东方锆业公布中报 纠纷源于产权归属

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　　存储价格还贴地皮的时候，星空君大扫除随手扔掉了一条16G的内存条，现在感觉错失一个亿。

　　关于存储的暴涨，星空君是始料未及的。

　　原以为长存、长鑫已经把三星、海力士动辄厂房失火的坏毛病改正，结果没想到的是，AI对存储的需求爆炸式增长，存储供不应求。

　　背后的逻辑并不复杂，大模型有两个特点，一个是大，一个是快。这两大特点带来的改变，是对存储的需求指数级增加。

　　然而影响的是企业级存储，消费级产品纯属误伤（企业级太赚钱了，厂商没动力做消费级产品）。

　　佰维存储是国内少数具备半导体存储芯片研发、封装测试、模组制造完整产业链能力的企业。产品的方向主要包括：智能终端、PC、企业级数据中心、汽车电子。

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　　一季报发布后，最该关心的信息？

　　2026年4月15日，佰维存储发布了一季报。

　　2026年第一季度，佰维存储实现营业收入68.14亿元，同比增长341.53%。这个增速，在A股所有上市公司中都是罕见的。

　　归母净利润28.99亿元，扣非净利润28.16亿元。上年同期，这两个数字分别是亏损1.97亿元和亏损2.16亿元。

　　一年之间，从亏损近2亿到盈利近29亿。这不是简单的业绩改善，而是存储超级周期的暴力兑现。

　　2026年第一季度，佰维存储毛利率高达53.30%。而上年同期，这个数字只有1.99%，一年之间，毛利率提升了51.31个百分点。这不是经营效率的提升，而是存储芯片价格暴涨带来的行业红利。

　　佰维存储在财报中明确指出，受益于人工智能算力爆发，存储行业进入高景气周期，市场需求旺盛推动产品价格持续上涨。

　　这话说得很直白。佰维存储的业绩爆发，不是因为它突然变得更能干了，而是因为存储芯片的价格涨得太猛了。

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　　深圳存储军团的集团狂欢

　　佰维存储不是唯一吃到存储超级周期红利的公司。

　　2026年第一季度，深圳存储军团集体爆发：

　　江波龙一季度净利润38.62亿元，同比增长2644.05%，是去年全年净利润的1.7倍。

　　德明利一季度净利润33.46亿元，是去年全年净利润的4.8倍。

　　兆易创新一季度净利润14.61亿元，接近去年全年利润的九成。

　　这不是一家公司的偶然爆发，而是整个存储行业的集体狂欢。

　　根据集邦咨询的数据，2026年第二季度，一般型DRAM合约价格预计环比增长58%至63%，NAND Flash合约价格预计环比增长70%至75%。

　　SK海力士的HBM产能已经全部售罄到年底，三星和美光也在疯狂扩产。

　　全球存储市场2026年预计突破4400亿美元，同比增长30%。

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　　港股IPO：资本跃迁还是高位套现？

　　2026年5月12日，佰维存储向港交所重新递交了H股发行上市申请。

　　这不是佰维存储第一次尝试港股上市。2025年10月28日，公司就曾递表港交所，但那次申请最终没有成功。

　　时隔半年多，佰维存储选择在业绩最亮眼的时候再次递表。

　　募资用途很明确，提升研发能力、构建国际品牌、战略投资及并购。

　　截至5月12日收盘，佰维存储报308.97元/股，市值1455亿元。

　　佰维存储2022年12月在科创板上市时，发行价13.99元/股，募资约6亿元。三年多时间，股价涨了22倍，市值从不到60亿膨胀到1455亿。

　　这是一场存储超级周期的估值盛宴。

　　但盛宴之中，也有隐忧。

　　4月16日，也就是一季报发布后的第二天，佰维存储发布公告：股东孙静、深圳佰盛、深圳佰泰、深圳泰德盛、深圳方泰来等五名股东计划合计减持不超过941.67万股，占公司总股本不超过2.00%。

　　高位出利好，股东忙减持。这是A股的老剧本了。

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　　存货高企，超级周期中的甜蜜负担

　　在所有财务数据中，最刺眼的数字是：存货。

　　2025年末，佰维存储存货78.68亿元。2026年一季度末，存货飙升至120.69亿元，环比增长53.38%。

　　120.69亿元存货，占总资产的比例高达49.30%。这意味着，佰维存储将近一半的资产，是仓库里的存储芯片。

　　高存货策略，本质上是一场与行业周期的对赌。在涨价周期中，提前锁定低成本颗粒可以放大利润弹性；但跌价风险如影随形，一旦价格转向，利润表将面临巨量减值的一次性冲击。

　　这不是佰维存储一家的问题，而是整个存储行业的通病。

　　德明利的存货问题更严重。2026年一季度末，德明利存货余额高达121.92亿元，占总资产比例攀升至66.32%，远超佰维存储的49.30%和江波龙的49.97%。

　　2025年前三季度，德明利曾因闪存市场价格变动出现2707.65万元的亏损，全年利润仅靠第四季度贡献。这恰恰印证了公司业绩对存储价格的高度依赖性。

　　德明利在财报中坦言，若未来市场价格出现大幅波动，公司可能面临存货可变现净值低于成本，出现大额减值的风险。

　　这不是风险提示，这是周期行业的宿命。

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　　现金流困局，经营失血与筹资输血

　　2026年第一季度，佰维存储经营现金流净额为-27.06亿元。

　　净利润28.99亿元，经营现金流-27.06亿元。利润是账面上的，现金是流出状态的。

　　佰维存储把赚到的钱，加上从别处筹来的钱，全部换成了存货。

　　2025年全年，经营现金流-19.65亿元，投资现金流-16.31亿元，筹资现金流43.33亿元。

　　经营活动在失血，投资活动在失血，只有筹资活动在输血。

　　这哪里是健康的财务结构，这是一场靠融资维持的囤货游戏。

　　佰维存储选择港股IPO，某种程度上也是在为这场囤货游戏补充弹药。

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　　佰维存储的差异化战场

　　在存储超级周期的狂欢中，佰维存储有一个差异化优势：AI端侧存储。

　　2026年第一季度，佰维存储AI新兴端侧存储产品收入约11.75亿元，同比增长496.45%，环比增长53.19%。

　　公司与Meta等重点客户的合作不断深入，为Meta AI智能眼镜提供ROM+RAM存储器芯片。随着AI眼镜的放量，佰维存储在智能穿戴存储领域的差异化竞争优势正在显现。这不是简单的存储模组生意，而是与全球顶级科技公司绑定的战略合作。

　　但这里也有一个风险。

　　Meta的AI眼镜能卖多少？AI端侧设备的市场需求能否持续？这些问题的答案，将直接决定佰维存储差异化战略成败。

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责任编辑：宋雅芳

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