来源：中保新知
今年一季度险资运用情况出炉，债券依旧占据险资配置的“大头”，股票投资余额则逼近公募基金主动权益规模。
5月15日，金融监管总局官网发布2026年一季度保险公司资金运用数据。截至3月底，保险公司资金运用余额为39.44万亿元，环比增长2.49%。
从资产配置情况来看，债券配置比例依旧占据半壁江山。截至一季度末，人身险公司对于债券的配置比例为51.18%，财产险公司对于债券的配置比例为40.98%，环比均微增。
从险资运用账面余额来看，截至今年一季度末，人身险公司和财产险公司配置股票合计为38370亿元，较2025年四季度末的股票配置提升2.7%，并接近同期主动权益基金规模。
险资最新运用数据释放出至少两个关键信号：债券仍然是险资“压舱石”的重要组成部分。险资对股票的配置则意味着“险资入市”的积极性和意愿仍强烈，以应对低利率态势下的“利差损”和“资产荒”压力。
股市话语权提升
在资产配置上，债券都是人身险公司和财产险公司的重仓位。
截至今年一季度末，人身险公司对于债券的配置额度为18.2万亿元，财产险公司对于债券的配置额度为1.01万亿元，合计为19.21万亿元，债券配置比例小幅回升。
国泰海通非银刘欣琦团队研报预计，债券资产仍是保险公司改善久期缺口，获取稳定收益的“压舱石”，另一方面预计反映保险公司灵活平衡配置/交易节奏的投资操作。
在其他资产配置方面，截至今年一季度末，人身险公司对于股票、长期股权投资、银行存款、证券投资基金的配置比例分别为10.14%、7.98%、7.51%、5.25%；财产险公司对于银行存款、股票、证券投资基金、长期股权投资的配置比例分别为16.30%、9.46%、8.09%、5.66%。
对于险资资产端配置，市场最关注是股票持仓的变动。中泰证券研报显示，截至今年一季度末，股票余额配置比例达10.14%，处于历史高位。从2024年一季度到2026年一季度，险资配置股票余额占比分别为6.7%、7.0%、7.5%、7.5%、8.4%、8.8%、10.0%、10.1%和10.14%，呈现稳步提升态势。
中泰证券研报指出，截至今年一季度末，保险公司合计配置股票余额为38370亿元，而同期主动权益基金规模（普通股票+偏股混合型+灵活配置型）合计规模为39944亿元，规模已相当接近，指向险资在资本市场话语权逐步提升。
然而，今年一季度，股票市场的表现并没有特别乐观。受伊朗战事冲击，今年一季度A股三大指数均收跌：上证指数报收3891.86点，下跌1.94%；深证成指报收13478.06点，下跌0.35%；创业板指报收3184.95点，下跌0.57%。
不过，对于后市，大部分券商和研究机构展望偏积极：认为外部风险因素虽然可能有所反复，但对资本市场的影响将逐渐减弱，A股还是会回到国内经济和基本面，市场有望保持震荡上行的态势。
进入二季度后资本市场的数据也印证了相关判断。截至5月15日的二季度，A股三大指数均保持上涨态势，其中上证指数上涨6.26%，深证成指上涨15.46%，创业板指上涨23.36%。
优化资负平衡
在发布保险公司资金运用情况的同时，金融监管总局还公布了2026年一季度保险公司偿付能力的情况。
数据显示，截至今年一季度末，人身险公司的综合偿付能力和核心偿付能力分别为170.7%、118.1%，环比分别上升1.4个、3.1个百分点。财产险公司的综合偿付能力和核心偿付能力分别为242.6%、210.6%，环比分别下降0.9个、2.1个百分点。
“整体来看，今年第一季度受750日移动平均国债收益率曲线持续下移及资本市场波动等因素的综合影响，大部分中小寿险机构偿付能力承压，但部分头部机构如国寿和平安寿险公司改善，使得整体行业偿付能力小幅提升。”中泰证券研报表示。
值得一提的是，“偿二代”二期规则过渡期在2025年底结束。这意味着，非上市险企2026年一季度偿付能力报告普遍适用“偿二代”二期规则，其对险企的资本计量更为严格。不过，最新披露的偿付能力报告显示，超九成的险企2026年一季度偿付能力满足要求。
为了缓解偿付能力的下滑，不少险企选择增资发债等方式“补血”。以增资为例，中保新知在中保协官网梳理发现，今年已有5家险企增加注册资本：华泰人寿、中华人寿、海峡金桥财险、汇丰人寿、大家财险。
从5家险企的增资方式来看，均由原股东认购，彰显出原股东对公司发展的信心。具体来看，华泰人寿拟采用定向增发股份的形式募集9.7亿元，全部由大股东华泰保险集团认购；中华人寿拟向中华保险集团定向增发24000万股，向中华财险定向增发6000万股，共募资3亿元；海峡金桥财险拟增资10亿元，由福建省投资开发集团有限责任公司等4家大股东认购；汇丰人寿拟由公司唯一股东汇丰保险（亚洲）有限公司增资5.56亿元；大家财险拟增加注册资本15亿元，由现股东大家保险集团以自有资金认缴。
需要指出的是，通过增资发债，虽然险企可以暂缓资本和偿付压力，但是从中长期视角来看，险企应该更加重视自身的造血能力，不断优化调整资负两端，实现高质量发展。
股债配置再思考
说起险资资产配置，最重要的是对股票和债券的排兵布阵。
当前，中国10年期国债收益率为1.76%左右。申万宏源《保险资金买债行为与入市结构再观察》研报指出，近年来保险监管框架从久期约束、险资入市、会计分类三方面重塑保险资产配置逻辑。资负新规强化匹配约束，超长期地方债兼具久期与票息，增配确定性高于30年期国债。分红险、万能险支撑保费韧性，降低负债刚性成本，权益配置需求仍将提升。新准则下“二永债”（二级资本债、永续债）配置属性弱化，保险更偏利差交易，永续债常态增配动力有限。保险或延续逆势配置，重点关注“逆势转趋势”信号，其对收益率下行指示意义较强。
再来看看股票。在新会计准则下，股票被计入FVTPL（以公允价值计量且其变动计入当期损益）科目，股票浮动盈亏对利润的影响加剧。
换句话说，资本市场行情变化对险企业绩的影响更加直接。比如，今年一季度，在资本市场波动下，五家A股上市险企一季度合计实现净利润698.83亿元，同比下降16.98%。
这意味着，保险资金在响应有关“险资入市”“长钱长投”政策时，也需要提前做好战略部署和资本市场的研究，保障资产端收益的安全。
我国的低利率态势短期内难以改变。中国人民银行发布的2026年第一季度中国货币政策执行报告显示，下一阶段货币政策主要思路包括继续实施好适度宽松的货币政策，发挥增量政策和存量政策集成效应。把促进经济稳定增长、物价合理回升作为货币政策的重要考量，根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，把握好货币政策实施的力度、节奏和时机，持续营造适宜的货币金融环境等。
总体而言，从今年一季度保险资金运用情况来看，险资继续响应政策号召积极入市，但也面临着在伊朗战事这样突发事件影响下的资本市场的波动，并直接传导至净利润端。保险资金如何在追求弹性收益与控制报表波动之间找到更好的匹配点，已成为行业必须直面的问题。险资需注重负债特性与投资策略的深度耦合，并通过提升股息、强化交易灵活性及多元化配置来应对新常态下的收益挑战。
责任编辑：王馨茹
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