【报告导读】

1. 社融同比少增，增速继续回落。

2. 信贷仍为社融增量主要拖累，直接融资贡献继续凸显。

3. 信贷小月增长偏弱，有效需求仍不足，票据冲量显著。

4. 资金活化程度边际走弱，非银存款高增，存款搬家延续。

核心观点

社融同比少增，增速继续回落：4月新增社融6245亿元，同比少增5354亿元；截至4月末，社融存量同比+7.76%，较上月下行0.16pct。高基数下政府债延续少增，单月信贷负增，主要受季节性因素叠加需求不足影响，直接融资也一定程度分流信贷，票据冲量明显。居民存款继续向非银存款流动。

信贷仍为社融增量主要拖累，直接融资贡献继续凸显：4月，人民币贷款减少4006亿元，同比多减4890亿元，预计主要受季节性因素和需求不足影响。新增政府债9041亿元，同比少增688亿元，继续受高基数影响，从实际发行与融资情况来看，政府债4月总发行量2.19万亿元、净融资额8945.27亿元，均高于去年同期。企业债增加4520亿元，同比多增2180亿元，为社融增量的主要支撑，非金融企业境内股票融资增加835亿元，同比多增444亿元，直接融资的贡献度提升，同时对信贷形成一定的分流效应。表外融资同比多减2823亿元，其中，未贴现银行承兑汇票同比多减2490亿元。

信贷小月增长偏弱，有效需求仍不足，票据冲量显著：4月末，金融机构人民币贷款余额同比+5.6%，较上月-0.1pct。4月单月，金融机构人民币贷款减少100亿元，同比多减2900亿元，居民信贷需求不足仍为主要拖累。居民贷款减少7869亿元，同比多减2653亿元；其中，短期贷款减少4462亿元，同比多减443亿元；中长期贷款减少3408亿元，同比多减2177亿元。目前居民收入预期仍偏弱，同时，房地产市场仍较疲软，1-4月百强房企销售面积同比-24.3%，4月百城二手房价格环比跌幅扩大，居民加杠杆意愿不足，提前还贷比例也环比提升0.96pct至10.31%。企业贷款增加3900亿元，同比少增2200亿元。票据融资为企业贷增量支撑，4月增加12429亿元，同比多增4088亿元；信贷需求偏弱，中长贷减少4100亿元，同比多减6600亿元，短期贷款减少4600亿元，同比少减200亿元。4月PMI环比下降0.1pct，需求不足叠加地缘冲突带来的输入型通胀或一定程度抑制企业扩产意愿。

资金活化程度边际走弱，非银存款高增，存款搬家延续：4月，M1和M2分别同比+5%、+8.6%，增速环比分别-0.1pct、+0.1pct。M1-M2剪刀差为-3.6%，环比扩大0.2pct。4月末，金融机构人民币存款同比+8.9%，增速环比+0.3pct。4月单月，金融机构人民币存款增加2700亿元，同比多增7100亿元，主要由非银存款贡献。具体看，居民存款减少1.94万亿元，同比多减5500亿元，企业存款减少1.25万亿元，同比少减797亿元；财政存款增加7394亿元，同比多增3684亿元。同时，非银存款增加2.47万亿元，同比多增8990亿元，显示居民存款搬家延续，4月资本市场日均成交额超2.8万亿元，理财产品规模同比增速提升至13.94%。

风险提示

经济不及预期，资产质量恶化风险；利率下行，NIM承压风险；关税冲击，需求走弱风险。

如需获取报告全文，请联系您的客户经理，谢谢！

本文摘自：中国银河证券2026年5月15日发布的研究报告《【银河银行】行业点评-2026年4月金融数据解读：季节性与弱需求影响信贷，存款搬家明显》

分析师：张一纬

研究助理：袁世麟

评级体系：

评级标准为报告发布日后的6到12个月行业指数（或公司股价）相对市场表现，其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准，北交所市场以北证50指数为基准，香港市场以恒生指数为基准。

行业评级

推荐：相对基准指数涨幅10%以上。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～10%之间。

回避：相对基准指数跌幅5%以上。

公司评级

推荐：相对基准指数涨幅20%以上。

谨慎推荐：相对基准指数涨幅在5%～20%之间。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～5%之间。

回避：相对基准指数跌幅5%以上。

法律申明：

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