（来源：宏观与商品）
1、大势研判：
5月14日下午，商务部举行例行新闻发布会，新闻发言人何咏前就中美经贸磋商的有关问题进行了回应。何咏前介绍，当地时间5月13日，中美经贸中方牵头人、国务院副总理何立峰与美方牵头人、美国财政部长贝森特在韩国举行经贸磋商。双方以两国元首重要共识为指引，秉持相互尊重、和平共处、合作共赢的原则，就解决彼此关注的经贸问题和进一步拓展务实合作进行了坦诚、深入、建设性交流。
本周商品分化。截至本周，综合指数点位为3403.54，周涨跌幅为-1.34%。分类指数方面，工业指数点位为3140.76，周涨跌幅为-0.44%；农业指数点位为1737.47，周涨跌幅为-1.25%；有色指数点位为4146.57，周涨跌幅为-0.91%；能化指数点位为1875.93，周涨跌幅为1.01%；黑色指数点位为2517.71，周涨跌幅为-1.61%。
2、重点策略：棉花
本周郑棉主力走弱。中长期来看，新年度减产预期对盘面有所支撑，消费增加，叠加去年结转库存处于低位，预计本年度供应较为紧张。与此同时，考虑到政策端对种植面积预期有所调控，关注抛储情况。短期来看，国内纺企、织厂原料去库，不过考虑到市场情绪有所降温，郑棉节后走势偏弱，预计短期维持震荡走势，关注放储情况对盘面的影响。
风险提示：
铁水产量出现拐点；终端需求表现疲软；地缘政局再度升级。
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报告正文
一、市场综述
5月14日下午，商务部举行例行新闻发布会，新闻发言人何咏前就中美经贸磋商的有关问题进行了回应。何咏前介绍，当地时间5月13日，中美经贸中方牵头人、国务院副总理何立峰与美方牵头人、美国财政部长贝森特在韩国举行经贸磋商。双方以两国元首重要共识为指引，秉持相互尊重、和平共处、合作共赢的原则，就解决彼此关注的经贸问题和进一步拓展务实合作进行了坦诚、深入、建设性交流。
本周商品分化。截至本周，综合指数点位为3403.54，周涨跌幅为-1.34%。分类指数方面，工业指数点位为3140.76，周涨跌幅为-0.44%；农业指数点位为1737.47，周涨跌幅为-1.25%；有色指数点位为4146.57，周涨跌幅为-0.91%；能化指数点位为1875.93，周涨跌幅为1.01%；黑色指数点位为2517.71，周涨跌幅为-1.61%。
二、商品板块表现
三、热点品种
（一）棉花
棉花：节后情绪减弱，盘面有所回落
1、据外媒机构，当前加州SJV地区配水额度远低于作物需求，导致20-30%的作物休耕，另可能给部分已播种的作物生长带来不利影响。
2、美棉各区晴热少雨墒情偏弱，西得州野火风险攀升，各地农户抢抓晴好天气抢播，后期多区域有降雨及雷暴过程。
3、2026年4月，中国棉纺织行业采购经理人指数（PMI）为43.35%，较上月回落20.67个百分点，重回枯荣线下方。
4、本周郑棉主力走弱。中长期来看，新年度减产预期对盘面有所支撑，消费增加，叠加去年结转库存处于低位，预计本年度供应较为紧张。与此同时，考虑到政策端对种植面积预期有所调控，关注抛储情况。短期来看，国内纺企、织厂原料去库，不过考虑到市场情绪有所降温，郑棉节后走势偏弱，预计短期维持震荡走势，关注放储情况对盘面的影响。
（二）白糖
白糖：库存压力犹在，郑糖上方空间有限
1、本周郑糖主力冲高后回落，上方压力位有所显现。国际油价较高叠加主产国巴西新榨季开始，预计巴西制糖比将继续下调。不过国际糖价受近期油价大跌影响有所下调，预计下跌空间有限。国内方面，本榨季超预期增产拖累糖价。不过考虑巴西制糖比可能走低，叠加进口许可证或进一步收紧，国际糖价止跌企稳，国内糖价筑底走强，关注上方空间。
2、据巴西对外贸易秘书处数据显示，2026年4月，巴西出口至中国原糖数量为3.98万吨，同比减少10.99万吨。2026年1-4月，巴西出口至中国原糖数量为15.63万吨，同比减少23.65万吨。2025/26榨季截至4月底，巴西累计出口至中国原糖数量为160.34万吨，同比增加64.15万吨。
3、据巴西航运机构Williams发布的数据显示，截至5月13日当周，巴西港口等待装运食糖的船只数量为47艘，此前一周为43艘。港口等待装运的食糖数量为183.8万吨，此前一周为179.11万吨。其中，高等级原糖（VHP）数量为177.6万吨。桑托斯港等待出口的食糖数量为146.56万吨，帕拉纳瓜港等待出口的食糖数量为27.06万吨。
四、风险提示
各品种产业链供求变化不及预期。
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黄莹
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研究所所长：薛鹤翔
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薛鹤翔（执业编号：F03115081）
上海财经大学经济学博士，新财富宏观最佳分析师，历任大型券商首席策略分析师、大型券商财富管理部研究总监、知名财富管理机构研究院院长，多次荣获“新财富”、“水晶球”等证券业荣誉奖项。在《经济研究》、《经济学季刊》、《统计研究》等知名学术期刊发表多篇论文。上海财经大学专业硕士特聘导师。
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声明
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（核准文号 证监许可[2011]1284号）
研究局限性和风险提示
报告中依据和结论存在范围局限性，对未来预测存在不及预期，以及宏观环
境和产业链影响因素存在不确定性变化等风险。
分析师声明
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