金吾财讯|中信建投证券发布研报指，维持京东集团-SW(09618)“买入”评级，目标价158.66港元，对应2026年12倍PE。报告指出，2026年第一季度京东收入增长超彭博一致预期，Non-GAAP净利润降幅好于彭博一致预期，新业务减亏趋势明确，集团利润拐点预计二季度即将到来。
2026年第一季度，京东实现营收3156.94亿元人民币，同比增长4.85%；Non-GAAP净利润73.79亿元，同比下降42.16%，对应净利率2.34%。收入增长超预期，利润降幅好于预期。零售业务方面，日百品类维持两位数增长，带动零售主业收入增速阶段性转正；带电品类受国补高基数拖累，但降幅有所收窄。京东零售一季度营收2685.88亿元，同比增长约1.80%，经调整经营利润率由去年同期的4.87%提升至5.57%。
新业务方面，一季度新业务收入62.79亿元，同比增长9.14%，经调整经营亏损-103.52亿元，亏损额环比大幅减亏。外卖业务实现自成立以来最大幅度环比减亏，佣金及广告收入环比增长接近两倍，UE模型明显改善。尽管京喜与出海相关投入仍保持一定体量，但外卖减亏趋势明确，预计集团层面净利润在二季度有望增速转正。物流板块稳健增长，一季度营收605.81亿元，同比增长28.99%，经调整经营利润率由0.31%提升至1.68%。
盈利预测方面，研报预计2026、2027年公司收入分别为14040亿元和15388亿元人民币，同比增长7.25%和9.60%；Non-GAAP净利润分别为325.65亿元和446.89亿元人民币，同比增长20.47%和37.23%。
风险提示包括出海等新业务投入超预期、外卖业务减亏低于预期、二季度主业增速再次转弱、以旧换新政策透支需求、宏观经济疲弱、市场份额回落、利润率承压、互联网监管风险、美联储降息进程低于预期、汇率贬值、中概股退市风险等。
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