贾浩楠 发自 副驾寺
智能车参考 | 公众号 AI4Auto
连续登顶新势力销冠后，零跑却做出了一个更长期的决策。
2026年Q1，零跑交付超11万台，成为首家在一季度突破十万的新势力，同时营收108.2亿元，首次单季破百亿。
但是，净利润转亏3.9亿元，毛利率从15.0%回落至9.4%。
不过这并非“失血”——研发投入同比增长30%、低价A10快速上量抢占市场份额、海外渠道加速铺开、产能为下半年高峰提前储备。
研发投入这一块，目标指向更加清晰：自研世界模型。
所以2026年Q1的零跑，两条叙事线并不矛盾：短期利润让位给长期规模，账面亏损换的是更深的护城河。
车圈“史上最惨一季度”，零跑做的怎么样？
先看销量。
一季度交付110,155台，同比增长25.8%：
放在行业里比一比，这是新势力第一次有人在传统淡季销量突破10万台。
4月更猛，单月71,387台，又破了品牌自己的历史纪录，新势力里排第一。市占率也悄悄爬到了4.22%，同样是新势力头名。
营收水涨船高，108.2亿元，同比增长8.0%：
这其中尤其值得一提的，是出海。
一季度出口40,901台，同比增长442%，占总销量的37.1%。2025年全年零跑才出口67,052台，一个季度就干到了全年的六成。
欧洲16国上牌2.33万台，同比增长726.5%，及比如意大利，一季度上牌11,637辆，在纯电市场拿走了33.5%的份额。德国市场3月卖了1,258辆，也是中国纯电品牌第一。
零跑目前海外网点超过1,000家，而且海外业务已经开始赚钱了——零跑国际第一个完整财年就盈利，Q1延续了小幅度正利润。
最后看产品线。A10，6.58万起，上市首月大定4万台，把激光雷达和车位到车位领航辅助塞进了10万以内的车里。
D19，21.98万到26.98万，上市15天大定破1.5万，管理层给它定的目标是稳态月销1万辆。
D99，30万级MPV，6月预售，7月交付。
还有第二品牌，最快今年底亮相，独立渠道，定价30万以上。
摊子铺得很大，但每张牌都有明确的位置。销量、营收、出海、产品线全部在冲。
可以说，在2026这个史上最惨一季度中，绝大部分新势力，甚至是巨头车企业绩都在大幅度下滑，反而零跑在增速、规模上一骑绝尘。
但你可能注意到了，一季度零跑销量涨了25.8%，收入只涨了8%，量价有点“脱钩”。
再看利润表。一季度净亏3.9亿元，而去年Q4还是盈利3.6亿元，这一来一回差了7.5个亿。或者从另一个角度看，2025全年盈利的5个多亿，今年一个季度就亏掉大半。
毛利率从去年Q4的15.0%掉到9.4%，也几乎腰斩。
这与高歌猛进的销量、营收，形成巨大反差。
2026年开年，零跑到底发生了什么？
Q1反亏3.9亿，零跑怎么解释？
第一，研发砸得狠。前面说了，10.4亿，同比增长30%。这钱不是白花的——LEAP 4.0架构、城市领航辅助、D19的智能座舱，都是实打实的成果。
而这其中最重要的，是零跑自研世界模型。
云端的超大参数世界模型，通过知识蒸馏的手段，再对神经网络结构，模型部署等环节做优化，实现了车端部署。
蒸馏到啥程度呢？据透露，目前测试中的零跑世界模型，依托的是高通8797芯片平台，单颗稠密算力320TOPS。
但这还不是极限，零跑给出的承诺是，未来所有车型中只要是搭载高通8650芯片的配置（即搭载激光雷达），都能上车世界模型。
也就是说，零跑创纪录把世界模型门槛打到十万元以下，是一个技术探索的新纪录。
世界模型本身和不依赖规则的端到端“黑盒”体系，有根本不同。
简单来说，“世界模型”首先是一个大模型，但是多模态输入：不仅通过文字，更通过视觉、触觉、声音等多种感知来理解世界，AI建立了对三维空间、物理规律、物体持久性、因果关系的认知，尤其是万事万物的因果关系理解。
世界模型最大的价值，是允许“如果……会怎样”的推理式交互，理解行为与后果之间的因果链条，而不是仅仅发现统计相关性。
而自动驾驶的本质，就是根据实时路况，不断修正行车轨迹——世界模型完美适配需求，而且比端到端这样的轨迹输出“黑盒”更加可控。
这是如今所有L4、L2玩家达成共识的自动驾驶规模化普及技术路线。
除了研发成本飙升，零跑毛利下滑的另一因素，是低价车主动上量。
A10卖6.58万起，把高阶智驾打到10万以内，摆明了要抢份额。T03的销量占比也从去年Q4的11%跳到了22%。这些车毛利率低，但能快速拉高品牌渗透率。
这算是零跑车圈“蜜雪冰城”战略的副作用——利润规模难以平衡。
不过管理层在电话会上说得很直白：这是“以空间换时间”,先把用户圈进来，后面再用D19、D99、第二品牌做转化。
从经济学角度看，这好像也是符合客观事实的策略：第一辆车买零跑A、B系列的年轻人，随着年龄、经验的增长，不可能永远挣不到钱，不可能永远只买入门车型。
最后，是产能和渠道提前囤粮。Q1产能利用率不高，财报电话会上给的解释是为了给D19、D99和下半年的交付高峰提前备产。
明确说：已经提前增加了零部件储备，就等下半年密集交付。
渠道也没闲着，销售门店993家、服务门店542家、县级二网613个。下沉市场被一点点啃下来，长期看这是最笨但也最稳的打法。
零跑没有为了保利润而砍投入，研发照砸、渠道照铺、出海照推，这使得Q1经营现金流-66.1亿元，主要原因是应付款项集中到期加上季节性销量收缩。
当然，面对这样称不上亮眼的一季度业绩，管理层还是给了硬核表态。
首先全年100万辆销量目标——不下调。上半年预计完成36万辆左右，剩下的64%全在下半年。
全年50亿净利润目标——暂时也不调，但承认有风险，原材料价格和行业价格战是最大的两个不确定因素。
所以零跑Q1的“反亏”，不是“卖一辆亏一辆”的那种亏损，而是“我先花钱把场子铺好，等下半年收钱”的那种亏损。区别很大。
最后最重要的手里还有306.3亿元现金，比去年末少了72.5亿，但绝对值依然够花一整年。
以及，海外已经小幅盈利，碳积分收益归零跑自己，随着西班牙工厂投产，海外对利润表的正面贡献会越来越大。
零跑又到拐点
接下来零跑要打三张牌。
第一张，高端化。D19二季度大规模交付，目标月销过万，它的单车毛利远高于A10和B系列，是二季度毛利率修复的主力。D99 6月预售、7月交付，直接杀进30万级MPV市场，对手是腾势D9和极氪MIX。
第二品牌最快年底亮相，独立渠道，定价30万以上，主品牌走量，新品牌走利。这套打法很像当年的丰田和雷克萨斯。
第二，出海深化。西班牙工厂三季度投产，巴西和东南亚的本地化也在推进。长期目标是国内销量占四成、海外占六成。2026年出海目标10-15万辆，从Q1的表现看，完成概率“大大增加”——这是管理层的原话。
第三张，技术护城河。LEAP 4.0只是个开始，世界模型加持下的城市领航辅助系统，今年会逐步覆盖C系列和B系列的年款车型。全域自研占比65%，高附加值核心零部件自己造，长期看成本优势会越来越明显。
这不是一句空话，零跑过去几年一直在证明这件事。
整个2026年，新势力们在经营上都挑战巨大，实现盈利之后又“反亏”，不止零跑一家。
所有人的引擎都在发烫，是因为新势力在弯道超车之后，走了一条更陡峭的上坡路。
零跑的Q1，看起来是一份“亏损的成绩单”，但拆开来看：
销量规模跑在前面，是因为要抢占市场份额；
研发投入跑在前面，是因为要构筑长期壁垒；
出海速度跑在前面，是因为要打开第二增长曲线。
短期利润的“缺口”，目标是更宽的护城河、更深的用户基盘、更远的增长空间。
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