资本市场的“ST”标签，如同一面棱镜，既映照出企业失速的困境，也折射出蛰伏蓄力的可能。近日，两家曾被“*ST”的环保企业终于迎来转身时刻。一纸摘帽公告背后，是企业从至暗时刻走出、重构价值逻辑的缩影。

来源：中国水网

作者：易简乾

资本市场的“ST”标签，如同一面棱镜，既映照出企业失速的困境，也折射出蛰伏蓄力的可能。

近日，两家曾被“*ST”的环保企业终于迎来转身时刻。据中国水网查询上市公司公告获悉：

5月12日，清研环境发布公告称，公司股票交易自2026年5月13日开市起撤销退市风险警示，股票简称由“ST清研”恢复为“清研环境”；

5月13日，ST凯鑫亦公告，自2026年5月14日开市起撤销退市风险警示，证券简称由“*ST凯鑫”变更为“上海凯鑫（维权）”。

一纸摘帽公告背后，是企业从至暗时刻走出、重构价值逻辑的缩影。

01.

清研环境“摘帽”得益于新业务增长点

清研环境于2022年4月，在深圳证券交易所创业板‌上市。此番清研环境能成功摘帽与业绩大幅增长有关。

当初清研环境“被ST”正是因为2024 年度扣除非经常性损益后的净利润为负值，且扣除与主营业务无关的业务收入和不具备商业实质的收入后的营业收入低于1亿元。

2025年，清研环境迎来营收大涨——2025 年度经审计的营业收入为178,254,232.27元，同比增长143.61%。利润总额为-30,758,443.99 元，归属于上市公司股东的净利润为-22,266,394.40元，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润为-24,884,671.96 元，扣除后的营业收入为 175,209,601.72 元，符合申请撤销退市风险警示的条件，得以成功“摘帽”。

在2025年业绩预告中，清研环境解释称，公司营业收入同比大幅增长，主要原因系公司在夯实原有快速生化污水处理业务的同时，通过收购通海镍业51%的股权，将业务拓展至固废、危废处理及资源化利用业务，形成新的业务增长点。

对于净亏损小幅增加，主要原因一方面系通海镍业尚未形成规模化销售，同时盈利情况受产品市场价格波动影响；另一方面系清研环境基于谨慎性原则，对相关资产计提的减值准备有所增加。

基于固废、危废处理及资源化业务的增长点，清研环境正在今年4月还完成了对四川正迈时代环境科技有限公司（下称“正迈环境”）51%的股权收购加紧布局，增强这方面的综合实力。据悉，正迈环境已取得危险废物经营许可证，获核准年经营HW08类危险废物13万吨、HW49类危险废物1万吨；其核心团队具备成熟的项目管理经验和专业的技术工艺；与中石油、中石化等石油开采企业已形成稳定的业务合作关系。

清研环境表示，通过收购正迈环境股权，可将业务范围延伸至油泥处理处置领域，进一步拓展公司在环保产业的业务布局，符合公司整体发展战略。

02.

上海凯鑫：得益于订单交付、海外业务增加

以及国产化替代取得突破

另一家摘帽的环保上市公司上海凯鑫成立于2011年，2020年深交所上市。上海凯鑫依托众多自主研发的膜分离应用技术，向客户提供定制的膜法水处理、废弃物资源化利用、物料分离提取等多种膜分离技术应用的整体解决方案。

此前，上海凯鑫“被ST”的原因是2024年度经审计的利润总额为-444.53万元，净利润为-164.62万元，扣除非经常性损益的净利润为-1,144.65万元，扣除后营业收入为8,160.59万元，触及《股票上市规则》第10.3.1条第（一）项。深圳证券交易所于2025年4月30日起对*ST 凯鑫股票交易实施退市风险警示。

2025年，上海凯鑫实现营业收入 2.08 亿元，较去年同期增长 155.11%；毛利率 34.15%，较去年同期增长10.68%；归属于上市股东的净利润 2,723.51 万元，较去年同期增长 1,754.42%；经营活动产生的现金流净额-1,870.83 万元，较去年同期减少 123.39%。

关于业绩增长的原因，上海凯鑫在5月13日发布的《关于对深圳证券交易所2025年年报问询函回复的公告》中提到，公司以项目制的方式为客户提供工业流体分离解决方案，受项目规模的影响，部分在执行项目实施周期较长。2025 年，多个规模较大、金额较大、实施周期较长的项目完成了交付，导致了营业收入增加。同时，由于收入的增加，其分摊的固定成本下降，毛利率上升。

公告内还提到，上海凯鑫不断深化与现有客户的合作，并通过为客户提供膜元件及其他部件更换来保持稳定的销售来源，与客户构建长期稳定的战略合作伙伴关系。且在近年来，随着纺织印染行业持续将产能转移至东南亚地区，新的业务合作也逐渐增加。因此，稳定的下游市场和粘性较强的客户，使得公司的营业收入稳步增长。

此外，上海凯鑫表示，公司在持续推进研发创新，报告期内，膜分离装置生产项目的国产替代取得了实质性突破，有效缓解部分进口部件的交付周期压力，降低了采购成本，提高了毛利率。

03.

写在最后

这两家环保企业成功“摘帽”的案例，表面上是业绩回暖与战略调整的结果，实则折射出中国环保产业从“规模扩张”向“价值深耕”转型的深层逻辑。

清研环境通过跨界并购切入固危废资源化赛道，上海凯鑫依托技术突破实现国产替代与海外拓展——二者殊途同归地证明：在环保行业告别粗放式增长的时代，企业真正的护城河不再是单一项目的营收体量，而是技术创新能力与产业链整合深度。

摘帽不是终点，而是倒逼企业完成自我革新的起点。

唯有将危机转化为重构核心竞争力的契机，在细分领域锻造不可替代的技术壁垒与商业韧性，环保企业才能真正穿越周期，从“保壳求生”迈向“价值重生”。

这也为整个行业敲响警钟：资本市场的退市警示并非惩戒，而是对企业可持续发展能力的刚性检验。而真正的“摘帽”，永远来自对实体经济痛点的精准回应与对长期主义的坚守。

本期编辑：汪茵

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