5月20日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布5月LPR（贷款市场报价利率）报价：1年期品种报3.0%，上月为3.0%；5年期以上品种报3.5%，上月为3.5%。这是自2025年6月以来LPR连续第12个月维持不变。

　　5月两个期限品种的LPR报价保持不变，符合市场预期。当月LPR报价的定价基础没有变化。上月LPR报价公布以来，政策利率（央行7天期逆回购利率）未发生变化。这意味着5月LPR报价的定价基础稳定，已在很大程度上预示当月LPR报价会继续按兵不动。

　　当前报价行缺乏主动下调LPR报价加点的动力。数据显示，受流动性偏松带动，近期包括1年期商业银行（AAA级）同业存单到期收益率在内的主要市场利率出现一定幅度下行，其中，4月1年期商业银行（AAA级）同业存单到期收益率均值为1.47%，较上月下行7个基点，较上年末下行18个基点，创历史最低水平，显示商业银行在货币市场的批发融资成本在持续下降。

　　东方金诚宏观研究团队认为，年初以来LPR报价一直按兵不动，背后是一季度宏观经济起步有力，GDP增速达到5.0%，落到今年“4.5%至5%”增速目标的上沿，稳增长需求下降；4月出口继续高增，国内投资、消费增长势头转弱，经济出现一定下行压力。但这不排除是数据的月度波动，监管层将进一步观察经济走势，短期内宏观政策会保持定力。总体上看，当前货币政策处于观察期，这是5月政策利率和LPR报价保持不动的根本原因。

　　值得注意的是，3月以来中东地区地缘政治局势持续处于紧张状态，国际油价大幅上冲带来较为明显的输入性通胀效应，宏观政策重心会阶段性向稳物价倾斜。这意味着国内降准降息操作会相应延后。

　　往后看，伴随中东战事对全球经济的拖累效应显现，以及美国关税政策还有较大不确定性，下半年我国出口面临下行压力；房地产市场调整背景下，国内消费、投资需求也有待进一步提振，届时稳增长政策将相应加码，实施政策性降息的可能性较大，估计降息幅度会在10到20个基点左右，并带动LPR报价跟进下调。这是下半年促消费扩投资、有效对冲外部不确定性的一个重要发力点。

责任编辑：秦艺

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