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来源：中金点睛
美国4月CPI季调后环比上涨0.6%，同比大涨3.8%；核心CPI环比上涨0.4%，同比上涨2.8%。能源分项贡献逾四成整体环比涨幅，在霍尔木兹海峡持续受阻、国际油价居高不下的背景下，能源成本向居民端的传导仍未结束。食品价格普遍上行，机票价格连续上涨，均可能受油价抬升的二次传导推动。值得关注的是，AI产业扩张正在形成新的结构性通胀压力，电子产品及相关配件价格持续走高。房租出现跳升，但主要为前期统计数据缺失后的“补涨”效应。综合来看，我们认为能源通胀压力持续释放，叠加劳动力市场企稳，美联储短期内将继续按兵不动，下一次降息时点或推迟至第四季度。
4月CPI通胀进一步走高，主要受到能源价格持续上涨的推动。能源分项经季调后环比上涨3.8%，虽然较上月10.9%的涨幅明显放缓，但仍贡献了整体CPI环比增幅中的四成以上。
在当前美伊冲突仍未得到实质性缓解的背景下，霍尔木兹海峡商业航运依然受限[1]，国际油价继续维持在每桶100美元以上的高位运行。与此同时，周度高频数据显示，5月初美国汽油均价已进一步升至每加仑4.58美元，较2026年初的水平上涨超过50%。这表明，能源成本压力仍在持续向居民消费端传导，未来可能有进一步上行风险。
食品价格涨幅同样较为显著。4月食品分项环比上涨0.5%，其中，家庭食品指数上涨0.7%，肉禽鱼蛋、果蔬以及非酒精饮料等主要类别价格均出现普遍上行。
食品涨价也在一定程度上受到能源成本攀升的推动。一方面，霍尔木兹海峡通航持续受阻，使全球原油及化工品供应趋于紧张，上游成本压力可能通过化肥等产品价格向农产品领域传导。另一方面，能源价格上升也推高食品运输与物流成本，并最终反映在终端消费价格之中。
核心商品通胀整体温和，但AI投资热潮引发的芯片与存储紧缺，正推动部分电子产品价格持续上涨。4月，家具家电（-0.5%）、新车（-0.2%）、机动车零部件（-0.2%）以及医疗商品（-0.4%）等价格环比均有所回落，二手车价格则基本持平，反映出在能源成本高企的背景下，消费者正在压缩部分可选消费支出。
然而，与之形成对比的是，AI相关需求的快速扩张正在持续推升电子产品价格。受全球存储供应紧张影响，部分上游成本已逐步向终端传导。4月个人电脑价格在上个环比上涨1.5%的基础上，再次上涨0.9%，而软件及相关配件价格在过去三个月分别录得6.5%、4.0%和5.0%的较高涨幅。这表明，AI浪潮正在形成新的结构性通胀压力。由AI驱动的供需错配，未来可能成为推升通胀的一个新变量。
房租涨幅明显上升，部分源于此前统计数据缺失后的“补涨”效应。4月房租环比上涨0.6%，较3月的0.3%显著抬升，并创下2024年以来单月最大涨幅。其中，主要住宅租金与业主等价租金（OER）均环比上涨0.5%，同样达到2024年以来的高位水平。这一“跳升”部分源于去年政府停摆带来统计异常[2]，更多是一次性因素，从房租的前瞻指标来看，目前尚未看到可持续的房租上涨。
非房租核心服务通胀小幅抬升，部分体现出油价上行带来的二次传导效应。该分项环比增速由0.2%回升至0.5%，但整体结构仍相对分化，大多数分项变化温和，仅机票与金融服务价格出现较为明显的上行。
医师服务环比上涨0.6%，而医院服务环比下降0.3%，两者相互对冲，使医疗相关分项整体维持零增长。交通服务环比涨幅从3月的0.6%放缓至0.3%。在油价上升背景下，居民减少驾车出行，带动汽车租赁（-3.7%）、汽车维修（-0.8%）以及停车费（-0.4%）等价格普遍走弱；但机票价格在上月环比上涨2.7%之后，进一步上涨2.8%，反映航空公司仍在通过票价转嫁燃油成本压力。
此外，其他个人服务价格出现跳升，其中金融服务价格环比大幅上涨8.5%，税务申报及会计相关费用涨幅更是达11.9%。这一变化可能与4月报税季集中截止、《大而美法案》相关税务调整，以及IEEPA关税退款申请通道开放等因素共同有关。
总体来看，本次数据表明美伊冲突所引发的通胀压力仍在持续释放，且未来仍存在进一步上行风险。在此背景下，美联储大概率将继续观望，短期内保持利率按兵不动。
在此前4月议息会议中，美联储内部对于是否在政策声明中加入偏宽松措辞存在明显分歧，越来越多官员倾向于避免释放宽松指引。同时，近期劳动力市场出现企稳迹象，使联储政策重心重新回归通胀目标。而最新数据并未显示出通胀明显缓解，反而强化了通胀存在粘性的观点，这将进一步支撑货币政策的谨慎立场。基于此，我们维持此前观点：美联储将在更长时间内维持利率不变，下一次降息时点或需推迟至第四季度（详情参见《美联储降息之路更加漫长》）。
图表1：美国4月CPI受油价影响上涨至3.8%
资料来源：Haver，中金公司研究部
图表2：5月以来汽油价格进一步升高
资料来源：Wind，中金公司研究部
图表3：房租环比增速反弹至0.5%
注：房屋租金项目为业主等价租金与主要居所租金两个指标的加权平均值计算得出的环比增速资料来源：Haver，中金公司研究部
图表4：非房租核心服务环比涨幅反弹至0.5%
资料来源：Wind，中金公司研究部
图表5：核心商品通胀整体平抑
资料来源：Haver，中金公司研究部
图表6：消费者信心下挫，通胀预期维持高位
资料来源：Haver，中金公司研究部
本文摘自：2026年5月13日已经发布的《能源成本冲击延续，AI通胀是新变量》
责任编辑：王珂
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