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中证鹏元给予2026年财产保险行业信用展望“稳定”。2025年我国财险行业保费收入延续增长态势但增速有所放缓，车险仍是行业核心支撑，非车险业务为第二增长曲线，保费收入结构总体趋于稳定，行业头部效应明显；得益于“报行合一”政策全面深化，险企承保端盈利有所改善，但行业承保端亏损企业占比仍较高，中小型财险企业经营压力较大。行业资金运用余额保持增长，债券及权益类投资配置比例有所上升，受益于资本市场回暖，头部险企[1]总投资收益及投资业绩保持增长。由于承保端和投资端盈利的共同改善，头部险企盈利规模显著增长；财产保险行业平均偿付能力指标远高于监管要求，偿付能力处于充足水平。
展望2026年，经济预计延续修复式增长，财产保险行业继续处于从“规模驱动”向“效益驱动”的深度转型期。在行业高质量发展政策引导下，预计财产险行业保费收入将维持低速增长；由于新能源车购置税优惠政策退坡传导至新车销量增速放缓，车险保费收入增速或将进一步降低；行业加速向非车险转型，“报行合一”背景下行业费用监管继续加强，承保盈利水平有望进一步改善；在资本市场震荡上行的趋势下，险企权益配置比例或将进一步提升，但不同险企的投研能力和资产配置水平将拉大投资回报差距。行业偿付能力将维持充足水平，中小险企仍面临资本补充压力。行业“马太效应”不可逆，头部险企凭借大数据、风险定价、成本优势及投资能力构建护城河，中小型财险企业或加速出清。综上所述，中证鹏元给予2026年财产保险行业的信用展望为“稳定”。
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2025年财险行业车险及非车险业务保费收入增速同比均有所放缓，车险业务仍是行业核心支撑，非车险业务为第二增长曲线，保费收入结构总体趋于稳定，行业市场头部效应明显；得益于“报行合一”政策全面深化，险企承保端盈利有所改善，但中小型财险企业承保端亏损占比仍较高，经营压力较大
2025年，中国经济向新向优、稳中有进，全年实现GDP总量超140万亿，同比增长5.0%，但仍存在有效需求不足、结构分化等问题。自车险综合改革实施、保险业新版“国十条”及“报行合一”等政策出台以来，保险行业由规模高增速阶段转向高质量发展的阶段。在一系列政策的拉动下，财产险行业保费收入延续增长态势，但增速持续放缓。2025年财产险公司实现原保险保费收入1.76万亿元，同比增长3.92%，但增速较2024年下降2.63个百分点。
近年财产险行业的险种结构持续优化，车险业务仍是财产险行业的核心支撑，非车险业务逐渐成为新的增长引擎，保费收入结构总体趋于稳定。2025年，车险和非车险业务原保险保费收入同比分别增长2.98%和5.03%，占比分别为53.55%和46.45%，非车险保费收入占比同比继续提升0.49个百分点。
车险业务作为保费收入基本盘，近年维持增长态势。得益于各项优惠补贴政策的持续发力以及新能源汽车渗透率的提升，汽车市场延续增长态势。根据中汽协统计数据，2025年汽车产销量同比分别增长10.4%和9.4%，增速同比均有显著提升；其中新能源汽车产销量同比分别增长29.0%和28.2%，新能源汽车销量占汽车总销量的50%以上，主要系新能源车购置税政策[2]即将由全额免征转为减半征收引发了年末窗口期的集中抢购潮，直接带动新车投保需求集中释放。汽车销量增长带动车险业务增长，2025年财险行业车险业务实现原保险保费收入9,408.73亿元，同比增长2.98%；根据中国精算师协会与中国银行保险信息技术管理有限公司发布的数据显示，2025年承保新能源车4,358万辆，同比增长40.1%，对应保费收入约1,900亿元，同比增长34.8%，新能源汽车承保亏损收窄至56亿元，同比减亏1亿元，新能源车险虽整体亏损，但头部险企已逐步实现承保盈利。2025年1月，国家金融监督管理总局等四部门联合出台《关于深化改革加强监管促进新能源车险高质量发展的指导意见》（金发〔2025〕4号），提出合理降低新能源汽车维修使用成本、优化新能源汽车自主定价系数浮动范围和商业车险基准费率等举措，在政策引导和风险模型优化等多重因素影响下，新能源车险重塑定价体系，超半数险企车均保费有所下降，车险保费收入增速同比放缓。
财险行业非车险延续发展态势，2025年非车险业务实现原保险保费收入8,161.25亿元，同比增长5.03%，增速总体放缓，但仍高于车险业务。其中，健康险保费收入2,274.21亿元，同比增长11.34%，增速维持在较高水平，且在非车险保费收入贡献中的占比最高，2025年财险行业健康险保费收入在原保险保费收入中的占比为12.94%，主要受地方政府指导的“惠民保”等短期医疗险产品热销以及互联网渠道销售放量等因素影响。农业保险为非车险第二大险种，其保费增速易受相关政策、财政补贴、农业生产情况等因素影响，2025年财险行业实现农业险保费收入1,555.45亿元，同比增长4.83%，在原保险保费收入中的占比为8.85%。同年财险行业实现责任险保费收入1,428.08亿元，同比增长4.12%，增速持续放缓，在原保险保费收入中的占比为8.13%。2025年9月30日，国家金融监督管理总局发布《关于加强非车险业务监管有关事项的通知》（金发〔2025〕36号），要求险企优化考核机制，加快由追求规模、速度向追求质量、效益转变；同时，通过科学厘定费率、建立费率定期回溯和动态调整机制、严格执行备案条款费率、规范手续费支付等措施强化行业自律管理。以上标志着车险领域严格执行的“报行合一”原则已全面扩展至非车险领域，非车险保费规模增长面临阶段性压力。
从行业竞争格局来看，中国财产保险行业头部效应明显，市场集中度高。2025年，中国人民财产保险股份有限公司、中国平安财产保险股份有限公司及中国太平洋财产保险股份有限公司三家财险公司合计实现原保险保费收入合计11,004.44亿元，同比增长3.71%，市场份额合计占比为62.63%。
在承保成本管控和经营质量方面，行业前三大头部险企在全面深化“报行合一”改革、渠道费用精细化管理及推进提质降本增效等因素的共同驱动下，实现综合费用率的普降，2025年人保财险、平安产险及太保产险综合费用率同比分别下降2.2、0.90及0.70个百分点。赔付率方面，2025年人保财险综合赔付率同比上升1.3个百分点，主要源自大力拓展的新能源车险业务和非车险业务出险率较高；平安产险及太保产险综合赔付率分别同比下降0.60和0.40个百分点，主要是因为主动调整业务结构以及保证保险业务风险敞口大幅收窄。综合影响下，2025年前三大险企综合成本率分别同比下降0.90、1.50和1.10个百分点，近三年前三大险企承保综合成本率均值分别为98.67%、98.47%和97.30%，承保端盈利表现进一步改善。2025年前三大险企合计实现承保利润513.82亿元，同比增长12.33%，近三年前三大险企承保利润率均值分别为3.41%、4.41%和4.74%，头部险企凭借规模效应、较强的数据建设能力和精细化管理水平保持绝对领先优势。根据对87家[3]已披露2025年四季度偿付能力报告的财险公司统计，2025年承保端亏损的财险公司共49家，同比减少9家，占比56.32%，同比下降10.34个百分点，亏损险企数量及占比有所下降，但全行业亏损险企仍占多数，中小财险企业依然面临较大经营竞争压力。
2025年财险行业资金运用余额保持增长，债券及权益类投资占比有所上升，股票配置比例处于历史高位，需关注相关市场风险；受益于资本市场回暖，头部险企投资收益保持增长，综合投资收益率维持在较高水平
近年来财险行业资金运用余额保持增长，截至2025年末，财险行业资金运用余额为2.42万亿元，同比增长8.78%。投资资产结构方面，由于银行存款、债券投资等固收类投资收益稳定且期限确定，能较好地匹配保险资金的偏好与期限，近年配置力度持续加大，截至2025年末，上述资产合计占保险资金运用余额的比例为56.72%，其中债券投资占比上升至40.63%。股票及基金投资是保险投资提高收益水平的重要手段，2025年监管机构陆续印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》《关于保险资金未上市企业重大股权投资有关事项的通知》《关于调整保险资金权益类资产监管比例有关事项的通知》等相关政策，通过上调权益资产配置比例上限、调整保险公司相关业务风险因子等举措，引导行业发挥长期资金和“耐心资本”优势，加大保险资金入市力度、加大对国家战略性新兴产业的股权投资力度；近年权益市场波动上行，险企为增厚收益强化高股息投资策略，权益投资占比有所提高，股票配置比例处于历史高位，需关注相关市场风险；因偿二代二期大幅上调了无法穿透的信托计划及资管产品的最低资本基础因子，且《关于修改保险资金运用领域部分规范性文件的通知》增加了非标产品投资比例限制，近年来非标占比投资占比持续下降。
受益于资本市场活跃度上升，权益市场回暖及资产配置结构调整，近年来前三大财险公司的投资端呈现出“收益增长、业绩走强”的总体态势，投资端盈利提升明显。前三大产险公司的总投资收益[4]均呈上升趋势，其中人保财险总投资收益规模最大且增速较快；2025年人保财险实现总投资收益923.23亿元，同比增长12.37%。近年来，前三大产险公司投资端收益率整体呈上升趋势。2022-2023年，在资本市场波动背景下，前三大产险公司投资收益率普遍承压；2024年受益于资本市场回暖，各家公司收益率显著提升，其中人保财险表现最为强劲，当年综合投资收益率高达8.79%；2025年，尽管资本市场热度略有降温，收益率出现小幅回调，但各家公司收益率仍维持在相对较高的收益区间。
得益于承保端和投资端盈利的共同改善，头部险企盈利规模显著增长；财产保险行业偿付能力处于充足水平
得益于承保端和投资端盈利的共同改善，近年来前三大财险公司净利润和综合收益总额规模明显提升，其中人保财险盈利规模最大且增速最快。2025年，人保财险实现净利润403.07亿元，同比增长21.44%，2022-2025年年化复合增长率为14.94%。
资本充足性方面，得益于净利润提升、增资扩股及发行资本补充债券，近年来财产险公司净资产增加，使得实际资本上升，保险行业整体偿付能力小幅增长并保持在充足水平。根据国家金融监督管理总局统计数据显示，截至2025年四季度末，财产险公司平均综合偿付能力充足率和核心偿付能力充足率分别为243.5%、212.7%，行业偿付能力整体保持充足水平；根据已披露偿付能力报告的87家财产险公司数据来看，财产险公司上述指标均满足监管要求，但业务转型、资本市场波动及监管政策趋严对保险公司的偿付能力提出了更高要求，部分中小险企抗风险能力较差，或将面临一定的资本补充压力。
近年来，财产险行业债券发行规模有所波动；2024年财险公司合计发行债券规模增长至310亿元，而2025年则回落至110亿元。单笔发行规模方面，个体差异较为明显，其中“24人民财险资本补充债01”发行规模高达120亿元，而部分中小型财险公司债券的单笔发行规模不足10亿元。在发行定价方面，受益于整体市场利率水平的下降，财产险行业债券发行利率呈现出较快下行趋势，行业融资成本显著降低；具体来看，债券票面利率已由2022年的高位区间（如部分债券票面利率达6.25%）逐步下降至2025年的低位区间（部分债券票面利率低至2.15%），为财产险行业优化资本结构、增强风险抵御能力提供了有利时机。
预计2026年财产险行业保费收入将维持低速增长，行业加速向非车险转型，行业费用监管继续加强，承保盈利水平有望进一步改善；在资本市场震荡上行的趋势下，险企权益配置比例或将进一步提升，但不同险企的投研能力和资产配置水平将拉大投资回报差距，行业偿付能力将整体维持充足水平，行业整体信用水平将维持稳定
展望2026年，经济预计延续修复式增长，财产险行业继续处于从“规模驱动”向“效益驱动”的深度转型期。在行业高质量发展政策引导下，预计财产险行业保费收入将维持低速增长。从车险市场来看，由于传统车险市场趋于饱和，新能源车险正成为核心增量引擎。新能源车购置税优惠政策退坡传导至新车销量增速放缓，2025年末新能源车的“集中抢购潮”一定程度上透支了2026年初的购车需求，根据中汽协统计数据，2026年1-2月汽车产销量及新能源车产销量均同比大幅下降；此外，新能源车购置成本的上升将加剧不同价位车型市场的分化，中低端车型销量增速所受冲击更为显著，预计全年车险保费收入增长有所承压。由于新车销量增速放缓与购车群体结构上移，有望带来新车承保质量及赔付的边际改善，新能源车险综合成本率将进一步改善，头部险企凭借定价与风控优势，或率先实现新能源车险的持续盈利，中小公司可能面临“增量不增利”的困境。非车险方面，在重点险种相关政策及市场需求的双重驱动下，健康险、农业险、责任险等非车险种保费收入将延续增长态势，增速或将持续优于车险，逐渐成为驱动行业保费增长的核心动力。非车险在贡献增量保费收入的同时，也面临部分险种亏损的问题，在“报行合一”政策全面深化、差异化监管精准推进、重点险种政策红利持续释放的三重驱动下，预计2026年政策落地效果将逐步显现，有望推动非车险业务整体进入盈利改善周期。
资金运用方面，在低利率环境下，投资端正成为决定财险公司盈利分化的核心变量。2026年政府工作报告明确“进一步健全中长期资金入市机制”，保险资金作为中长期资金的关键力量，被赋予“压舱石”和“稳定器”的定位。在10年期国债收益率处于1.6%-1.9%区间低位震荡、权益市场波动上行的趋势下，预计债券“资产荒”现象将会延续，增配高股息权益资产成为行业提升投资弹性的必选项。未来若长端利率修复上行，财险公司固收类投资收益压力将有所缓解；在政策支持与收益压力双重作用下，2026年权益配置比例预计将进一步提升，但不同险企的投研能力和资产配置水平将显著拉大投资回报差距。
2025年末行业偿付能力整体保持充足水平，然而，偿二代二期规则下权益配置增加将消耗更多资本，叠加长端利率下行推高准备金成本，中小险企偿付能力压力持续累积。2026年政府工作报告提出“多渠道加大资本补充力度”，预计将利好险企通过发债、增资等方式补充资本，但盈利能力羸弱的中小险企仍面临资本补充瓶颈。行业“马太效应”不可逆，头部险企凭借数据、定价和成本优势构建护城河，中小公司或加速出清。
[1] 本文所述的头部险企指中国人民财产保险股份有限公司、中国平安财产保险股份有限公司以及中国太平洋财产保险股份有限公司。
[2]根据工业和信息化部、财政部、税务总局联合发布的公告，2026年1月1日至2027年12月31日期间，新能源汽车购置税从免征改为减半征收，实际税率降至5%，单辆新能源乘用车减税额上限同步从3万元收紧至1.5万元。
[3] 选取的87家险企指标已剔除指标相对特殊的样本。
[4]总投资收益包括非银行业务利息收入、投资收益、公允价值变动损益、其他业务收入中的投资性房地产租金收入、投资资产减值损失、卖出回购金融资产款及拆入资金利息支出。
作者 I 张雨桐 陈俊池
部门 I 中证鹏元 金融机构评级部
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