来源：硬核姬老板
　　今天周末，跟大家聊一个分量很重的瓜。
　　说它是未来几年公募治理的转折点都不为过。
　　最近有一条新闻：券商高管将不能再兼任基金公司董事长了。


　　看起来只是一条人事规则的微调，其实背后牵扯到很多机构。
　　董事长是一家公司的灵魂人物，这么多机构的一把手要换，整个行业的权力格局和发展方向都会跟着发生变化。这个瓜信息密度比较大，我们也做了一些研究梳理，分享给大家：
　　一、20多年的行业惯例要破了
　　券商高管兼任旗下基金公司董事长，其实是公募行业从诞生起就有的老规矩。一件事能延续这么久，自然有它的历史合理性。
　　1997年公募刚起步的时候，只有券商和信托才有资格发起成立基金公司，能不能拿到牌照，全靠股东的信用和实力背书。
　　那时候行业里连懂基金的人都没几个，启动资金、销售渠道、风控合规体系，甚至第一批员工，全都是股东方出的。经营风险也由股东兜底，所以董事长由股东派人来当，是天经地义的事。
　　好处也是实在的。对券商来说，基金公司是大资管版图里的核心棋子，派集团核心高管坐镇，既能保证子公司不跑偏，方便统筹管理，也能让双方的业务协同更顺畅，给基金公司带来更强的资源支持。
　　但凡事都有两面性。随着行业发展到今天，这种传统模式已经不适应时代需求了。
　　尤其是2019-2021年公募大牛市之后，行业经历了连续几年的调整和改革，再加上ETF业务的爆发式增长，券商和基金之间的利益边界厘清变得越来越必要。
　　不知道大家对两年前的分仓佣金改革还有没有印象。
　　当时就有媒体曝光，“肥水不流外人田”的现象在券商系基金里非常普遍。很多基金公司会把大部分佣金，擦着红线优先分配给自己的股东券商。
　　交易席位分配、债券承销认购、ETF做市合作、基金产品销售……这几年券商和基金之间的业务模式越来越多、越来越深入。
　　法律明确规定，基金管理人必须保持独立运作。让同一个人同时坐在卖方（券商）和买方（基金）的决策席上，从法理上就存在先天的利益冲突。
　　而且业务链条拉得越长，这种冲突的风险就越大。一方面很难做到绝对公平，另一方面对外也说不清楚到底公不公平。
　　公募基金的根基是信义义务，是受人之托，代人理财。如果受托人的忠诚天然要在股东利益和持有人利益之间做权衡，那这个行业的根基就会动摇。
　　所以这次治理升级，是大势所趋，也是必然要求。
　　目前这个调整主要针对券商系公募，银行系和保险系因为监管主体不同，暂时还没有动静。但长远来看，这肯定是全行业的方向。
　　二、哪些机构会受到影响？
　　涉及到的机构比较多，我们挑几个重点的讲一讲。
　　1．华夏基金邹迎光
　　邹迎光现在同时担任两个关键职务：中信证券总经理（2024年12月至今）和华夏基金董事长（2025年9月至今）。一边是行业第一券商的二把手，一边是行业第二公募的一把手。
　　很明显，中信证券总经理才是他的核心阵地。所以这次调整后，他几乎肯定会退回中信证券。
　　接任者应该是没有悬念的，大概率是总经理李一梅。她是土生土长的华夏人，任职七年把华夏的规模从4000多亿做到2万亿以上，ETF规模增长了10倍多。无论业绩、资历还是内部根基，都完全具备接班条件。

　　对华夏来说，公司日常运营基本不会受影响，唯一的变化可能是，未来在一些战略级项目上，和中信证券的高层联动效率会略有下降。
　　2．南方基金周易
　　自2003年华泰证券入主以来，南方基金的董事长职位23年来一直由华泰方面派人担任。
　　2022年5月，周易开始兼任董事长，同时也是华泰证券的CEO。
　　华泰和南方的业务咬合非常深。华泰是南方ETF业务的重要合作伙伴，在南方基金的股票交易席位中，华泰的占比也远高于其他券商。

　　不过南方基金的日常经营其实一直是由总经理杨小松主导的。
　　杨小松有深厚的监管工作背景，2012年加入南方从督察长做起，13年出任总经理，在任期间南方的规模从1300多亿增长到1．5万亿，增长了十倍之多。
　　如果周易退出兼任，杨小松接任董事长几乎是众望所归。这也意味着华泰对南方基金长达23年的直接掌控，将告一段落。
　　其实南方基金在张海波执掌董事长期间，一度打破了兼任模式。他也是华泰入主南方基金二十余年里，唯一一位彻底辞任华泰证券所有高管职务、全职专任南方基金董事长的掌舵人。
　　张海波主动放下华泰体系内职务，与他当时一心力推公司员工持股落地与IPO 筹备两大核心布局有关。
　　可惜天不假年，他后来骤然因病逝世。满腔布局戛然而止，业内无不扼腕。
　　3．汇添富鲁伟铭
　　和前面两家相比，汇添富和东方证券的关系要特殊一些。
　　汇添富更像是一家体制内创业公司。2004年林利军从美国回来筹建汇添富，东方证券出牌照和资金，林利军自己搭团队、做业务。
　　这么多年来，双方形成了一个不成文的分工：东方证券派董事长，汇添富出总经理。东方证券的董事长到现在换了四个。汇添富的总经理就两个，从林利军到张晖，一直都是创始团队核心。
　　早年的汇添富意气风发，在行业是个励志故事。但这几年的日子不太好过，事故有点多。
　　从2021年32.63亿的净利润高峰一路下滑，2025年净利润14.21亿元，只剩最高峰的四成多，非货币规模排名也从行业第3掉到了第7、8名。

　　这几年汇添富的产品结构也发生了很大变化。
　　固收（债券+货币）合计占比已经升到了65.22%，而曾经引以为傲的主动权益类基金，从最高时的35%跌到了14.69%（以混合型基金为统计口径），“选股专家”的招牌也暗淡了。

　　这中间还经历了有关部门进驻检查，暴露出不少问题，被责令整改。
　　这么多问题堆在一起，管理层换血的消息也跟着传了很久。
　　2025年7月，鲁伟铭接替李文出任汇添富董事长。
　　鲁是东方证券的老人，1998年就加入了东方证券，从交易员一路做到总裁、副董事长。派他过来，就是来稳定局面、协调股东和监管关系、推动内部整改的。
　　从东方证券披露的数据来看，鲁伟铭去年也不在东方证券领取工资了，应该是由汇添富发放。说明鲁的主要精力就是在汇添富，而不是东方证券。
　　这么看，也说不好鲁伟铭是回东方证券还是留在汇添富。不过现在距离他上任还不到一年，作为救火型的过渡者，这时候退出显然太早了。
　　4．中小基金也有涉及
　　除了头部机构，也涉及到了很多中小基金。比如国投证券董事长王苏望，兼任安信基金董事长；首创证券董事长张涛，兼任中邮创业基金董事长。
　　这些母公司一把手兼任子公司一把手的情况，几乎都会调整。毕竟券商一把手的位置，远比一家中型公募的董事长重要得多。
　　对很多小型基金公司来说，短期来看不是个太好的消息。
　　在头部虹吸效应越来越强的今天，股东方一把手的站台，是它们获取渠道信任、维持生存的重要依靠。这个纽带一旦被抽走，未来的日子可能会更难。
　　不过还是那句话，世事皆有两面性。眼下看似承压，从长远发展而言并非坏事。
　　三、最好的治理模式，已经有了答案
　　其实很多券商控股的基金公司，在集团内部的地位就跟一个普通业务部门差不多。
　　基金公司总经理去股东券商开会，话语权也就是个部门总监的级别，大小决策都要汇报，很难真正按行业规律自主发展。
　　但也有券商股东开始转变思路，从强管控、派高管转向弱干预、重专业。
　　万家基金就是一个比较好的例子。
　　早年的万家基金就是个小作坊，规模小、体系乱。方一天担任董事长的11年间（2015-2026），一步步搭建起完善的投研、风控和运营体系，把公司规模从200多亿做到了6000多亿，翻了二十多倍，也成了中泰证券最重要的利润来源之一。

　　亲眼看到内部团队有能力管好公司，中泰证券的态度也发生了转变。
　　今年方一天卸任后，中泰更是彻底放手，由在万家深耕多年的原总经理陈广益接任董事长，原副总莫海波升任总经理。把管理权完完整整交到了懂业务、懂公司的内部人手里。
　　这种内部顺承接班的模式，治理延续性最强，既能稳定核心团队，也能保证长期战略不跑偏，避免了高层换血带来的动荡。
　　不过万家其实还不算最典型的例子。虽然没有在董事长和总经理的层面安插人手，但中泰证券对于万家的介入并不少，人事任免权牢牢握在中泰手中。
　　行业里真正把这套模式践行到极致的，应该是易方达基金。
　　易方达初创时，首任董事长梁棠也来自股东方粤财信托，遵循了当时的行业惯例。
　　后来由创始元老叶俊英接棒，发展中期又引入了出身社保体系、立场中立的詹余引出任董事长，如今更是由深耕公司20多年的刘晓艳执掌大局。

　　易方达能做到这一点，是内外因共同作用的结果。
　　外因是它的股权结构非常分散，没有单一实控人，几大股东相互制衡，谁也无法单方面强行安排人事。
　　内因是易方达发展得比较好，自身实力强。而且很早就落地了员工持股计划，把管理层、基金经理和公司的长期利益深度绑定在了一起。股东自然也没有理由派人来盯着了。
　　四、行业的必经之路
　　股东话语权过重、管理层处处受掣肘的模式，弊端是显而易见的。它不仅会削弱基金公司的独立性，还会让核心管理层陷入打工者心态，无法真正为公司的长远发展考虑。
　　窦玉明当年离开富国基金，就是最典型的例子。他在富国干了5年，把公司从400亿做到800亿左右，从第17名跻身行业前十。作为职业经理人，他已经做得很好了。但作为国资控股公司的职业经理人，他没有股权，很多长期改革想法根本推不动。
　　窦玉明是这么说的：“基金业是个长期的事业，业绩的积累、品牌的积累，都需要长期的经营和维护，但股东的目标是短期的。基金公司中谁在考虑这个公司十年以后的事情？如果能找出一个这样的人，这个公司就有希望。”
　　所以他才会放弃富国的总经理职位，去当时只有百亿规模的中欧基金，带团队持股创业。
　　现在公募行业迈入高质量发展阶段。严控股东方人员跨界兼任高管，划清股东和管理层的职责界限，让基金公司能自主放手经营，这不只是合规硬性要求，更是行业稳住核心人才、激活自身发展活力的必然选择。
　　最后再跟大家说两个很有意思的细节。
　　第一个是薪酬。在兼任模式下，大多数董事长的薪酬是从股东方领取的，不从兼职公募拿钱。下面是部分兼职董事长们在券商披露的年薪：

　　公募基金总经理的年薪不对外披露，不过有些已经施行员工持股计划的，总经理可以获得分红。
　　比如周易作为华泰证券CEO，2025年的税前薪酬是144万元。南方基金总经理杨小松，虽然年薪不对外披露，但有分红加持。
　　不过现在绩效考核新规也延伸至基金股东层面，对股东分红行为严加约束。股东也要对持有人的收益负责了，轻松躺赢拿分红的局面也成历史了。
　　第二个是关于董事长的绩效考核。今年4月中基协发布的绩效考核指引明确要求，董事长必须将不少于当年全部绩效薪酬的30%用于购买本公司的基金，持有期限不少于一年。
　　但如果董事长的薪酬一分钱都不从基金公司拿，这个要求就无法执行。
　　所以，从这个角度来说，让全职的、和基民利益深度绑定的高管来执掌基金公司，也是对持有人更负责的做法。
　　本文仅为个人分享，不代表投资建议，基金有风险，投资需谨慎。

责任编辑：郭栩彤

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