是否流畅。国内光伏行业再提反内卷引发产能出清政策预期，同时传几内亚限制铝土矿出口，氧化铝存在国内产能出清和几内亚限制铝土矿出口两大政策预期，近月期价已跌破高边际成本，下行空间有限，政策预期下期价有望企稳，如政策预期迟迟无法兑现，过剩压力下期价仍将承压回落。
二、消息面
1．【4月中国铝矿砂及其精矿进口量为1974万吨，同比下降4.1%】SHMET5月18日讯，海关总署最新数据显示，2026年4月中国铝矿砂及其精矿进口量为1974万吨，同比下降4.1%；1-4月铝矿砂及其精矿累计进口量为7768万吨，同比增长15.1%。
2．【4月中国氧化铝出口量为52万吨，同比增长96.6%】SHMET5月18日讯，海关总署最新数据显示，2026年4月，中国氧化铝出口量为52万吨，同比增长96.6%；1-4月累计氧化铝出口量为106万吨，同比增长10.0%。
3．【4月中国未锻轧铝及铝材出口量为60万吨，同比增长15.3%】SHMET5月18日讯，海关总署最新数据显示，2026年4月，中国未锻轧铝及铝材出口量为60万吨，同比增长15.3%；1-4月未锻轧铝及铝材累计出口量为205万吨，同比增长8.9%。4月中国未锻轧铝及铝材进口量为36万吨，同比下降1.9%；1-4月累计进口133万吨，同比增长0.6%。
锌
锌 2026.5.19
一、市场观点
美伊双方谈判分歧巨大，中东战事存反复的风险，但特朗普称已推迟军事打击，与伊朗达成协议的几率很大，当前仍难言明朗。国内反内卷仍是主线，工业和信息化部等八部门印发《有色金属行业稳增长工作方案（2025—2026年）》，对于产能仍是以能耗和环保作为抓手，给出的产量整体增速指引为1.5%，需要看到实际的供需好转才能作为价格上行的驱动。
供给端，中国2026年3月锌矿砂及其精矿进口量为54.6万吨，同比+52%。TC低位运行，矿端供应仍偏紧。海外矿山下修产量指引，全年锌矿增量下修。据百川，5月锌排产环比预计-0.65万吨。秘鲁因天然气管道破裂，全国天然气供应中断进入能源紧急状态。秘鲁作为全球有色矿产生产大国，多种矿产供应占比超10%，其中锌供应占比达11.5%，在当前能源约束下，当地矿山生产面临开工受限，产能被迫收缩的潜在风险。嘉能可的Kazzinc工厂在火灾后削减锌和铅产量，涉及锌产能25-30万吨。锌—Nexa旗下秘鲁卡哈马奎利亚冶炼厂5月13日上午发生火灾，工厂临时停产，涉及产能32万吨，企业称暂无重大影响，复产时间待定。供应端扰动频出。
需求端，国内库存环比-0.2至23.2万吨，库存小幅去库，现货维持贴水，持续验证国内需求成色，关注现货升贴水和库存变动。
总体来说，中东战事存反复的风险，但特朗普称已推迟军事打击，与伊朗达成协议的几率很大。供应扰动频发，嘉能可和Nexa相继发生火灾减停产，同时秘鲁因天然气管道破裂，全国进入能源紧急状态，当地矿山生产面临开工受限，产能被迫收缩的潜在风险，当前霍尔木兹海峡仍未放开，随着封锁日长，能源危机发酵会持续冲击全球工业生产，有色全球供应潜在下行风险上行，锌价偏强震荡。
二、消息面
1．【广西柳州两次地震暂未影响锌产业生产】SHMET05月18日讯，5月18日0时21分，广西柳州市柳南区发生5.2级地震，震源深度8千米，7时41分再度发生3.3级地震，广西作为锌的重要原料供应地，据SMM了解本次地震对锌冶炼厂生产暂无影响，企业生产一切正常。
2．【快讯】SHMET05月19日讯，伦敦金属交易所：确认将把铅和锌直接合约（Outright Contract ）在所有交易平台上的单日价格涨跌幅限制，从15%下调至12%，新规将于6月8日起生效。
3．【Trilogy北极铜锌项目获FAST-41联邦快审资格】外电5月15日消息，Trilogy Metals（Trilogy金属公司）宣布，其位于阿拉斯加西北部Ambler矿区的旗舰Arctic铜锌铅金银项目已被正式纳入FAST-41联邦许可计划的“覆盖项目”。该项目由Trilogy与澳大利亚South32（South32有限公司，ASX， LSE， JSE： S32）以50/50合资企业Ambler Metals推进。FAST-41计划于2025年设立，旨在为重点基础设施和关键矿产项目简化审批流程。Trilogy首席执行官Tony Giardini称，这是北极项目历史上最重要的里程碑之一。纳入FAST-41后，项目将进入60天的协调期，由牵头机构与联邦合作机构制定协调项目计划及许可时间表，全程在联邦许可仪表板公开跟踪。Trilogy股价当日收跌6.9%，公司市值约10亿加元（7.3亿美元）。（上海金属网编译）
锡
锡 2026.5.19
一、市场观点
美伊双方谈判分歧巨大，中东战事存反复的风险，但特朗普称已推迟军事打击，与伊朗达成协议的几率很大，当前仍难言明朗。国内反内卷仍是主线，工业和信息化部等八部门印发《有色金属行业稳增长工作方案（2025—2026年）》，对于产能仍是以能耗和环保作为抓手，给出的产量整体增速指引为1.5%，需要看到实际的供需好转才能作为价格上行的驱动。
供给端，全球矿端供应扰动仍存，关注刚果金、印尼、缅甸和秘鲁的供应情况。佤邦邦康炸药厂发生爆炸，曼相矿山有一部分炸药来源该厂，或对佤邦复工复产进度造成影响，孟连口岸4月通关数据环比有所下行。刚果金矿端供应的担忧因当地战乱的不确定性将持续存在。印尼4月出口换证导致阶段性断档，5月环比有望恢复。秘鲁因天然气管道破裂，全国天然气供应中断进入能源紧急状态。秘鲁作为全球有色矿产生产大国，多种矿产供应占比超10%，其中锡供应占比达11.4%，在当前能源约束下，当地矿山生产面临开工受限，产能被迫收缩的潜在风险。
需求端，国内社库环比-59至10754吨，现货维持升水，产业支撑仍存，持续验证需求成色。
整体来看，中东战事存反复的风险，但特朗普称已推迟军事打击，与伊朗达成协议的几率很大，当前仍难言明朗。秘鲁因天然气管道破裂，全国进入能源紧急状态，当地矿山生产面临开工受限，产能被迫收缩的潜在风险，当前霍尔木兹海峡仍未放开，随着封锁日长，能源危机发酵会持续冲击全球工业生产，有色全球供应潜在下行风险上行，锡价偏强震荡。全球精锡供需平衡仍存缺口，等待中东战事平息，新质需求有望加速，中长期来看仍可逢低多配。
二、消息面
1．【Cornish获5200万英镑融资 推进英国South Crofty锡矿】外电5月15日消息，Cornish Metals（康沃尔金属公司）宣布与英国国家财富基金（National Wealth Fund）及Vision Blue Resources签订总额约5200万英镑的担保信贷安排，用于支持其全资拥有的South Crofty锡矿项目的持续开发。此次获得投资，是该公司5月7日宣布成功发行2.1亿美元北欧债券后的又一重要融资进展，为项目推进提供了充足资金保障。其中约1600万英镑将存入与债券相关的托管账户，剩余资金将用于地下矿山开发、竖井翻新、地面设施及基础设施建设和一般运营及企业用途。CEO Don Turvey表示，该资金为公司提供了推进South Crofty项目直至最终投资决策的财务空间，同时通过维持现场高水平活动继续降低项目风险。（上海金属网编译）
2．【Trinity Metals拟赴美IPO筹资2亿美元 扩建锡钨钽矿】外电5月15日消息，卢旺达Trinity Metals Group Ltd．首席执行官Peter Geleta在非洲CEO峰会上表示，公司计划在12-18个月内于纽约证券交易所上市，拟募集1-2亿美元资金，以加速旗下锡、钨、钽矿扩建并推进锂矿项目。该公司于2022年整合Nyakabingo钨矿、Rutongo锡矿及Musha锡钽矿，将手工采矿点改造为工业化运营，产量已提升四倍。公司计划未来三年投资约1.5亿美元建设各矿山加工厂，包括投资5000万美元在非洲最大钨矿Nyakabingo建设新选厂，预计2027年底投产，届时钨回收率将从40%提升至75%。目标在三至五年内通过机械化及地下开发，将锡、钨月产量分别提升至约300吨。公司产品全部供应欧美及泰国市场，不与中方交易。（上海金属网编译）
镍
镍 2026.05.19
一、市场观点
昨日沪镍主力合约+0.42%，收盘价142660元/吨。金川镍升贴水+50至1550元/吨，进口镍升贴水维持-250元/吨。伦镍3M升贴水-6.37至-192.57美元/吨。
原料端，近日虽有部分中国货轮被放行，但目前美伊仍未达成协议，霍尔木茨海峡维持封闭状态，硫黄供应风险仍存。印尼当地火法镍矿价格小幅回升
供应端，据路透社报道，印尼火法产线有减产为电解铝提供电力的动作。据Mystee调研印尼9家样本项目统计，2026年4月印尼镍湿法中间品镍金属产量2.72万吨，环比减少16.31%，同比减少13.07%。5月印尼MHP有进一步下降的预期。2026年4月中国精炼镍产量35250吨，环比减少5.59%，同比减少3.29%。精炼镍环节出现减产迹象。镍供应压力有缓解趋势。
库存端，根据钢联数据统计，上周国内显性库存累库8567吨至106792吨，精炼镍现货压力维持高位。
综合来看，当前镍原料端扰动未完全结束，后续若硫黄价格继续维持或上行，镍成本支撑仍较强。供应端。随着湿法产线减产落地，精炼镍环节也有小幅减产，整体供应压力预计趋向缓和。但现货过剩压力显著，单周累库超8千吨的现状反应出当前精炼镍供需严重过剩的格局。预计在进一步减产之前，镍价维持成本附近偏弱震荡。
二、消息与数据
1、【科力远：公司已在镍锌电池、固态与半固态电池等产品与材料取得积极进展，实现中试、送样或批量供货】05月18日讯，科力远（600478.SH）5月18日在投资者互动平台表示，依托国家级先进储能材料国家工程研究中心，公司在储能技术上进行了有效深远的研发，基于储能等应用场景的多元需求，开发了调频储能、长时储能，金属空气电池等电池材料，已在镍锌电池、锌铁液流电池、镍-氢气电池、电解水制氢、固态氧化物燃料电池（SOFC）、固态与半固态电池等产品与材料取得积极进展，实现中试、送样或批量供货。（科力远）
2、三位知情人士透露，中国青山集团已要求印度尼西亚韦达湾工业园区的镍生铁（NPI）生产商在6月减产，为铝生产节约电力。此举标志着该集团进军轻金属领域的布局，已开始挤压其镍业务的空间。消息人士称，青山集团上周向镍生铁（不锈钢的关键原料）生产商提出了该要求，并补充说，在铝价上涨推高了这种电力密集型金属的利润空间后，公司开始优先保障铝的生产。青山集团持有该工业园区电厂的股份，此次调整将把电力从园区内22家镍生铁工厂（部分为青山自有）调配至其与新丰合资的唯一一座铝厂。（路透社）
不锈钢
不锈钢 2026.05.19
一、市场观点
昨日不锈钢主力合约收盘价14600元/吨，涨跌幅-0.71%。主力合约持仓-3600至56102手；仓单-173至70356吨。
原料端，近期市场有消息称印尼火法产线有减产为电解铝提供电力的动作。昨日印尼高镍生铁到港价维持1155元/镍点，镍铁价格仍处高位，不锈钢成本支撑较强。
供应端，昨日工信部通知中提及规范不锈钢企业设备建设。不锈钢企业建设熔化合金感应炉设备数量和容积，须与其电炉或转炉工艺的需求相匹配，防范企业滥用熔化合金名义建设感应炉新增炼钢产能，后续不锈钢产能扩张速度或放缓。4月不锈钢产量同比下降1.29%，但300系产量同比上升7.55%，5月排产环比回升0.89%，同比增加9.17%，供应压力维持。
需求端，由于地产基建传统需求相对较弱，且当前属于不锈钢需求淡季，需求表现一般。一季度海外需求相对偏弱，出口下滑严重。
印尼镍铁产量有进一步下降预期，价格维持高位，不锈钢成本支撑较强。供应端月不锈钢排产环比小幅下滑，300系产量回升显著，需求端一季度海外不锈钢需求表现弱势，国内需求稳定。后续随着不锈钢自身供应压力回升，供需重回宽松后，或继续回归成本定价逻辑，价格主要跟随原料价格波动。中长期来看，后续不锈钢产能扩张要求收紧，产能过剩问题或逐步缓解。
二、消息与数据
1、【工信部：全国炼铁、炼钢产能置换比例均不低于1.5：1】金十数据5月18日讯，工业和信息化部印发钢铁行业产能置换实施办法的通知。修订的主要内容如下：一是提高置换比例。全国炼铁、炼钢产能置换比例均不低于1.5：1，兼并重组置换比例提高至不低于1.25：1。二是逐步取消不同企业间产能置换。对不同企业间实施产能置换设置2年过渡期；过渡期后，仅可通过实质性兼并重组实现产能转移。三是设置有效期。明确方案有效期为24个月。四是规范不锈钢企业设备建设。不锈钢企业建设熔化合金感应炉设备数量和容积，须与其电炉或转炉工艺的需求相匹配，防范企业滥用熔化合金名义建设感应炉新增炼钢产能。五是支持高端化、绿色化发展。建设氢冶金等低碳冶炼设备、电炉以及特钢企业建设限制类及以下电炉可实施差异化置换比例。六早增加产能置场方案闭环答押省级工业和信息化主管部门负责组织核实产能置换方案落实情况，按年度开展实施情况自查，并报送自查报告。七是强化政策联动。在环评、排污许可、节能审查和碳排放评价等方面，加强与国家发展改革委、生态环境部政策协同，形成部门合力。（金十数据）
碳酸锂
碳酸锂 2026.05.19
一、市场观点
昨日碳酸锂主力合约上涨0.67%，收盘价192180元/吨。主力合约持仓+8384至466957手，仓单+1165至51804吨。现货方面，电池级碳酸锂报价-1300至190800元/吨，工业级碳酸锂报价-500至187500元/吨。
供应端，MinRes决定重启旗下位于西澳金矿区的Bald Hill锂矿。该矿年产能折合SC6锂精矿14万吨，约1.75万吨LCE。高价刺激下，锂资源供应释放积极。
需求端，动力电池终端需求回暖，储能电池需求维持高增速增长。
库存端，昨日仓单继续大幅增加1165吨，中间环节显性库存维持高速增长趋势，去库趋势仍被质疑。
4月底以来，碳酸锂上涨的主要逻辑是由于津巴布韦锂矿发运因禁令延后，以及下游产能的持续扩张，5-6月预计会出现持续的大规模去库，从而造成碳酸锂现货供需格局逐步趋紧的预期。但若隐性库存水平达到传闻所说的量级，供应压力缓和下，高位碳酸锂价格或有所调整。当前隐性库存的问题令当前现货库存水平与去库趋势都备受质疑，市场等待后续库存调整情况。中长期来看，在需求扩张预期明确前提下，关注高价刺激下锂资源供应端是否有持续超预期并扭转中长期锂资源逐渐短缺预期的趋势。
二、消息与数据
1、【Mineral Resources计划重启西澳Bald Hill锂矿】外电5月18日消息，受益于锂辉石价格持续且显著的回升，Mineral Resources Limited（MinRes）决定重启旗下位于西澳金矿区的Bald Hill锂矿。该矿于2024年11月暂停运营并转入维护状态，以保存其资源价值——目前保有资源量5810万吨，氧化锂品位0.94%。Bald Hill设计年产16.5万干公吨品位5.1%的锂辉石精矿，折合SC6标准约14万干公吨。MinRes表示，依托现有库存、自有设备及成熟的劳动力体系，可以安全高效地恢复生产。按计划，现场准备工作将于5月下旬启动，6月恢复开采与破碎作业，7月产出第一批精矿。预计首批船运将在2027财年第一季度从埃斯佩兰斯港发出，第二季度实现满负荷生产。公司预计2026财年第四季度将产生约2000万澳元的重启成本（含营运资金），2027财年的生产指引将于8月对外公布。（MinRes）
2、【Thacker Pass锂项目工程接近完成 采购超70%】外电5月15日消息，锂美洲公司（Lithium Americas）表示，Thacker Pass锂项目详细工程即将完成，采购已超过70%。来自阿联酋的结构钢75%以上已通过沙特吉达港转运在途或运抵现场，主要长周期设备如变压器、反应堆和蒸汽涡轮机部件也已到货。目前现场有1300多名工人，高峰期预计超2000人。截至3月31日，公司已资本化13亿美元建设及项目相关成本。项目建成后预计年产碳酸锂4万吨，可供约80万辆电动车，远超美国目前在产唯一锂卤水矿Albemarle Silver Peak的产量。（上海金属网）
责任编辑：李铁民
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