早评精要
股指 上周五市场震荡加剧，三大指数全线收跌，沪指与深成指双双跌超1%，两市成交额小幅萎缩。消息面上，国常会审议通过《城市更新“十五五”规划》《加快农业农村现代化“十五五”规划》。商务部就中美经贸磋商初步成果答记者问。证监会召开资本市场支持现代服务业和新型消费企业发展座谈会，四大类现代服务业与新型消费企业获明确支持。上证指数未能有效站稳支撑，短期或延续跌势，重回下方区间运行。
集运 本周有望继续强势运行，GEMINI、OCEAN、PAMSC三大航运联盟均提涨集运运价。GEMINI以MSK为首发布6月涨价函，价格提至3800美元/FEU；另外两家联盟中，MSC和CMA均将6月价格涨至4700美元/FEU。在目前3000美元/FEU以上价格货舱已成功兑现的情况下，后续船司有更高的旺季涨价预期。欧线延续强势格局运行。
锌 上周海外矿端扰动有所增加，秘鲁发布能源紧急法令，哈萨克斯坦Zazzinc旗下铅锌矿事故后降负荷运行，秘鲁Cajamarquilla锌冶炼厂因火灾关闭。在能源及硫酸价格上涨的背景下，锌精矿周度加工费继续下调。然而，国内消费表现偏弱，社会库存累积至高位，对锌价上行形成压制。沪伦比值走低，市场对出口窗口开启的预期增强，关注内外反套机会。偏强震荡。
金银 周末伊朗消息纷杂，关于推进谈判进展以及威胁恢复军事行动并存。伊朗表示美国提出五点要求，涉及不对战争进行赔偿，浓缩铀转移以及如何恢复霍尔木兹海峡通航等问题，从目前来看，伊朗方面预计全面接受的概率仍然较小。伊朗方面表示已经制定好霍尔木兹海峡的通航机制，美国方面则表示最早将于夏天恢复霍尔木兹海峡通航。美伊威胁恢复对伊朗的军事行动，总体而言，目前美伊仍处于边有限军事行动边谈判的阶段，但不排除军事行动再度阶段性扩大化以达到谈判目的的效果。这导致5月中旬以来能源价格持续高位震荡，并且有使通胀高位时间延长的风险，上周五因为美国公布的CPI和PPI增速相继高于预期，美联储货币政策再度偏向紧缩，市场预期美联储加息的概率有所提升。实际上就目前通胀情况以及经济表现情况而言，并不完全支持加息，需要观察，但市场担忧情绪高涨，并且引发了美元的流动性风险冲击，亚太股市下跌之后，晚间欧美股市下跌，风险资产价格普遍承压，此前上涨的白银价格也再度在于大幅调整。关注伊朗局势进展以及影响的能源高位情况，以及美联储新任主席就位后的货币政策表态。短线偏弱。
钢材 南方进入雨季拖累需求，现货成交偏弱，预计价格将维持震荡运行。周五237家主流贸易商建筑钢材成交9.23万吨，环比减0.6%。成交表现一般，雨季到来后的建材需求不佳。整体来看，目前市场贸易商操作多以成交出货为主，需求持续性相对不足，基本面表现较过去一段时间稍有一定弱化。钢材上方存在阻力，价格延续震荡运行。
铁矿 周五青岛港61.5%pb粉矿车板价784元/湿吨（-10），铁矿价格出现明显回落。全国主港铁矿石成交73.60万吨，环比增15.2%，成交水平有所反弹但变化不大。上周247家钢厂高炉日均铁水产量239.33万吨，环比增加0.42万吨；钢厂盈利率64.07%，环比增加3.90个百分点。增长幅度不大，但盈利情况较好，预计后续仍有进一步增加铁水产出的预期。铁矿高位运行，近期有回调但空间不大。
焦炭 上周五日照港准一级冶金焦出库价1540元/吨（+0）。焦炭第三轮提涨落地，焦化利润有走扩预期，将带动焦炭产量上升。旺季到来，钢厂盈利率好转，这或将带动铁水产量上行。247家钢厂日均铁水产量239.33万吨（+0.42）。总体来看，焦炭供需双强，基本面没有大矛盾，重点关注钢厂需求改善力度，这将影响双焦上行空间。暂观望为宜。
焦煤 上周五蒙5精煤唐山自提价1540元/吨（+0）。节后国内煤矿产量上升，蒙煤通关处于高位水平，焦煤供应量较为充足。在国际能源大涨的背景下，国内预计以保供为主，焦煤产量预计将维持在高位水平。中长期看，旺季到来，铁水产量处于高位水平，焦炭需求支撑较强，对焦煤需求有一定支撑。盘面受市场情绪影响较大，阶段性扰动增加。后续重点关注动力煤保供消息。暂观望为宜。
油脂 周末油脂期货市场整体呈现震荡偏弱格局，马来4月库存不降反增，正式进入季节性增产累库周期，叠加出口需求转弱，短期供应压力最为突出，棕榈油领跌；豆油受中国采购美豆预期落空及国内进口大豆到港压力加大而承压；菜油则因供应紧张缓解、库存回升而缺乏独立上涨动力。不过原油高位运行及生物柴油政策等长期需求预期仍为盘面提供一定底部支撑。高位震荡。
生猪 当前现货市场供强需弱，五一节后消费转淡，生猪均价在9.6元/公斤附近弱势震荡，出栏均重偏高且冻品库存持续积压。但政策面释放积极信号，农业农村部正式将能繁母猪正常保有量下调至3750万头左右，引导行业加速去产能，市场对远月供需改善预期较强，期货盘面呈现近弱远强的升水结构，短期盘面仍有压力，关注近期政策。震荡运行。
蛋白粕 中美贸易磋商未传递美豆超预期采购信息，隔夜美豆回落至1200美分以下。美国大豆种植开局顺利，新作种植面积将增加，厄尔尼诺现象暂未对美豆主产区天气状况带来不利影响。国内大豆到港量预计继续增加，加之大豆压榨利润相对良好，粕类宽松现实令基差承压。加菜籽受油脂市场提振，走势偏强。目前国内进口买船恢复，加菜籽重新进入中国市场，改善菜粕供应端结构，但成本较高，榨利较差。菜籽压榨厂开机率提升，供应转向宽松。水产养殖逐步启动，下游现货及远月成交有好转表现。油厂菜籽、菜粕库存有所增加，整体仍维持低位运行。震荡运行。
玉米 基层余粮见底，库存基本转移至贸易环节，采购成本相对较高，支撑贸易商挺价情绪，低价售粮情绪一般，市场交投清淡。部分地区新季玉米种植已开始，天气条件良好，关注东北产区新季玉米种植面积的变化。加工成本提升，玉米淀粉企业利润收窄，行业开机率微幅下调。下游买货意愿较弱，华北深加工企业库存较上周微幅下调。养殖端利润持续低迷，饲料替代持续，饲料企业观望情绪浓厚，随用随采为主，补库积极性一般，库存仍同比偏低。窄幅震荡。
白糖 印度政府发布通知，即时禁止原糖、白糖、精炼糖出口，禁令有效期至2026年9月30日。全球第二大糖出口国退出市场。S&P Global预计2026/27榨季中南部4月下半月产糖量将同比增长72.7%。农业农村部最新预估数据显示，国内供应宽松确认，但进口预期下降构成边际利好。短线遇阻回踩确认支撑。
棉花 美国干旱持续影响国际棉价，但今年的干旱预期出现在年度初期，后期存在变数。ICE棉价大幅回落。国内减种面积或不及预期，新棉长势顺利。消费淡季已至，产业链成本传导矛盾渐显，纺企补库操作谨慎。外盘下跌对内盘施压，利多未能形成接力。
燃料油 美伊对峙存在再升级风险，隔夜原油再度上涨，高硫方面，海峡实际通行持续受阻，俄罗斯ust-luga港全面关停，高硫供应端支撑仍在，需求端高硫进入发电旺季，还因卡塔尔气田停产，出现额外的发电替代需求，高硫裂解持续受到支撑。低硫方面，科威特出口仍然受限，海外成品油利润走强加剧了对低硫原料的分流，裂解偏多运行，但近期巴西低硫出口增加，国内低硫排产增加，紧供应预期有所缓和，LU-FU价差驱动偏向下，考虑到近期高低价差低位，继续下行空间有限，短期观望为主。跟随原油波动。高低硫裂解偏多看待，高低价差观望。
沥青 上周部分炼厂停产，沥青开工产量下降，出货量各地互有增减，整体小增，伴随气温升高，北方终端施工仍在缓慢推进，下游改性企业开工率整体继续上升，沥青继续处于供减需增节奏，支撑裂解表现偏强。 偏强维持，节奏跟随原油，裂解价差偏多看待。
玻璃 上周五华北地区5mm浮法玻璃市场价1040元/吨（+0）。玻璃产量环比微增。当前点火与冷修预期并存，后续关注现货价格变动对产量的影响，如果价格下行，将触发更多冷修。受地产竣工拖累影响，玻璃刚需较差，市场交投氛围一般，投机需求较差，玻璃表需下滑。当前玻璃供需双弱，基本面没有明显驱动。需求预计难有明显起色，重点关注供应变化，这对供需格局影响较大。玻璃产量101.27万吨（+0.08），玻璃厂库存7641.11万重量箱（-185.99）。单边震荡运行；关注多玻璃空纯碱机会。
纯碱 上周五沙河重质纯碱市场价1135元/吨（-13）。5月份仍有碱厂有检修计划。纯碱新产能投产，供应压力进一步增加。光伏及浮法玻璃总产量走弱，重碱需求承压，轻碱需求较为稳定。总体来看，当前纯碱供应处于高位水平，且有新产能释放，供应将进一步增加，玻璃产量下滑，纯碱需求较差，预计碱厂累库趋势难改。检修或对盘面有一定上行影响，纯碱基本面偏空，关注逢高偏空机会。纯碱产量76.37万吨（-5.55），碱厂库存188.17万吨（+2.53）。震荡运行，关注逢高偏空机会。
LPG 现货方面，周末国内液化气市场涨跌均存，下游采购刚需为主，短期或窄幅震荡运行。供应端本期国内商品量较上期减少，到港量环比大幅减少；需求端来看，本期PDH装置开工率较上期上升，烷基化装置开工率环比上升，MTBE开工率下滑，化工需求整体小幅增加；库存方面，本期港口到船减少，港口库存呈现去库趋势，厂内库存小幅减少。成本端方面，市场继续关注美伊和谈进展，供应风险的担忧仍存，国际油价上涨。总体来看，国内供应偏紧支撑市场，需求端化工刚需增加，燃烧需求处于淡季。地缘不确定性较高，成本端原油上涨。短期跟随原油震荡运行。
瓶片 近期美伊谈判进展有限，双方在军事层面的强硬表态不断升级，当前政治与外交僵局正加剧滑向新一轮冲突的风险。与此同时，特朗普已宣布对俄罗斯原油销售的制裁豁免到期，正式恢复相关制裁。受此影响，油价高开。从供应端来看，瓶片行业开工负荷处于历年同期低位，现货流通货源持续紧张，支撑基差维持强势。需求端方面，前期受原料价格偏高影响，下游观望情绪浓厚，企业以刚需采购为主，随着终端市场进入消费旺季，叠加供需紧平衡格局延续，国内外市场或存在阶段性补库窗口（可能发生在原油价格降至前低或地缘冲突进一步加剧的情况下），后续需重点跟踪饮料厂采购节奏变化。综合研判，短期瓶片盘面或跟随原料价格波动震荡，但自身供需紧平衡的基本面支撑较强，可关注PR07合约与TA07合约的跨品种价差套利机会，风险点在于原油出现超预期下跌。 价格跟随地缘波动。
PX/PTA 近期美伊谈判进展有限，双方在军事层面的强硬表态不断升级，当前政治与外交僵局正加剧滑向新一轮冲突的风险。与此同时，特朗普已宣布对俄罗斯原油销售的制裁豁免到期，正式恢复相关制裁。受此影响，油价高开。国内民营炼厂有新增原油进口配额，原料供应保障充足，后续炼厂开工率进一步下行空间有限。海外受中东原料流通受阻拖累，亚洲PX周度开工持续回落，上周环比下降7.34%，市场对PX后续进口减量预期持续升温。PTA受集中检修影响，预计短期开工维持低位。聚酯工厂整体库存偏高，但下游纺织原料及成品库存处在相对低位，产业链库存向下传导不畅，短期PX、PTA库存去化节奏偏缓，对上游价格形成一定压制。整体来看，地缘情绪为PX/PTA价格提供底部支撑，而偏弱的现货需求形成上行约束，短期盘面预计维持区间震荡运行。价格跟随地缘波动。
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