来源：@证券市场红周刊微博

5月13日，京东集团-SW（9618.HK）发布2026年一季度财报，集中兑现了企业多年来在技术研发、供应链布局方面的长期价值。

2026年一季度，京东集团实现营收3157亿元，同比增长4.9%，在高基数基础上实现稳健增长，业务结构持续优化。日用百货、京东物流等多个细分板块实现双位数增长。尤为亮眼的是，作为集团营收“压舱石”的京东零售，运营利润率攀升至5.6%，创下历史峰值。

这一成绩充分印证，在AI技术深度赋能下，京东供应链驱动模式展现出极强韧性，助力企业平稳穿越市场周期，实现高质量向上发展。

收入结构不断优化

零售利润率创历史峰值

从结构来看，京东集团的营业收入主要包含两个部分：商品收入和服务收入。2026年一季度，京东集团的商品收入同比增长1.0%，达到2448.19亿元；服务收入同比增长20.6%，达到708.75亿元，增长动能显著强于商品收入。

京东集团的商品收入和服务收入也分别包含两个大类。商品收入中包含电子产品及家用电器商品收入和日用百货商品收入；服务收入中包含平台及广告服务收入和物流及其他服务收入。在四类细分领域中，三类实现了两位数增长，其中日用百货商品收入增长了14.9%，达到1126.48亿元；平台及广告服务收入增长了18.8%，达到265.17亿元；物流及其他服务收入增长了21.7%，达到708.75亿元。

详细来看，商品收入中，日用百货商品收入贡献了较大的正面因素，该部分收入主要由商超、健康护理、家居、服饰等品类引领。自2024年四季度以来，日用百货商品收入已经连续六个季度实现两位数增长，同比增长率分别为11.1%、14.9%、16.4%、18.8%、12.1%和14.9%。其在商品收入中的占比也在稳步提升，分别为38.02%、40.45%、36.62%、43.13%、43.86%和46%。截至2026年一季度，该品类贡献了近50%的商品收入，且持续高增长，成为京东集团新的核心增长引擎。

与此同时，尽管一季度在收入中占比最大的电子产品及家用电器商品收入为1442.95亿元，同比下滑8.4%。但是必须关注到该类产品过去一段时间的超高基数。2025年一季度，该类商品收入同比增长了17.1%，二季度同比增长了23.4%。该类产品受“以旧换新”政策的显著影响。

服务收入里的两个大项均实现较高增长。事实上，平台及广告服务收入和物流及其他服务收入近几个季度均处于较快增长中。自2025年一季度以来，平台及广告服务收入连续五个季度均实现了两位数增长，显示出第三方商家生态的活跃度正在提升。物流及其他服务收入自2025年一季度以来也一直维持两位数增长，在2025年二季度和三季度分别达到34%和35%。

基于上述变化，京东集团营业收入的结构也在持续优化，利润率更高的服务收入占比持续提升。

京东的服务收入近四个季度均实现了20%以上的增长，自2025年二季度以来分别同比增长了29.1%、30.8%、20.1%和20.6%。服务收入在营收中的占比，也从2025年一季度的19.52%，提高至2026年一季度的22.45%，提高了2.93个百分点，业务结构持续向好。

在结构不断优化的推动下，2026年一季度，京东零售的运营利润率达到了历史峰值。2024年一季度，京东零售运营利润率为4.1%，2025年一季度为4.9%，2026年一季度则提升至5.6%，体现出了极强的韧性。在高利润率的推动下，一季度京东零售经营利润同比增长16.46%至149.6亿元。鉴于京东零售在京东集团营收的贡献超过85%，其利润率的提高对全集团利润率有着举足轻重的作用。京东集团在财报中明确表示，运营利润率提高的原因之一，是日用百货品类及包括平台及广告服务在内的高利润业务表现突出。

京东物流的经营利润和利润率在2026年一季度也有了强劲提升。2026年一季度京东物流实现经营利润10.2亿元，较2025年一季度的1.45亿元，同比增长603%。京东物流利润率从2025年一季度的0.3%，也提高至1.7%。

研发投入持续增加

AI应用落地供应链全环节

对于京东零售在利润率方面持续提升，京东高管在业绩会上表示，京东零售长期坚定高个位数利润率目标，驱动力之一是AI技术带来的持续降本增效。

过去几年，京东持续加强在AI方面的研发投入。从多份财报可以看出，京东集团的技术研发投入呈现激增信号：2026年第一季度，京东集团的研发开支由2025年第一季度的46亿元增加48.6%至69亿元。全年来看，2024年京东集团的研发开支为170.31亿元，2025年同比增加30.5%至222.29亿元。

研发投入在营收中的占比从2024年的1.5%，提升至2025年的1.7%，2026年第一季度进一步提高至2.2%。考虑到京东集团净利润率在5%-6%，这意味着京东集团将利润的近三分之一用来投入研发。

财报数据显示，研发开支主要包括参与设计、开发和维护技术平台；支付优化人工智能、大数据及云技术与服务的研发专业人员的工资及相关开支以及技术基础设施成本。

在研发加持下，如今AI作为技术工具已经全面赋能京东集团日常运营各环节，覆盖需求识别、模拟预测、供应链采购、自主物流及高端客户服务等环节。具体来看，京东集团AI应用体现在公司日常运营的各个方面，并已发挥出降本增效的作用。

京东管理层表示，京东零售广告及佣金收入快速增长的其中一个因素就是AI赋能广告转化。利用领先的AI技术，京东零售的数字营销平台为这些广告主提供全面的数字品牌和效果营销方案以及多种投放效果分析工具，可以帮助广告主实现精准投放，获取和留存客户，以及提升营销投入效果。京东的数字营销平台具备营销词条生成、目标定位、竞价、投放和预算分配等营销工具，让广告主能以高效和便捷的方式管理他们的数字营销战略和支出。

京东集团还可以实现用AI技术来完善采购管理，从而有效管理库存和控制成本。利用机器学习技术和从线上购买行为中收集的大量数据，策划个性化的产品推荐及进行精准促销。同时，利用大数据分析和对消费者的深刻洞见，通过反向定制将用户直连制造厂商，推出为用户量身定制的产品，在增加厂商销量的同时，也提高了客户满意度。

京东集团的电商创新AI架构体系Oxygen，构建起了覆盖消费者、供应链、开发者的全链路智能服务体系，在C端，其自然语言交互打破搜索壁垒，个性化推荐实现“千人百面”，跨场景服务链接形成消费闭环。显著提升销量预测准确性，带动选品、定价、库存和履约的全链路优化，在真实的生产环境中实现规模化应用，准确度大幅提升超过10%。

京东集团推出了数字人“JoyStreamer”，解决了音视频不同步、多模态控制不协调等行业痛点，可适配电商直播、文旅讲解等多个场景。一季度使用该技术的商家直播场次同比增长10倍。数据显示，京东数字人直播已覆盖约7万家商家，涉及全品类。

京东集团还基于5710万工业品SKU与超40个细分行业数据积累，推出工业大模型JoyIndustrial，通过强化对工业产品细节特征的识别与推理能力，优化采购、产销等环节的准确性，助力工业场景实现智能化升级，已服务超过10000家世界500强及央国企等大型企业。

值得注意的是，京东物流自动化再次取得突破性进展。2026年第一季度，京东物流发布了自主研发的升级版具身智能设备“异狼”机械臂，依托京东物流超脑大模型，可处理多种尺寸、形状的包裹并实现自动化笼装。该技术从实验室落地实际运营，大幅提升分拣效率与核心竞争力。这是继去年首次推出“异狼”后的又一次关键迭代。目前，京东物流“狼族”系列机器人已覆盖物流全链路，并在全球范围内规模化应用。

至此，京东集团已将AI深度融入供应链，构建起覆盖仓储、分拣、运输、配送等全环节的端到端智能化作业体系，并持续提升在供应链全环节自动化应用水平。

京东集团在2025年年报中表示：“由于我们计划继续投资于技术和创新，以提升客户体验，为供应商及第三方商家提供增值服务，因此我们预计仍会产生重大研发开支。”

持续分红+回购增厚股东权益

超预期财报引机构集体上调目标价

坚实的内生增长动力，为京东的全球化征程提供了充足“弹药”。

2026年3月，京东集团正式在欧洲推出线上零售品牌Joybuy，进一步拓展在欧洲市场的零售与物流供应链布局，目前已在英国、德国、荷兰、法国、比利时和卢森堡市场上线。

同时，京东物流的自有快递品牌JoyExpress为消费者提供专业、快速的送货上门服务，并将京东“211”速度复制到欧洲市场。截至2026年第一季度末，“211”服务已覆盖欧洲30余个主要城市和超4000万人口。

这一战略扩张的背后，是京东对自身商业模式的充分自信，而这种自信也直接转化为对股东的丰厚回馈。

拉长周期来看，在自身持续发展的同时，京东集团始终重视对股东的回报，持续通过派发现金红利和股票回购等方式回馈股东。

4月23日，基于强劲的业绩表现和对未来发展的信心，京东集团派发了2025年末期股息，每股派发0.5美元（对应每股美国存托股1.0美元）‌‌现金分红，总额约14亿美元。过去几年，京东集团的每股股息持续提高，2022年到2025年每股股息分别为0.31美元、0.38美元、0.5美元和0.5美元。与此同时，京东集团在持续回购股票，制定了三年股票回购计划。

2026年一季度，京东集团回购约4450万股普通股，相当于2230万股美国存托股，回购总额6.31亿美元，占2025年12月31日总流通股的1.6%，剩余回购额度约14亿美元，根据规划，这一回购计划需在2027年8月完成。

京东集团的发展和对股东的重视，也得到了市场的认可。截至5月13日，京东集团-SW年内股价累计涨幅近20%。这不仅是对公司当前价值的认可，更是投资者对其AI重构商业韧性发展逻辑投下的信任票。

5月14日，京东集团-SW股价收报130.1港元。在发布远超市场预期的强劲业绩后，资本市场迅速给予积极反馈，多家主流投行纷纷上调其评级与目标价。

综合来看，包括美银、巴克莱、中信里昂证券及浦银国际在内的多家机构，在京东集团-SW一季报发布之后，均给出了“买入”或“跑赢大市”的增持评级。其中美银和浦银国际将京东集团-SW的目标价从35美元/股上调至37美元/股，巴克莱将京东集团-SW股价从41美元/股上调至43美元/股。招银国际则给出了47.5美元/股的目标价。这些最新的目标价，相较于5月14日的收盘价，有10%至30%的潜在上涨空间。

机构普遍认为，京东核心零售业务的利润率创下历史新高，证明了其供应链效率和AI赋能战略的成功，为公司带来了更强的盈利确定性和估值重估的动力。

如招商证券指出，长期来看，基于京东供应链优势的持续强化、用户规模不断扩大、生态体系日益完善，以及AI驱动的流量分发效率和广告转化率优化，公司有望保持稳健增长。

免责声明：本文仅供参考，不构成投资建议。

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